ESG-电新-公用行业：全国各地燃气费陆续上调，城燃公司毛差有望逐步恢复

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：截至 2024 年 4 月，全国一共有 125 个地区相继宣布燃气费上调。其中，成都地区上调 0.16 元/平方米，深圳地区上调 0.31 元/平方米，天津地区上调 0.29 元/平方米，福州地区上调 0.45 元/平方米，整体平均涨幅在 10%左右。 全国天然气表观消费量和进口量增长。2024 年 1-2 月，国内天然气表观消费量累计为 725.10 亿立方米，同比上升 14.8%，需求回暖，天然气消费重回增长轨道。国家统计局数据显示，天然气生产创新高，2024 年 3月份，规上工业天然气产量 216 亿立方米，同比增长 4.5%。天然气进口方面，天然气进口保持较快增长，进口天然气 1076 万吨，同比增长 22.0%。2024 年 3 月，中国 LNG 进口量为 665 万吨，同比上升 24.1%；PNG 进口量为 411 万吨，同比上升 17.1%。 全球天然气价格低位震荡，国际气价有利于降低综合城燃采购成本。中国的天然气来源主要包括国产天然气、进口管道气和进口液化天然气（LNG）等，其中国产气和进口 LNG 占比分别在 60%和 25%左右，国产气成本低且较为稳定，而 LNG 进口主要依赖于澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、俄罗斯等国家。2023 年以来，海外天然气价格呈震荡下行趋势，并于 2024 月 2 月触及三年半的低点，价格下跌导致生产商在 2 月减少了新的钻探活动，同时近期美国主要液化天然气（LNG）重要出口点自由港（Freeport）的三个液化装置中的一个自1 月下旬以来处于离线状态，海外天然气价格低位有所反弹。根据 CME 数据，东北亚现货到港中国（DES）价格为 10.133 美元/百万英热，环比上升 7.57%，同比下降 12.8%；TTF 现货价格为 10.528 美元/百万英热，环比上升 20.71%，同比下降 19.2%。 燃气顺价机制推行后，城燃公司居民端盈利有望修复。近年来，城燃公司因为上游价格无法传导到下游居民端，居民用气量较大的城燃公司经营和现金流承压，而工商业占比较大的则较好顺价。2023 年 6 月，国家发改委出台了《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，指出天然气销售价格将和燃气公司的采购成本相互联动。2023 年，主要燃气公司昆仑能源和新奥能源毛差在 0.5 元/方，华润燃气和港华智慧能源毛差在 0.51 元/方，昆仑能源毛差同比 2022 年持平，新奥能源、华润燃气和港华智慧能源分别同比 2022 年上涨了 0.02 元/方、0.05 元/方和 0.08 元/方。我们认为居民端顺价的实现有利于城燃公司盈利的逐步修复。 投资建议：建议关注受益于居民端顺价逐步实现，同时海外气采购占比较大，基本面及环境、社会、管治表现优秀的城市燃气公司，如【华润燃气】、【新奥能源】、【港华智慧能源】、【昆仑能源】等。 风险提示：1. 地缘政治因素；2. 能源价格波动风险；3.天然气政策不及预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 24 Apr 2024 海通国际 ESG&电新&公用 全国各地燃气费陆续上调，城燃公司毛差有望逐步恢复 Residential Probability of City Gas Companies Benefits From Upwards Gas Tariffs Across the Country 杨斌 Bin Yang 毛琼佩 Olivia Mao 何慧盈 Karen He bin.yang@htisec.com olivia.qp.mao@htisec.com karen.hy.he@htisec.com 24 Apr 2024 2 [Table_header2] 海通国际 ESG&电新&公用 图 1: 规模以上工业天然气产量月度走势 图 2: 天然气进口月度走势 资料来源：国家统计局, HTI 资料来源：国家统计局, HTI 图 3: 中国十大 LNG 供应商（2024 年 1 月至 3 月） 资料来源：S&P Global -2%0%2%4%6%8%10%012345678日均产量（亿立方米）当月增速-2.00%3.00%8.00%13.00%18.00%23.00%28.00%05001000150020002500日均产量（万吨）当月增速 24 Apr 2024 3 [Table_header2] 海通国际 ESG&电新&公用 APPENDIX 1 Event: As of April 2024, 125 regions in total across the country have successively announced increases in natural gas prices. Chengdu has raised its rate by 0.16 yuan per square meter, Shenzhen by 0.31 yuan per square meter, Tianjin by 0.29 yuan per square meter, and Fuzhou by 0.45 yuan per square meter, with the overall average increase around 10%. The apparent consumption and import volumes of natural gas in the country have grown. From January to February 2024, the cumulative domestic apparent consumption of natural gas was 725.10 billion cubic meters, up 14.8% year-over-year, indicating a recovery in