橡胶策略年报：上有顶下有底，橡胶拳脚难施

中信期货研究|橡胶策略年报投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 投资咨询部 研究员 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 上有顶下有底，橡胶拳脚难施 摘要 观点： 胶价延续前期的区间振荡特征：我们认为下半年可能多是测试下方底部的运动。（和上半年正好对称）。利用期权工具做一些做空波动率或可能是更为上佳的选择。 主要逻辑： 供应：下半年产量会出现季节性增加，因此没有特殊事件（如极端天气）价格难以出现大幅上涨。而下端又是经过多年检验的底部区间，在没有更坏的情况出现，由于存在胶农的弃割弃管的因素在其中，下跌空间也是有限的。 需求：和橡胶相关的汽车行业、以及和重卡轮胎相关的房地产、基建行业在短期内转好的可能性不高。基本上维持一定水平已是非常不易。需求对价格仍然是拖累作用为主。 风险因素： 1.极端天气出现，例如特大洪水导致 2016 情况再现。2.中美贸易战继续恶化，双方采取进一步的行动。（关税以外）3.海关出台橡胶关税调降措施，进一步降低进口成本。2019 07-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略年报（橡胶） 2 / 14 目录 摘要 ........................................................................................................................................................................... 1 一、 2019 年上半年表现 ........................................................................................................................................... 3 二、 产量可能发生的变化 ........................................................................................................................................ 3 1.天气 .............................................................................................................................................................. 32.出口限制到期 .............................................................................................................................................. 43.海关严查关税问题 ...................................................................................................................................... 44.各国产量变化 .............................................................................................................................................. 4三、 需求.................................................................................................................................................................... 6 1.中国橡胶的消费结构 .................................................................................................................................. 62.中国的汽车消费进入下降通道 ................................................................................................................... 73.房地产 .......................................................................................................................................................... 81)土地下行，资金收紧 .................................................................................................................................. 82)融资收紧 ...................................................................................................................................................... 83)新屋开工面积和销售面积处于低谷 ........................................................................................................... 94.基建 .............................................................................................................................................................. 91)基建投资处于较低水平.......