储能行业首次覆盖报告：充放之间，实现能量的跨时间转移

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0]2019.07.16 充放之间，实现能量的跨时间转移 ——储能行业首次覆盖报告 徐云飞（分析师） 石岩（研究助理） 胥本涛（分析师） 0755-23976775 0755-23976068 021-38677826 xuyunfei@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com xubentao@gtjas.com 证书编号 S0880517030003 S0880117080210 S0880518020001 本报告导读： 我们认为在政策刺激、需求上升和成本下降多因素推动下，以锂电池为代表的电化学储能有望迈向新阶段，行业整体保持快速发展趋势。 摘要： [Table_Summary0] 行业首次覆盖，增持评级。我们认为目前电化学储能装机占比仍较低，未来随着政策、需求和成本等多方因素拉动，行业整体有望保持快速增长趋势：1）储能产业发展 2019-2020 年行动计划的出台进一步明确各方职责，保障产业的健康稳定发展；2）可再生能源的并网、大规模充电站的建设以及电网的调峰调频等都将持续拉动储能需求；3）电池的梯次回收利用和新电池价格的下降都将降低储能系统的使用成本，为后续应用打开成长空间。行业首次覆盖，给予增持评级。 储能市场持续发展，中国装机规模位列全球第一。截止 2018 年底全球累计装机规模达到 179.1GW，其中抽水蓄能占比达到 94.3%，电化学储能装机规模达到 6625MW，同比增长 126.4%；占储能市场装机规模比重从 2017 年 1.67%提升到 2018 年的 3.70%。从地域分布来看中国装机规模达到 31.3GW，占全球装机总量 17.3%，位列全球第一。我们认为储能在电网侧、可再生能源并网、用户侧以及分布式等领域应用广泛，而我国也在积极推进能源结构转型，储能+新能源的模式将进一步推动我国储能市场发展，装机规模占比有望持续上升。多因素共振，锂电池储能助推电化学储能装机规模快速上升。2018 年我国电化学储能装机规模达到 1072.7MW，占总装机规模比重为3.43%，其中锂电池储能占比超过 70%。我们认为应用端的快速推广和成本端的持续将推动锂电池储能的快速发展：1）应用端：锂电池储能在用户侧、电网侧和可再生能源并网端应用较为平均，随着国网、南网加大储能在电网侧的应用，光伏、风电等可再生能源装机量的上升以及新能源汽车充电桩数量的上升都将持续拉动国内储能需求。2）成本端：电池占储能系统成本超过 50%，我们认为新能源汽车动力电池的回收梯次利用，以及原材料价格下滑、产品技术成熟以及规模效应都将带来电池成本的下降，从而降低储能系统的使用成本。投资建议：我们认为 2018 年是电化学储能储能的元年，随着建设绿色数据中心等相关扶持政策的不断出台，电化学储能有望得到持续发展。进一步来看，随着锂电池性能的不断提升和电池梯次利用以及规模效应带来的成本下降，锂电池储能装机规模占电化学储能装机比重有望进一步上升。投资主线主要包括两个方向：1）率先布局储能业务的部件、储能系统等非电池环节企业，推荐科士达、科华恒盛等；2）储能电池领域拥有先发优势的锂电池相关企业，推荐亿纬锂能、宁德时代等。风险提示：锂电池爆发安全性问题，储能行业发展不及预期[Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 动力锂电 增持 储能 增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company]代码 公司名称评级 002518 科士达 增持 002335 科华恒盛 增持 300014 亿纬锂能 增持 300750 宁德时代 增持 行业首次覆盖新兴能源 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 35 目 录 1. 储能：充放之间，实现能量的跨时间转移 ......................................... 3 2. 储能市场蓬勃发展，中国市场快速崛起 ............................................. 4 2.1. 全球：全球经济复苏推动储能市场恢复稳定发展 ...................... 4 2.2. 中国：装机规模快速上升，坐稳全球第一宝座 .......................... 6 3. 抽水蓄能主导地位不变，电化学储能迎来春天 ................................. 8 3.1. 成本低廉的大规模储能技术，抽水蓄能主导地位不变 .............. 8 3.2. 电化学储能是储能市场发展的新动力 .......................................... 9 4. 电化学储能：蓄势而发，扶摇直上 ................................................... 10 4.1. 装机规模快速上升，锂离子电池占据迎头向上 ........................ 10 4.1.1. 全球电化学储能市场快速发展，锂离子电池占比近九成 . 10 4.1.2. 我国后来居上，占全球电化学储能装机比重达到 17.3% .. 13 4.2. 锂离子电池应用广泛，储能应用占比稳步提升 ........................ 14 5. 多因素共振，电化学储能迎来发展新动能 ....................................... 17 5.1. 政策端：行动计划出台，各部门各司其责保障储能产业发展 17 5.2. 应用端：电网侧和可再生能源并网齐头并进 ............................ 19 5.2.1. 电网侧：调峰调频是储能企业的主要收入来源 ................. 19 5.2.2. 可再生能源并网：有效解决“弃光、弃风”问题 ................. 22 5.3. 成本端：规模效应和梯次利用助推电池成本持续下滑 ............ 23 5.3.1. 动力电池装机量快速上升推动电池成本持续下降 ............. 24 5.3.2. 电池梯次利用有望进一步带来成本下降 ............................. 26 6. 储能行业标的 ....................................................................................... 29 6.1. 科士达 ............................................................................................ 29 6.2. 科华恒盛 ..........................