煤炭行业月报：煤炭供给收缩，需求有待启动

行业研究行业定期报告证券研究报告煤炭2024 年 04 月 22 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明煤炭行业月报（2024.03）煤炭供给收缩，需求有待启动投资要点：投资策略：1、原煤减产+进口放缓，供给表现收缩1）原煤：国产煤维持减量，进口煤增速放缓。3 月规上工业原煤产量3.99 亿吨，同比-4.2%；1-3 月规上工业原煤产量 11.06 亿吨，累计同比-4.1%。3 月进口原煤 4,138 万吨，同比+0.5%；1-3 月累计进口原煤 11,590 万吨，累计同比+13.9%。1-3 月原煤产量同比-0.47 亿吨，进口同比+0.14 亿吨，合计原煤供给同比-0.33 亿吨，供给整体表现为收缩。2）动力煤：3 月进口动力煤 3,117.20 万吨，同比+4.55%；1-3 月，进口动力煤 0.86 亿吨，累计同比+15.82%。动力煤进口以印尼主导，而澳大利亚动力煤贡献主要增量，1-3 月累计进口印尼动力煤 5,554.45 万吨，同比-0.34%；累计进口澳大利亚动力煤 1,419.32 万吨，同比+587.51%。3）炼焦煤：3 月山西原煤产量 0.94 亿吨，同比-21.0%，山西原煤产量降幅较大，导致炼焦煤产量预期减产较多。3 月进口炼焦煤 900.03 万吨，同比-5.2%；1-3 月进口炼焦煤 2,689 万吨，累计同比+18.96%。炼焦煤进口以蒙古和俄罗斯主导，截至 4 月 12 日，甘其毛都口岸蒙煤通关数量已达1,086.86 万吨，同比+18.7%。2、火电淡季+钢铁控产，需求有待启动1）电力：经济持续复苏下，全国发电量同比保持增长。3 月，全国规上工业发电量 7,477 亿千瓦时，同比+2.8%；1-3 月，全国规上工业累计发电量 22,371 亿千瓦时，累计同比+6.7%。火电出力下降，发电量与去年同期基本持平。3 月，全国火电发电量 5,201 亿千瓦时，同比+0.5%；1-3 月，火电累计发电量 16,028 亿千瓦时，累计同比+6.6%。风能&太阳能发电量在装机规模扩大和季节性等因素作用下，出力明显提升，同时 4 月水电出力预期有限，在夏季用电高峰来临前，预计火电需求还将适当回落。2）钢铁：旺季钢材消费不及预期，钢铁控产增强导致需求减弱。3 月焦炭产量 3,937 万吨，同比-6%；1-3 月焦炭产量 11,989 万吨，累计同比-0.5%；焦炭库存处于历史低位。下游方面，3 月生铁产量 7,266 万吨，同比-6.9%；1-3 月生铁产量 21,339 万吨，同比-2.9%。3 月粗钢产量 8,827 万吨，同比-7.8%；1-3 月粗钢产量 25,655 万吨，同比-1.9%。截至目前，从样本数据来看，焦炭和生铁日均产量仍维持较低水平，预计短期内复产节奏不会太快。3）其他非电：非电需求一般，水泥建材产量改善偏缓。3 月水泥产量15,440 万吨，同比-22%；1-3 月水泥产量 33,684 万吨，累计同比-11.8%。受资金到位较慢等因素影响，节后工程项目启动偏缓，同时房地产行业继续探底，水泥产量低于去年水平。3 月甲醇产量 765 万吨，同比+9.01%；尿素产量 568 万吨；同比+10.85%。化工方面生产较积极，但需求体量相对较小，对需求整体拉动比较有限。建议关注：当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1）在动力煤板块，公司业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报，叠加市值管理考核有望推动央国企估值修复，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）进口规模超预期；（3）产量增长超预期。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势1M6M12M绝对表现7.46%28.33%23.15%相对表现(pct)8.226.436.6资料来源：同花顺 iFinD、华福证券研究所团队成员分析师： 王保庆（S0210522090001）邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn联系人： 胡森皓（S0210122070105）邮箱：HSH3809@hfzq.com.cn相关报告《行业深度报告系列之炼焦煤：供需关系或进一步收紧，多重因素对价格形成支撑》——2024.3.20《行业深度报告系列之动力煤：2023 年供需过剩逐步减轻，2024 年供需或将回到紧平衡》——2024.3.19《2024 年度煤炭行业策略报告：行稳致远，煤炭价值凸显》—— 2023.12.27华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 煤炭正文目录1 投资建议........................................................................................................................42 指数................................................................................................................................53 原煤................................................................................................................................54 动力煤............................................................................................................................65 炼焦煤............................................................................................................................96 下游..............................................................................................................................127 风险提示......................................................................................................................15图表目录图表 1： BSPI 环渤海动力煤价格