23年报-24年一季报业绩点评：海内外高增，新品放量可期

公司研究公司财报点评证券研究报告医药生物2024 年 04 月 22 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明安杰思（688581.SH）23 年报&24 年一季报业绩点评：海内外高增，新品放量可期投资要点：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司实现收入 5.09 亿元（+37.0%），归母净利润 2.17 亿元（+49.9%），归母扣非净利润 2.12 亿元（+48.4%）。2024Q1 公司实现收入 1.12 亿元（+23.4%），归母净利润 5278 万元（+54.2%），归母扣非净利润 4827 万元（+41.4%）。23 年业绩符合预期，24Q1 利润持续高增。2023 年年报与快报收入端、利润端基本一致，实现整体毛利率70.9%（提升 2.75pct），净利率 42.7%（提升 3.64pct）。还原股份支付费用 214 万元，归母 2.19 亿元。公司 24Q1 利润持续高增，Q1 新生产基地投入使用，公司已实现电圈套器、活检钳、夹子装置等多道工序的自动化装配，带动公司毛利率持续上升，实现毛利率 71.8%，净利率 47.3%。境内外双轮驱动，实现亮眼增速。境内实现收入 2.61 亿元（+37.6%），截止 23 年末国内终端医院突破 2300 家，其中三级医院覆盖率 44%。境外实现收入 2.45 亿元（+36.8%），23 年实现新增海外合作客户34 家，自有品牌销售占比达 23%（+6pct）。随公司欧洲分公司落地，未来海外销售有望延续高增速。高毛利 GI 产品持续增长带动公司毛利率持续上升。分产品，GI 类收入 3.36 亿元（+34%），毛利率 74.0%；EMR/ESD类收入 1.05 亿元（+51.4%），毛利率 66.3%；ERCP 类收入 3790 万元（+29.2%），毛利率 61.5%；诊疗仪器类 2753 万元（+39%），毛利率67.0%。新品可换装止血夹已获得 FDA、CE、国内注册证并形成销售。盈利预测与投资建议根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.69/3.52/4.55 亿元（前值 24-25 年为 2.66/3.47 亿元），CAGR为 28.0%。考虑到公司创新双极产品的技术先进性，维持 24 年 27 倍PE 估值，对应目标价 125.50 元，维持“买入”评级。风险提示集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。买入（维持评级）当前价格：70.36 元目标价格：125.5 元基本数据总股本/流通股本(百万股)57.87/13.82流通 A 股市值(百万元)972.64每股净资产(元)38.74资产负债率(%)3.75一年内最高/最低价(元)137.60/60.09一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 王艳(S0210524040001)分析师： 刘佳琦(S0210523090003)LJQ3653@hfzq.com.cn相关报告1、双极产品翻开诊疗新篇章，境内外双轮驱动业绩增长——2024.03.15财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3715096629151,246增长率21%37%30%38%36%净利润（百万元）145217269352455增长率38%50%24%31%29%EPS（元/股）2.503.754.656.087.87市盈率（P/E）28.118.715.111.68.9市净率（P/B）10.71.81.00.90.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 安杰思图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,9553,8584,1184,288营业收入5096629151,246应收票据及账款597191121营业成本148202284388预付账款2346税金及附加47912存货476288118销售费用5076101137合同资产0000管理费用4673101137其他流动资产84899295研发费用4176101137流动资产合计2,1464,0834,3934,628财务费用-28-73-80-86长期股权投资0000信用减值损失-3-1-2-2固定资产91195291380资产减值损失-2200在建工程686868268公允价值变动收益0101无形资产19171614投资收益2000商誉0000其他收益8888其他非流动资产7888营业利润252311407526非流动资产合计185287383671营业外收入1000资产合计2,3314,3704,7755,299营业外支出1000短期借款0000利润总额252311407526应付票据及账款6272103142所得税35425571预收款项0000净利润217269352455合同负债5121622少数股东损益0000其他应付款3333归属母公司净利润217269352455其他流动负债516886109EPS（按最新股本摊薄） 3.754.656.087.87流动负债合计121155208276长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债2222成长能力非流动负债合计2222营业收入增长率37.1%30.1%38.3%36.1%负债合计123157210278EBIT 增长率47.3%6.2%37.4%34.9%归属母公司所有者权益2,2084,2144,5665,021归母公司净利润增长率49.9%23.8%30.9%29.3%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计2,2084,2144,5665,021毛利率70.9%69.5%69.0%68.8%负债和股东权益2,3314,3704,7755,299净利率42.7%40.7%38.5%36.5%ROE9.8%6.4%7.7%9.1%现金流量表ROIC10.6%5.8%7.3%8.9%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流221204291395资产负债率5.3%3.6%4.4%5.2%现金收益196205288392流动比率17.826.421.216.8存货影响-8-15-26-30速动比率17.426.020.716.4经营性应收影响-38-15-21-31营运能力经营性应付影响22103139总资产周转率0.20.20.20.2其他影响48202025应收账款周转天数27353231投资活动现金流-77-110-111-310存货周转天数104979595资本支出-49-111-111-311每股指标（元）股权投资0000每股收益3.754.656.087.87其他长期资产变化-28101每股经营现金流3.823.535.036.83融资活动现金流1,5981,80980