全市场科技产业策略报告第二十四期：从金山办公789页的一轮回复函中，看到了哪些产业趋势和公司优势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第二十四期■深挖 1：办公软件技术迭代的发展现状与未来趋势？办公软件的核心技术包括多平台操作系统适配技术、面向多平台第三方应用的统一跨进程对象模型、WPS 新内核引擎技术、数据同步及安全存储技术、基于云端的移动共享技术、快速缓存和全平台推送技术、多形态终端自适应排版技术、办公文档多端网络分享实现技术、基于网络开放 API 的网络函数计算机制、非结构化文档的结构优化技术等等。 从办公领域的技术发展阶段来看，办公软件从桌面办公阶段，向移动办公阶段过渡，再进入云办公阶段，最终向智能办公（AI、大数据）阶段持续推进，办公软件技术迭代周期可以划分为四个阶段。2018 年中国基础办公软件用户规模达 6.55 亿，未来的国内办公软件用户数量及市场规模呈持续上升趋势。整体来看，在桌面办公、移动办公阶段中，微软代表了行业内最高水平；第三阶段云办公阶段到来时，金山办公已具备足够实力与微软同台竞技。 ■深挖 2：产业趋势下的金山办公，核心竞争力到底如何？2018 年 12 月，公司主要产品月度活跃用户数（MAU）超过 3.10 亿，其中 WPS Office 桌面版月度活跃用户数超过 1.20 亿；WPS Office 移动版月度活跃用户数超过 1.81 亿，已经成为国内市场中月活跃用户第一位的移动端办公软件产品；2018 年 Office 365 的订阅数约为 3140 万。金山词霸月度活跃用户数接近 0.10 亿。个人客户购买办公订阅服务的金额和人数增长幅度较大，主要与 WPS 产品月活用户向付费用户转化的比例上升有关。近三年，公司个人订阅业务分别实现收入 4561.97 万元、13366.46 万元和 33888.82 万元。公司三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例为 37.41%，高于可比公司均值 19.00%，主要由于公司高度重视研发和业务模式及研发模式转变导致研发投入增加。■深挖 3：同类公司相比，金山办公技术优势在哪里？自金山办公成立以来，公司的 WPS Office 办公软件产品从仅适配 Windows 平台，快速发展为多平台兼容，并从办公软件生产商转型为办公软件产品及互联网云办公服务提供商。金山办公在云办公、智能办公阶段多项核心技术为行业最高技术水平。对于基于云端的移动共享技术，金山办公率先提出基于多种文档格式文档（文字，演示，表格，PDF，图片等）在云端和本地联动的实时展现技术；对于快速缓存和全平台推送技术，金山办公率先实现一个账号，多平台、跨设备下文件访问即时同步；对于非结构化文档的结构优化技术，金山办公的部件类型覆盖度覆盖了日期、单段文字、大纲文字、图片、图表、表格部件；对于基于大数据分析的知识图谱技术，公司拥有超大规模的数据积累以及基础技术研究成果，在基于大数据的知识图谱人机协作产品研发中，率先将知识图谱技术应用在办公领域，填补了国内在办公领域知识图谱的落地空白。（金山办公第一轮回复函）■风险提示：宏观经济发展，行业发展不及预期Table_Tit le 2019 年 06 月 30 日 从金山办公 789 页的一轮回复函中，看到了哪些产业趋势和公司优势？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 天准科技拟在科创板上市，或为国内 机器视 觉行业龙头？ 2019-06-28新三板日报（中国小微企业金融服务白皮书：稳步推进新三板发 行与交 易制度改革） 2019-06-27 第三家科创板医药公司心脉医疗过会，问询函回复中更新了哪些要点？ 2019-06-27聚焦大分子治疗性药物，特宝生物是否有望脱颖而出？ 2019-06-27 教育行业策略报告之微观高考（2）——从就业率、收入和产业前 景看高 考志愿填报？ 2019-06-26 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周专题：从金山办公 789 页的一轮回复函中，看到了哪些产业趋势与公司优势？ ........... 4 1.1. 深挖 1：办公软件技术迭代的发展现状与未来趋势？ ................................................. 4 1.1.1. 行业规模：2018 年中国基础办公软件用户规模达 6.55 亿................................. 4 1.1.2. 办公软件技术迭代周期：向智能办公不断推进 .................................................. 4 1.1.3. 办公软件核心技术水平：金山办公后来居上 ..................................................... 5 1.2. 深挖 2：产业趋势下的金山办公，核心竞争力到底如何？ .......................................... 8 1.2.1. 业务数据详解：月活+付费转化率+软件预装+销售价格..................................... 8 1.2.2. 研发投入：研发费用占营业收入的比例为同行业 2 倍 ......................................11 1.2.3. 竞争优势：经营模式、研发能力、创新机制提升竞争力 ...................................11 1.3. 深挖 3：同类公司相比，金山办公技术优势在哪里？ ............................................... 13 1.3.1. 潜心研发：13 项核心技术已处于国内领先、国际先进水平 ............................. 13 1.3.2. 积极参与重大专项科研：技术先进性得到国家认可 ......................................... 14 1.3.3. 技术突破：6 项核心技术大幅优于行业同类产品 ............................................. 15 2. 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析 ..................................................................... 17 3. 一级市场：国内外科技产业投融资回顾 ............................................................................ 20 4. 三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况.............................................................