6月金融数据点评：首创宏观“茶”，企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛

首创宏观“茶”：企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛——6 月金融数据点评2019 年 7 月 17 日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：6 月新增人民币贷款为 16600 亿元，预期 17000 亿元，前值11800 亿元；6 月 M2 同比增 8.5%，预期 8.6%，前值 8.5%；6 月社会融资规模增量为 22600 亿元，预期 19500 亿元，前值为13952.25 亿元。我们点评如下：一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛；二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比；三、M1 同比缺乏大幅上行的基础。证券研究报告·宏观研究报告21608063/36139/20190717 15:28宏观研究报告Page 2目录一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛......................................................................................4二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比..............................................................................................................6三、M1 同比缺乏大幅上行的基础................................................................................................................................... 821608063/36139/20190717 15:28第 3 页3宏观研究报告Page 3图表目录图 1 ：6 月金融机构新增人民币贷款环比多增 4800 亿元，季末冲量是主因（万亿元）..4图 2 ：居民户中长期贷款稳步增长（亿元）.......................................................................... 5图 3 ：6 月企业短期贷款当月值超过中长期贷款当月值（亿元）....................................... 6图 4 ：6 月社会融资规模存量同比较前值上行（万亿元；%）............................................7图 5 ：6 月表外融资总和环比小幅多减，同比大幅少减（亿元）....................................... 8图 6 ：6 月 M1 同比较前值上行，M2 同比则再次持平于前值（%）.................................. 921608063/36139/20190717 15:28宏观研究报告Page 4事件：6月新增人民币贷款为16600亿元，预期17000亿元，前值11800亿元；6月M2同比增8.5%，预期8.6%，前值8.5%；6月社会融资规模增量为22600亿元，预期19500亿元，前值为13952.25亿元。点评：一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛6月金融机构新增人民币贷款16600亿元，低于预期400亿元，环比多增4800亿元，季末冲量是主要原因，同比少增1800亿元。短期贷款及票据融资是6月新增人民币贷款环比与同比均多增的主因：6月短期贷款及票据融资、长期贷款分别为8036.00亿元、8611.00亿元，环比分别多增3747.00亿元，多增1410.00亿元，同比分别多增128.19亿元，少增24.00亿元。分部门看，6月新增人民币贷款有两大特点：图 1：6 月金融机构新增人民币贷款环比多增 4800 亿元，季末冲量是主因（万亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部21608063/36139/20190717 15:28第 5 页5宏观研究报告Page 5第一，居民户中长期贷款稳步增长。6月居民户贷款7617.00亿元，连续两个月上行，处于历史相对高位，环比多增992.00亿元，同比多增544.00亿元。其中，短期贷款与中长期贷款分别为2667.00亿元、4858.00亿元，环比分别多增719.00亿元，多增181.00亿元，同比分别多增297.00亿元，多增224.00亿元。6月居民户短期贷款环比与同比均多增，可能与汽车消费贷款有关，而中长期贷款的表现也不差，连续两个月上行，依旧维持在较高位置。近期商业银行房贷平均利率出现企稳乃至反弹，与我们此前的预期出现偏差，其中6月首套房贷平均利率为5.42%，持平于前值，而二套房贷平均利率为5.75%，较前值小幅上行0.01个百分点。在房贷利率企稳乃至上行的背景下，居民户中长贷环比与同比依旧多增，表明按揭贷款需求较为旺盛。图 2：居民户中长期贷款稳步增长（亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部第二，企业中长期贷款需求不是很旺盛。6月非金融性公司及其他部门贷款9105.00亿元，环比多增3881.00亿元，同比少增714.00亿元。其中， 短期贷款与中长期贷款分别为4408.00亿元、3753.00亿元，环比分别多增3199.00亿元，多增1229.00亿元，同比分别多增1816.00亿元，少增248.00亿元。一方面，受季末效应影响，企业中长期贷款环比多增，但是剔除季节效应之后，同比少增，另一方面，从当月绝对值看，6月企业短期贷款超过中长期贷款655亿元，上一次出现这种情况是2015年11月。二者均表明在经济内生动能较弱的情况下，企业对经济前景较为谨慎，贷款需求不是很旺盛。21608063/36139/20190717 15:28宏观研究报告Page 6图 3：6 月企业短期贷款当月值超过中长期贷款当月值（亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比6月新增社会融资规模22,629.00亿元，高于预期3129亿元，环比多增8,554.41亿元，同比多增7,751.68亿元。6月社会融资规模存量同比10.92%，较前值上行0.33个百分点，较去年同期下行0.18个百分点。6月社会融资规模存量同比较前值上行的原因有以下几点：一是6月新增非标融资合计为-2,123.96亿元，同比少减4,790.76亿元；二是受专项债新政影响，6月地方政府专项债3,544.81亿元，同比多增2,525.81亿元；三是2018年同期基数下行，5月、6月分别为11.59%、11.10%。预计后期社融增速在目前的基础上有所上行：一是2018年的基数逐月走低；二是专项债新政提出加快专项债券发行使用进度。但是也要看到，非标融资的基数在逐步抬升，一定程度上利空社融增速，此外，应该看到，专项债在9月之前发放完毕，而2018年同期专项债规模也在逐步提升。综合判断，后期社会融资规模存量同比有望维持在11%左右。2