固定收益主题报告：资金价格连创新低，利率债收益率集体下行

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场本周央行未开展逆回购操作，净回笼 3400 亿元。本周（7 月 1 日-7 月 6日）虽然央行未开展资金投放，但由于前期投放量较多，加上月初财政资金投放，市场整体流动性充裕。本周逆回购到期 3400 亿元，本周暂无 MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼 3400 亿元。 下周（7 月 8 日-7 月 13 日）逆回购到期 2200 亿元，下周六有 1885 亿MLF 到期，下周暂无国库现金到期。 ■一级市场本周利率债净融资大幅减少。本周发行利率债 27 只，发行 2031.55 亿元，到期偿还 237 亿元，净融资 1794.55 亿元，较上周减少 703.48 亿元。 本周国债发力，政金债略缩，地方政府债发行规模大幅减少。国债方面，本周发行国债 3 只，发行规模 1061.9 亿元，到期偿还 100 亿元，净融资 961.9 亿元，较上周增加 961.9 亿元，招标结果较上周改善，市场需求边际好转。政金债方面，本周发行政策性银行债 14 只，发行规模 707.1 亿元，无债券到期，净融资 707.1 亿元，较上周增加 333.5 亿元。从招标结果来看，市场投资意愿强烈。国开债、农发债表现较好，中长期债券全场倍数多在 4 以上，需求旺盛。口行债 1 年期债券更受市场青睐，3 年期、5 年期债券整体表现一般。地方债方面，本周发行地方政府债 10 只，发行规模 262.55 亿元，到期偿还 137 亿元，净融资 125.55亿元。本周地方政府债全部为新增专项债，较上周减少 1671.71 亿元（均为项目收益专项债，发行规模 262.55 亿元，较上周大幅减少 1574.71 亿元）。本周暂未发行新增一般债，较上周减少 637.7 亿元。本周暂无再融资债、臵换债发行。 ■二级市场本周市场流动性宽松，国开债收益率集体下行，期现利差多数走扩。本周 10 年期国开债收益率累计下行 5BP 至 3.56%，1 年期国开债收益率为 2.67%，累计下行 5.66BP。10Y-1Y 利差 89.19BP，与上周基本持平。 ■同业存单本周同业存单发行放量，净融资由负转正。低信用等级同业存单发行成功率大幅下行，AAA 与 AA+利差大幅走扩，流动性分层现象仍存。本周同业存单发行 3019.7 亿元，到期偿还 761.5 亿元，净融资 2258.2 亿元，较上周增加 3235.3 亿元。低信用等级（AA 及以下）发行成功率大幅下降至 28.06%。AAA 与 AA+利差大幅走扩至 88BP，AA+与 AA 利差为 12BP，流动性分层现象依旧存在。 ■其他利率市场直贴票据利率下行，货基份额减少，主要货基 7 日年化收益率下行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。减少Table_Tit le 2019 年 7 月 9 日 资金价格连创新低，利率债收益率集体下行 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 胡博 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518110001 hubo@essence.com.cn 010-83321067 Tabl e_Report相关报告 2019 年，是否会有超预期的“一致预期” 2018-12-17 当“融资难”遇上“融资贵” 2018-12-10千磨万击还坚劲——2019 年债市策略展望 2018-12-02 长端收益率小幅回调——利率债周报 2018-11-26 金融数据不及预期，收益率牛平——利率债周报 2018-11-19 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 7 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：本周资金利率集体下行（BP） ...................................................................................... 4 图 2：本周 SHIBOR 隔夜再次刷新近十年低点（%）.............................................................. 4 图 3：DR001 周四下行至历史最低点（%）.....