投资银行业与经纪业行业上市券商2024Q1业绩前瞻：投资同比下滑，供给侧改革是板块主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.12 投资同比下滑，供给侧改革是板块主线 ——上市券商 2024Q1 业绩前瞻 刘欣琦(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880123070151 本报告导读： 预计上市券商 2024Q1 归母净利润同比-19.51%，主要是高基数下投资业务同比下滑导致；预计围绕功能性行业供给侧改革将逐步推进，建议增持头部及相关并购标的。 摘要： [Table_Summary]  预计 2024 年一季度上市券商业绩整体下滑，归母净利润同比降低19.51%。我们预计 43 家上市券商 2024 年一季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比下滑 16.49%至 977.84 亿元，归母净利润同比下滑 19.51%至 345.88 亿元。  高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因。1）预计投资业务对调整后营业收入下滑的影响最大，为 62.74%，主要是 2023Q1 基数较高导致同比下滑。投资业务同比下滑 22.96%至 406.5 亿元，主要受到23 年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至 2024 年 3 月 31日，万得全 A 指数较 2023 年底下跌 2.85%，不及 2023 年同期上涨6.47%；中证综合债指数较 2023 年底上涨 2.09%，显著好于 2023 年同期上涨 0.93%；预计金融资产规模同比小幅扩张，投资收益率同比下滑 0.27pct 至 0.68%致使整体业绩承压。2）此外，2024Q1 预计经纪业务下滑 4.92%至 239.59 亿元，主要受代理买卖证券业务收入下降导致；投行业务下滑 40.85%至 62.22 亿元，受 IPO 及再融资规模下滑影响；资管业务下滑 8.22%至 102.06 亿元，主要来自于管理费率下滑；信用中介业务收入同比下降 25.21%至 433.31 亿元，主要由利息收入与支出的息差收窄导致。  预计政策将突出强调以投资者为本，要求金融机构把功能性放在首位，为投资者提供专业化服务，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。2024 年证监会系统工作会议以来，突出强调以投资者为本的理念。吴清曾表示后续将“强本强基”、“严监严管”，构建“一基五柱”的资本市场体系。3 月 15 日，证监会发布系列文件，要求金融机构把功能性放在首位，为资本市场提供专业化服务。表示将支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。  投资建议：建议增持头部券商及相关并购标的，个股推荐中信证券、华泰证券、中金公司，受益标的中国银河、方正证券、浙商证券、国联证券。  风险提示：权益市场大幅波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《券商主线在整合，保险主线在投资》 2024.04.07 投资银行业与经纪业《投资驱动增长，供给侧改革是板块主线》 2024.04.07 投资银行业与经纪业《券商股权转让再现，保险底部配置机会凸显》 2024.03.31 投资银行业与经纪业《严监管举措逐步落地，高质量发展可期》 2024.03.24 投资银行业与经纪业《突出“强”与“严”，资本市场迎来高质量发展》 2024.03.17 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 业绩前瞻：预计 2024 年一季度上市券商归母净利润同比下滑 19.51% 3 2. 分项业务：高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因 ............ 3 2.1. 经纪业务：佣金率下滑是经纪业务收入下降的主因 ................ 4 2.2. 投行业务：IPO 及再融资规模缩减带动投行业务下滑 ............. 5 2.3. 资管业务：资产管理费率降低致使资产管理业务收入承压 ...... 5 2.4. 信用业务：息差收窄，信用中介业务收入持续承压 ................ 6 2.5. 投资业务：高基数下投资业务收入同比下滑 ........................... 7 3. 投资建议：供给侧改革是投资主线，建议增持头部及相关并购标的 8 4. 风险提示 ....................................................................................11 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 业绩前瞻：预计 2024 年一季度上市券商归母净利润同比下滑 19.51% 预计 2024 年一季度上市券商业绩整体下滑，归母净利润同比降低19.51%。我们预计 43 家上市券商 2024 年一季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比下滑 16.49%至 977.84 亿元，归母净利润同比下滑 19.51%至 345.88 亿元。 表 1：预计 2024Q1 上市券商归母净利润同比下滑 19.51%（单位：百万元） 科目 2023Q1 2024Q1 2024Q1E 同比增速 调整后营业收入 117,091 97,784 -16.49% 经纪业务净收入 25,199 23,959 -4.92% 投行业务净收入 10,520 6,222 -40.85% 资管业务净收入 11,120 10,206 -8.22% 投资业务净收入 52,763 40,650 -22.96% 信用业务净收入 10,975 10,391 -5.32% 归母净利润 42,970 34,588 -19.51% 注：调整后营业收入=营业收入-其他业务成本，投资业务收入=投资收益+公允价值变动损益，下同；数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2. 分项业务：高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因 高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因。从上市券商 2024 年一季度各项业务收入对营收增量贡献度看，预计投资业务对调整后营业收入下滑的影响最大，为 62.74%。投资业务主要受到 23 年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。 表 2：高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因（单位：百万元） 科目 2023Q1 2024Q1 同比增长 增量贡献占比 调整后营业收入 117,091 97,784 -16.49%