香港交易所(0388.HK)24Q1点评：交易和投资双升，整体略高于预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 其他金融 24Q1 点评：交易和投资双升，整体略高于预期 核心观点 香港交易所公布 2024 年第一季度业绩，公司总收入达 52.0亿港元，同比/环比分别-6/+7%，归母净利润为 29.7 亿港元，同比/环比分别-13/+14%，整体略超彭博一致预期。其中，现货市场成交小幅回暖，IPO 市场上市管线充足，后续复苏可期；而在市场波动加剧的情况下衍生品和商品市场成交量均创最高记录；由于市场下跌保证金和结算所基金规模有所下滑，但投资收益率仍有所上升，投资收益占比进一步提升至 25.8%，同比/环比分别-2/+4pct，对冲效果凸显；目前公司估值处于历史底部区间，安全边际充足，拥有“向上期权”，期待政策利好催化估值修复。 事件 香港交易所公布 24Q1 业绩情况，略好于市场预期 24Q1，公司实现总收入 52.0 亿港元（彭博一致预期 49.7 亿港元），同比/环比分别-6/+7%；其中，剔除公司资金投资收益后的主要业务收入同比/环比分别-7/+3%；归母净利润为 29.7 亿港元（彭博一致预期 28.1 亿港元），同比/环比分别-13/ +14%。 简评 业绩归因：交易和投资双升，24Q1 整体略高于预期 24Q1，公司总收入达 52.0 亿港元，同比/环比分别-6/+7%；拆分来看，其中投资收益净额达 13.4 亿港元，同比/环比分别-13/+25%，占比进一步提升至 25.8%，同比/环比分别-2/+4pct，投资收益对业绩的对冲效果进一步凸显；而与交易相关的非投资业务收入亦有所改善，同比/环比分别-4/+2%至 38.6 亿港元。 现货市场：ADT 环比改善，IPO 管线保持充足 24Q1，港股市场呈现 V 型反转，恒生指数累计下跌 2.97%；但港股市场成交活跃度有所改善；24Q1 联交所日均成交额（ADT）同比/环比分别-22/+9%至 994 亿港元，其中股本证券产品 ADT 同比/环比分别-22/+11%至 891 亿港元。其中，港股通南向交易 ADT 占比达 15.6%，同比/环比分别提升 0.9/0.2pct。 维持 买入 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:S1440518100009 SFC 编号:BQQ828 发布日期： 2024 年 04 月 25 日 当前股价： 246.80 港元 目标价格 6 个月： 344 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 3.61/-1.15 3.18/-5.53 -25.21/-11.81 12 月最高/最低价（港元） 329.00/214.60 总股本（万股） 126,783.69 流通 H 股（万股） 126,783.69 总市值（亿港元） 2,895.74 流通市值（亿港元） 3,129.02 近 3 月日均成交量（万） 544.72 主要股东 香港特别行政区政府 5.90% 股价表现 相关研究报告 2024-03-01 【中信建投多元金融】香港交易所(0388):投资收益对冲效果凸显，整体业绩韧性十足；期待后续政策落地 2024-01-13 【中信建投非银金融】香港交易所(0388):2023 年香港市场回顾与港交所业绩前瞻 -32%-22%-12%-2%8%2023/4/252023/5/252023/6/252023/7/252023/8/252023/9/252023/10/252023/11/252023/12/252024/1/252024/2/252024/3/252024/4/25香港交易所恒生指数香港交易所(0388.HK) 1 港股公司简评报告 香港交易所 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 IPO 方面，24Q1 新增上市公司家数 12 家，同比去年同期减少 6 家，IPO 募资金额为 48 亿港元，同比下降28.4%。但截至 3 月底，港交所仍在处理 85 家公司的上市申请，IPO 管线仍然充足。4 月 19 日证监会发布的五项对港合作措施中明确将支持内地行业龙头企业赴港上市，预计随着后续市场复苏港股一级市场的活跃度和丰富性将显著提升，香港 IPO 市场后续复苏可期。 衍生品&商品市场：衍生产品成交量再创新高，商品成交明显活跃 24Q1，或由于市场风险对冲需求的提升以及大宗商品牛市，衍生品和商品合约成交量明显提升。24Q1 期交所衍生产品日均成交张数（ADV）达 85.5 万张，再创历史新高，同比/环比分别增长 6% /12%；LME 收费交易的金属合约日均成交量达 65.9 万手，同比/环比分别增长 31%/6%。 投资：保证金规模有所下滑，投资收益率进一步提升，对冲效果凸显 24Q1 或由于市场下跌后单张合约所对应的名义本金有所下滑，因此对应的保证金规模亦有所减少；整体来看，24Q1 港交所和 LME 旗下的保证金和结算所基金平均资金余额达 1846 亿港元，同比/环比分别-25/12%；但由于美国通胀数据超预期、香港市场流动性趋紧等因素影响，23Q4 和 24Q1 HIBOR 利率仍维持高位运行，港交所的保证金和结算所基金年化投资净回报达 1.75%，同比/环比分别+0.16/0.09pct。受以上两方面因素影响，公司保证金及结算所基金总投资收益净额同比/环比分别-18/+6%至 8.07 亿港元，对冲效果凸显。此外，或受外围市场波动影响 24Q1 公司资金的投资收益净额为 5.35 亿港元，同比/环比分别-3/+5%。 政策利好：证监会发布对港合作措施，港股资产端和资金端将再迎扩容 4 月 19 日，中国证监会发布 5 项资本市场对港合作措施，主要涉及扩大沪深港通范围、进一步优化基金互认机制、支持内地行业龙头企业赴港上市等方面； 预计相关措施落地后将为内地投资者的全球资产配置提供便利并吸引更多的国际金融机构布局中国；而更多的优质行业龙头在获得香港市场的融资实现进一步发展的同时，亦将有望吸引更多国际资本投资中国，香港国际金融中心地位将更加稳固。港交所作为内地和世界资本市场之间的“超级联系人”其业绩将明显受益于此， 1）在沪深港通的扩容以及基金互认安排优化落地之后预计将为内地和国际投资者提供更加丰富多元的投资选择，从而将进一步便利内地投资者进行全球资产配置并吸引更多的国际金融机构来华展业兴业；而互联互通机制的扩大亦将为港交所带来更多的交易业务收入。 2）港股通人民币计价的落地将有望提振人民币柜台乃至港股市场的整体流动性，并为离岸人民币带来更广泛的使用场景且有望在境外积累庞大且稳定的离岸人民币资金池，从而助力人民币国际化进程的稳步推进； 3）而随着更多内地行业龙头企业来港上市，将为港股资产端带来更多的增量，并通过优质的上市公司资产吸引更多的国际资本，从而惠及香港市场乃至中国经济的长远发展。香港国际金