新三板策略报告：新三板要约回购制度落地，完善企业多元化需求

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新三板要约回购制度完善落地，要约回购完善无交易公司多元化需求：新三板《全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法》于 2018 年 12 月 28 日颁布，当前新三板回购制度规定下可以采取三种回购方式，一是竞价或做市方式回购，这种相当于在盘中进行回购，采取这种方式的挂牌公司必须得有收盘价，而且不能采取盘后协议转让或特定事项协议转让方式；二是要约回购，这种按照固定价格实施，无收盘价的可以参照发行价、评估价、每股净资产等指标；三是定向回购，目前只适用于回购离职员工或业绩不达标员工的股份以及收购标的业绩承诺未完成的股份。2019 年 6 月 14 日，全国股转公司发布《挂牌公司要约收购业务指引》、《关于实施要约回购制度的公告》。要约回购完善了新三板公司多元化的需求，如一些公司由于挂牌以来无交易无收盘价、竞价方式下董监高或控股股东等意欲参与回购，以及为减少对二级市场价格的扰动、欲以固定价格进行回购等特殊考虑，对要约回购的需求较为强烈。另一方面，相对于其他方式，要约具有更加公开、公平的特点，实施要约机制能够更有效地保护全体投资者尤其是中小投资者的合法权益。 ■《回购办法》实施以来共 36 起回购案例，多为盘中做市或竞价回购：根据 Wind 统计，自《回购办法》颁布以来，2019 年已有 36 起回购案例，其中 10 起已实施完成。从回购方式来看，31 起采取盘中做市或竞价方式回购，5 起采取定向回购。从回购目的来看，盘中做市或竞价方式回购的目的分为两种，回购用于股权激励或回购注销减少注册以提升公司股票内在价值，这两种目的的回购案例数量基本各占据一半。从回购效果来看，采取竞价方式回购的公司由于本身交易不活跃，回购后短期效果较难体现，而在 11 起采取做市方式回购的案例中，有部分公司在公告回购预案之后股价有了明显的提振，典型案例如海能仪器、基康仪器等。 ■回购公司特点——股权较分散、有一定营收规模、现金较充裕：梳理今年发生的 36 起回购案例，公司整体呈现股权较分散、有一定营收规模、现金较充裕的特点。36 家公司第一大股东平均持股比例为 39.89%，27 家公司的第一大股东持股比例在 50%以下；营收规模方面，36 家公司平均营收规模达 2.83 亿元，2018 年归母净利润在 1000 万元以上的公司占比达 56%；现金方面，由于回购需要占用一定的资金，36 家公司货币资金平均达到 1.04 亿元，2018 平均经营净现金流达 4719 万元。 ■风险提示：回购实施不达预期、流动性风险。Table_Tit le 2019 年 07 月 04 日 新三板要约回购制度落地，完善企业多元化需求 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 全市场科技产业策略报告第二十三期 2019-06-23 上海考生如何进入学科能力突出的高校？——全市场教育行业策略报告 2019-06-21 上海欲打造‚电竞之都‛：看好电竞产业发展潜力!全市场传媒策略报告 2019-06-21 前三批 9 家公司成功过会，4家半导体产业链公司跻身其中 2019-06-21 第 4 批科创板企业南微医学、交控科技过会，科创板过会企业数量达 11 家 2019-06-20 21419028/36139/20190704 16:45 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板要约回购制度完善落地，配套出台要约收购业务指引............................................... 3 1.1. 新三板三种回购方式比较 .......................................................................................... 3 1.2. 要约回购流程简析 ..................................................................................................... 5 2. 《回购办法》实施以来共 36 起回购案例，多为盘中做市或竞价回购 .................................. 6 2.1. 回购目的：减少注册资本和股权激励各占一半........................................................... 6 2.2. 回购效果：公司股价提升与否取决于公司质地和交易活跃度，做市公司表现相对较好 7 2.3. 公司特点：股权较分散、有一定营收规模、现金较充裕........................................... 10 3. 【一周政策跟踪】............................................................................................................ 12 4. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 18 5. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 18 5.1. 成交量上升 ............................................................................................................. 18 5.2. 成交额上升 ............................................................................................................. 19 6. 【定向发行融资动态】..................................................................................................... 20 6.1. 本周定增预案数量 12 次.......................................................................................... 20 6.2. 本周定增实施 15 次.............