美国2024年1季度GDP点评：需求并不弱

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 4 月 27 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《支出强度有待提升——2024 年 3 月财政数据点评》2024.04.23 《美国：降息预期持续降温——海外经济政策跟踪》2024.04.21 《新兴行业生产回暖——国内高频指标跟踪（2024 年第 14 期）》2024.04.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书:S0850521090002 联系人:王宇晴 Tel: (021)23154148 Email:wyq14704@haitong.com 需求并不弱 ——美国 2024 年 1 季度 GDP 点评 [Table_Summary] 投资要点：  经济增长仍不算弱。美国 2024 年 1 季度 GDP 环比折年率为 1.6%，虽环比增速不及市场预期，但剔除基数效应后同比增速仍有所回升。并且从结构来看，GDP 增速主要受净出口拖累，而消费仍稳，投资也有所改善。整体来看，美国经济短期仍偏强。  具体来看，消费方面，商品消费回落，而服务消费仍强。私人投资的回升主要依靠住宅投资拉动，或与美国房地产新房销售持续修复有关。设备投资也有所回升，或反映出企业投资信心或有所增强。进口表现强劲带动净出口走弱，其中商品进口的增长更加明显。  通胀超预期反弹。1 季度美国 PCE 与核心 PCE 价格指数环比折年率均有所回升，去通胀的“最后一公里”仍具有一定不确定性。当前市场预期美联储首次降息时点为 9 月，预期年内降息 1 次，全年降息幅度 25BP。  降息仍需等待。在家庭财富效应支撑、劳动力市场仍稳以及居民负债端利息成本仍低的情况下，消费短期内或仍能维持一定韧性。我们认为，在美国经济下行较慢的影响下，美国核心通胀的回落或难以一帆风顺，美联储降息仍需等待。 风险提示：海外货币政策超预期调整。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国实际 GDP 同比与环比折年率（%） ............................................................ 3 图 2 剔除基数效应后，美国 GDP 同比增速并不弱（%） .......................................... 3 图 3 美国 GDP 各分项对 GDP 的环比拉动（%） ...................................................... 3 图 4 美国各类商品和服务消费环比折年率（%） ....................................................... 4 图 5 美国私人固定资产投资分项对 GDP 的环比拉动率（%） ................................... 4 图 6 美国新屋销售和新开工表现回暖（千套） .......................................................... 4 图 7 美国制造业 PMI 今年以来有所回暖（%） .......................................................... 4 图 8 美国私人存货变化及对 GDP 环比拉动率............................................................ 4 图 9 美国净出口分项对 GDP 的环比增速拉动（%） ................................................. 5 图 10 2024 年一季度美国进口价格指数有所回升（%） ............................................. 5 图 11 PCE 与核心 PCE 物价指数年化增速（%） ....................................................... 5 图 12 当前市场预期美联储或于 9 月开始降息 ............................................................ 5 图 13 美国家庭净资产变动的主要来源（万亿美元） ................................................. 6 图 14 美国抵押贷款利息支出占可支配收入比重（%） .............................................. 6 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024 年 1 季度，美国 GDP 不变价环比折年率为 1.6%（前值 3.4%），低于市场预期的 2.5%，也不及亚特兰大联储预测的 2.7%（4 月 24 日预测值）。此外，1 季度美国GDP 同比增速 3.0%（前值 3.1%）。 虽然 1 季度 GDP 环比增速不及市场预期，但美国经济整体来看并不算弱。一方面，3%的同比增速并未较前值明显回落。剔除基数效应后，1 季度 GDP 同比增速（2.2%）较 2023 年 4 季度（2%）还有所回升。 图1 美国实际 GDP 同比与环比折年率（%） -5-3-11357916/0317/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03GDP不变价同比不变价GDP环比折年率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 剔除基数效应后，美国 GDP 同比增速并不弱（%） -2-101234510/0312/0314/0316/0318/0320/0322/0324/03美国GDP年化同比增速（剔除基数效应） 资料来源：Wind，海通证券研究所 另一方面，从结构来看，GDP 增速回落主要受净出口拖累，而消费仍稳，投资也有所改善。1 季度美国私人消费环比折年率为 2.5%（前值 3.3%），拉动 GDP 环比 1.7个百分点（前值拉动 2.2 个百分点），仍是美国经济增长的首要支柱。消费环比折年率虽有所回落，但仍高于 2022-2023 年平均水平（2.0%），整体来看消费仍较稳定。 1 季度私人投资有所改善，环比折年率为 3.2%（前值 0.7