TMA龙头企业，低库存和高出口需求支撑TMA价格上涨

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司为全球 TMA 龙头企业。公司主营业务涉及精细化工行业和环保新材料行业，目前主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯 （TOTM）、对苯二甲酸二辛酯（DOTP），以及新型高端产品乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯。目前公司在我国甚至全球 TMA 市场都占据了领先的市场地位，是为数不多可采用连续法生产 TMA 的精细化工企业；凭借突出的质量优势和产业链优势，公司在 TMA 市场迅速成长为细分行业龙头品牌地位。公司在国内整个精细化工和环保新材料领域也具有一定的知名度和市场地位。在产业链布局方面，公司布局了下游增塑剂产能，同时具备生产乙烯基甲苯的能力，提高了产品的多样性。2022 年公司实现营收 19.24 亿元，同比增长 9.38%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比减少 46.56%。  TMA 最主要用途是生产环保型增塑剂 TOTM。增塑剂、粉末涂料、高级绝缘材料和高温固化剂三大下游需求是拉动 TMA 市场快速发展的主要动力。TMA 目前最主要的用途就是和异辛醇反应生产环保型增塑剂偏苯三酸三辛酯（TOTM）。TMA 用途还包括生产粉末涂料、高级绝缘材料、高温固化剂、高级润滑油等。由 TMA 制成的聚酰亚胺、 聚酰胺酰亚胺漆和聚酯酰亚胺漆主要用作 F 级、H 级高端电机绝缘材料，用于较为高档的防爆电极、超重电机、空调以 及电冰箱的电机等。由 TMA 制成的偏苯三酸酯（TMT）是合成高温链条油、高粘度压缩机油以及调和高级润滑油理想的基础油。根据百川盈孚，2022 年，增塑剂、粉末涂料、绝缘材料和固化剂分别占我国 TMA 消费量的 52%、40%、7%和 1%。  全球 TMA 市场持续增长。随着精细化工产业的发展和下游市场需求的不断增长，全球 TMA 市场近年来呈高品质高要求高服务、稳步增 长态势。随着国际 TMA 行业的发展，以及相关下游产业出现向我国转移趋势，国内 TMA的消费需求在稳步增加。根据贝哲斯咨询调研显示，2022 年全球 TMA 市场规模达到 33.77 亿元。预测至 2028年，全球 TMA 市场规模将达到 44.7 亿元，在预测年间，全球 TMA 市场年复合增长率预估为 5%。  TMA 呈现寡头垄断格局。根据英力士官网资料，正丹股份、英力士、百川股份、Polynt 意大利、泰达新材和Polynt 常州在全球 TMA 市场份额占比分别为 30%、25%、20%、11%、7%和 7%。全球 TMA 市场呈现寡头垄断的竞争格局。  低库存和高出口需求支撑 TMA 价格上涨。根据百川盈孚，截至 2024 年 4 月 12 日，我国 TMA 库存量为 750 吨，同比减少 42%，环比减少 6%。2023 年我国 TMA 的出口量 15.14 万吨，同比增长 5.3%。截至 2024 年 4 月 12 日，TMA 华东地区价格为 25000 元/吨，同比增长 102%，环比增长 35%。国内出口订单增多，场内流动现货紧缺， TMA 市场稳步攀升。  风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；市场价格波动。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Apr 2024 正丹股份 Jiangsu Zhengdan Chemical Industry (300641 CH) TMA 龙头企业，低库存和高出口需求支撑 TMA 价格上涨 TMA Leader & Low Inventory and High Export Demand Support TMA Price Increase 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 12 Apr 2024 2 [Table_header2] 中国化工 图 1 TMA 价格（元/吨） 资料来源：百川盈孚，海通国际整理 图 2 TMA 全球市场份额占比情况 资料来源：英力士官网，海通国际整理 0500010000150002000025000300002020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1TMA华东地区(元/吨)正丹股份30%英力士25%百川股份20%Polynt意大利11%泰达新材7%Polynt常州7% 12 Apr 2024 3 [Table_header2] 中国化工 APPENDIX 1 Summary The company is a world leading enterprise in TMA. The company's main business involves the fine chemical industry and environmental protection new materials industry. Currently, its main products include trimellitic anhydride (TMA), trioctyl phthalate (TOTM), dioctyl terephthalate (DOTP), as well as new high-end products such as vinyl toluene (VT) and meta xylene. At present, the company holds a leading market position in China and even the global market for TMA, and is one of the few fine chemical enterprises that can use continuous production methods to produce TMA; At the same time, with outstanding quality advantages and industrial chain advantages, the company has rapidly grown into a leading brand in the segmented industry in the market of TMA. The company also has a certain level of popular