上海钢联(300226)业绩稳健，数据要素与AI持续推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/互联网软件与服务 证券研究报告 上海钢联（300226）公司年报点评 2024 年 04 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 15 日收盘价（元） 20.02 52 周股价波动（元） 17.42-54.38 总股本/流通 A 股（百万股） 322/310 总市值/流通市值（百万元） 6443/6197 相关研究 [Table_ReportInfo] 《植根大宗商品产业数据服务，持续受益数据要素政策》2024.01.18 市场表现 [Table_QuoteInfo] -55.79%-43.79%-31.79%-19.79%-7.79%4.21%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1上海钢联海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -12.2 -5.7 -21.8 相对涨幅（%） -11.7 -11.1 -30.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 业绩稳健，数据要素与 AI 持续推进 [Table_Summary] 投资要点：  23 年营收和归母净利润稳健增长。公司披露 2023 年年报。2023 年公司实现营收 863.14 亿元，同比增长 12.73%；归母净利润 2.40 亿元，同比增长18.30%；经营性净现金流 1.12 亿元，同比下降 90.26%，主要系公司加大对供应链业务资金投入。单 Q4 营收 197.67 亿元，同比增长 12.61%；归母净利润 0.73 亿元，同比增长 12.52%。2023 年公司研发费用、销售费用以及管理费用之和增长 3.33%，其中销售费用 4.52 亿元，同比增长 3.82%；管理费用 1.49 亿元，同比下降 0.08%；研发费用 1.27 亿元，同比增长 5.79%。  产业数据服务线下业务快速恢复增长，AI 布局稳步推进。2023 年，公司产业数据服务板块实现收入 8.02 亿元，同比增长 15.99%，三年复合增长率 18.90%；其中数据订阅收入 4.39 亿元，同比增长 4.79%，三年复合增长率 17.72%；商务推广收入 1.86 亿元，同比增长 21.20%；会务培训收入 0.97亿元，同比增长 90.09%；研究咨询收入 0.58 亿元，同比增长 24.73%。2023年公司持续加大研发投入，利用大语言模型及 AIGC 技术等，在数据整合和利用方面进行前沿探索，研发完成了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大模型1.0 版并开发了“小钢”智能助手应用。公司与大连海事大学、哈工大、西北农林等多家单位共同承担了国家重点研发计划——“大宗商品价格风险智能化监测关键技术研究及应用示范”，与复旦大学管理学院联合打造面向大宗商品领域的“大宗商品可解释人工智能预测系统”。  钢材交易业务稳健增长，钢银电商持续加深发挥平台价值。2023 年钢银电商实现营收 855.08 亿元，同比增长 12.70%；归母净利润 3.20 亿元，同比增长 17.28%。2023 年钢银平台结算量为 6364.07 万吨，同比增长 20.14%，3 月13 日平台单日成交量突破 41.28 万吨，创日交易量历史新高。截至 2023 年末，钢银电商平台企业注册用户数超过 18 万家，合作钢厂超 350 家，合作仓库超 500 家，国内拥有 50 个服务站点。公司坚持“平台+服务”战略，依托互联网、大数据、云计算等新兴科技串联上下游，整合产业链资源，在智慧风控与智慧服务“双智”驱动下，保持稳定健康的发展态势。  盈利预测与投资建议。我们认为，公司是大宗商品行业领先的数据服务商，数据要素政策有望陆续推出及落地，公司将迎来广阔发展前景。我们预计公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.89/3.46/4.11 亿 元 ， 同 比 增 长20.2%/19.7%/18.9%；EPS 分别为 0.90/1.07/1.28 元。参考可比公司，结合目前行业阶段，给予公司 2024 年动态 PE 32-35 倍，合理价值区间为28.80-31.50 元，维持“优于大市”评级。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 76567 86314 98061 111432 125716 (+/-)YoY(%) 16.4% 12.7% 13.6% 13.6% 12.8% 净利润（百万元） 203 240 289 346 411 (+/-)YoY(%) 14.1% 18.3% 20.2% 19.7% 18.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.63 0.75 0.90 1.07 1.28 毛利率(%) 1.6% 1.5% 1.3% 1.4% 1.4% 净资产收益率(%) 11.6% 12.1% 12.8% 15.7% 15.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃上海钢联（300226）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示。政策推进不及预期；钢铁行业供需及价格波动风险。 合规提示：公司担任【835092 钢银电商】在全国中小企业股份转让系统的做市商。 表 1 可比公司 PE 估值表 证券简称 证券代码 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 博思软件 300525.SZ 12.74 95.76 0.45 0.61 0.81 28 21 16 中科江南 301153.SZ 58.33 113.39 1.54 2.12 2.72 38 28 21 久远银海 002777.SZ 18.42 75.20 0.41 0.61 0.76 45 30 24 平均 37 26 20 上海钢联 300226.SZ 20.02 64.43 0.75 0.90 1.07 27 22 19 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：上海钢联采用海通证券盈利预测，其