交通运输行业：快递CR6继续提升，头部企业竞争力趋强

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 16 交通运输 【联讯交运】快递 CR6 继续提升，头部企业竞争力趋强 2019 年 06 月 28 日 投资要点 增持(维持)分析师：王晓艳 执业编号：S0300518080001 电话：010-66235701 邮箱：wangxiaoyan_bf@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯交运周报】外贸增长保持稳定，关注增长确定性板块》2019-06-17 《【联讯交运周报】贸易问题阶段性趋稳，快递旺季增长可期》2019-06-24 《【联讯交运】2019 年中期投资策略-积极把 握 确 定 性 ， 适 度 点 缀 周 期 性 》2019-06-25  快递业务量增速阶段性稳定，单票收入水平继续磨底1-5 月快递业务量增速 25%，旺季增速可期。终端单票收入仍然下滑，剔除其他收入后单票收入水平同比下降了 5.95%，环比下降了 2.5%，同城业务、异地业务和和国际业务同比分别变化了-16.43%/-3.73%/-9.82%，环比分别变化了-1.8%/-2.2%/-0.7%。除了 2019 年 1 月份，2-5 月份，快递行业剔除其他收入的单票收入均呈现下降态势，降幅分别为-17.79%、-4.96%、-7.34%和-5.95%，预计 2019 年快递行业终端的定价将继续在低价阶段磨底。  市场集中度继续提升，竞争格局有利于头部企业CR6 和 CR4 较 CR8 提升更多，并且顺丰、圆通、申通、韵达、中通、百世快递这六家企业无一例外地提高了市场份额，市场占有率分别达到8.08%、13.64%、10.52%、14.69%、18.64%、11.03%，分别提高了 0.46、0.50、0.44、0.91、1.88、0.25 个百分点，排名前两位的中通、韵达的行业地位进一步巩固，与后者的差距越拉越大；顺丰在经历过 2017 和 2018 年市场份额回落到8%以内之后，在今年取得了相对较多的增长，达到了 8%以上的市场占有率。部分二线快递公司逐步退出市场，头部企业的增速高于行业平均增速，服务质量也领先同行，市场份额继续向头部企业集中，竞争格局更加有利于头部企业。快递企业重点进行转运中心、配送、终端、快运等领域的投资建设，通过完善商业模式、优化产品供给、进行资源整合等方式加大竞争优势。  快递行业依然处于成长期，增长动力仍有更新替代目前，快递行业整体呈现快速增长，既有增长动力依旧存在，新的商业模式继续催生快递需求，预计2019 年全年行业业务量有望保持25%的增速，收入保持 20%以上的增速。头部企业的竞争格局还在变化之中，但是强者恒强的局面开始初步形成，头部企业依旧是我们重点关注的领域。重点推荐顺丰控股，公司基于中高端快递、积极布局综合物流服务商的发展战略清晰，能够有效配置物流资源，进行网络节点布局，高端业务发展势头良好，综合物流服务商前景可期；推荐韵达控股，公司基于中低端电商业务，成本把控能力较强，有效满足当下电商模式的发展需求，保持较快的业务增速，跻身行业前三甲，规模化集约化发展前景可期。此外，圆通、申通等主要快递公司仍在从不同角度发力，业务量和增速未见高下，或将跻身未来头部梯队。  风险提示：经济增长低于预期；消费增长低于预期；快递竞争格局发生恶化。 -20%-10%-1%9%18%18-0618-0918-1219-0319-06沪深300 交通运输 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 16 目 录 一、行业业务量增速保持稳定，终端单票收入继续下降 ................................................................................. 4 （一）1-5 月快递业务量增速 25%，旺季增速可期......................................................................................... 4 （二）终端单票收入继续下降，程度略有所放缓 ............................................................................................ 5 （三）中部地区业务量占比提升，单票收入竞争压力仍在 .............................................................................. 6 二、头部企业增速普遍大于行业，单票收入同比升降不一 .............................................................................. 8 （一）头部企业增速普遍大于行业，阶段发展差异化显现 .............................................................................. 8 （二）市场集中度持续提升，竞争格局继续利好头部企业 ............................................................................ 10 （三）快递服务质量继续提高，客户满意度小幅提升 ....................................................................................11 三、消费结构小幅调整，用户需求依旧旺盛 ................................................................................................. 12 （一）网上零售额增速再降一个小平台，消费结构小幅调整 ........................................................................ 12 （二）用户需求依然比较旺盛，电商仍有余量可期 ...................................................................................... 13 （三）打造强大的国内市场，“双品网购节”促进消费升级 ............................................................................. 14 四、风险提示 ..............................................................................................................................................