市场策略报告：结构性行情延续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 张君贝 策略研究助理 SAC 执证编号：S0110123090009 zhangjunbei@sczq.com.cn 相关研究 [Table_OtherReport]  市场风格切向价值  跨月后资金面恢复平静  首创|四月金股 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 本周（4 月 7 日-4 月 13 日）市场缩量下行，除红利指数外，主要宽基指数普遍收跌。其中，微盘股指数跌超 5%，创价值、创业板综、中证2000 等中小成长方向跌幅居前，万得全 A 跌 2.73%。量能来看，周二市场沪深两市成交额萎缩至 8000 亿元下方，创 2 月下旬来新低，市场情绪显著降温。行业层面，电力及公用事业、有色金属和煤炭行业涨超1.5%，其余行业普遍下跌，房地产、农林牧渔、非银金融和食品饮料等行业大幅回调。 ⚫ 国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继 2004 及 2014 年后，资本市场的第三个“国九条”。具体来看，主要新增内容和 3 月 15 日证监会发布的四项政策文件是一致的，核心围绕加强监管以及推动资本市场高质量发展，对于市场的影响更偏长期，相较而言，交易所修订配套业务规则对市场的影响或更加直接，其中将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形，这有助于提升股息收益率在 A 股中长期回报中的贡献度，引导市场树立价值投资理念。 ⚫ 国内资产表现来看，近期出现了商品与债券齐涨，而股票下跌的局面。整体而言，债券市场更偏经济总量，商品市场和股票市场更偏经济结构。3 月社融数据来看，广义社融增速延续下行，实体经济贷款增速继续创新低，3 月出口增速也有转弱迹象，以上均反映经济总量状态未见好转。而商品市场来看，近期原油、黄金、工业金属等均出现不同程度上涨，前两者受地缘政治影响较多，其中黄金价格走势自 2022 年俄乌冲突以来与美债实际利率出现背离，此后走势主要受事件驱动，而工业金属，或许主要是因为长期供给收缩与短期需求韧性导致的结构性变化。反映至股票市场，利率的逻辑对大盘风格更有利，市场配置行为切向价值风格，而商品的逻辑导致资金进一步流入上游资源，对其他板块形成虹吸效应。 ⚫ 展望来看，尽管市场延续相对偏弱的整理格局，但盘中走弱时仍存在不弱的承接动能，指数下行风险相对可控，只要后续没有出现明显的破位下跌，结构性行情有望延续。配置思路整体延续上周，指数方向适度倾向中证 500，重点围绕设备更新这一政策主线，建议超配机械，同时关注电力设备、家电、化工等方向业绩稳定的品种。 ⚫ 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 [Table_Title] 结构性行情延续 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2024.04.24 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 核心观点与展望 .............................................................................................................................................................. 1 2 指数与基金市场回顾 ...................................................................................................................................................... 4 3 风险偏好与板块热度 ...................................................................................................................................................... 6 4 重要资金行为 .................................................................................................................................................................. 8 5 盈利与估值变化 ............................................................................................................................................................ 10 6 下周重要数据与事件展望 ............................................................................................................................................. 12 插图目录 图 1 周内核心指数行业表现 .......................................................................................................................................... 1 图 2 周内中信一级行业表现 .......................................................................................................................................... 2 图 3 大类资产走势 .......................................................................................................................................................... 3 图 4 信贷走势 ...............................................................................................................