全球流动性观察系列4月第2期：两融热潮退温，外资小幅流出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.11 两融热潮退温，外资小幅流出 ——全球流动性观察系列 4 月第 2 期 本报告导读： 本期市场交易热度边际回落，资金整体延续减缓流入，其中两融资金小幅转入，北上资金小幅转出，ETF 资金呈现净赎回。 摘要： [Table_Summary]  本期市场交易热度边际回落，有色金属板块内部微观交易结构已明显拥挤。本期两市日均成交额边际上升至 9638 亿元，保持历史相对高位。分板块看，TMT 板块交易结构明显改善，交易额占比从 4 月初开始明显回落。而红利板块交易拥挤度有所抬升，交易额占比处相对较高的历史水平。行业层面，有色板块尤其是铜、金等微观交易结构明显拥挤，从 4 月 9 日最新数据看有色以及铜行业成交额占比已创下 2018 年以来新高，黄金行业成交额占比也已接近历史极限高位。  资金整体延续减缓流入，其中两融资金小幅转入，北上资金小幅转出，ETF 资金呈现净赎回。1）本期（4.1-4.5）两融资金小幅转入 22亿元；2）北上资金整体减持 39 亿元，其中托管机构为香港投行的资金减持规模扩大至 20 亿元，托管机构为外资投行（偏博弈型）、中资机构的资金分别转为增持 15 亿元、8 亿元，托管机构为外资银行（偏配置型）的资金延续增持 7 亿元；3）ETF 资金净赎回规模缩小至 11 亿元。4）新发基金规模边际延续下降 40 亿元至 22 亿元。  资金在有色板块呈现明显分歧，两融大幅买入，外资大幅卖出。1）本期两融资金集中加仓成长板块，行业主要流入有色金属（24 亿）、国防军工（9 亿）和电子（8 亿）等，主要流出煤炭（-7 亿）、银行（-5 亿）和计算机（-2 亿）等。2）北上资金集中加仓科技，行业主要流入电力设备及新能源（12 亿）、基础化工（8 亿）和钢铁（6 亿）等，主要流出有色（-20 亿）、食品饮料（-8 亿）和汽车（-8 亿）等。其中托管于外资投行（偏博弈型）的资金集中增持基础化工和新能源，托管于外资银行（偏配置型）的资金集中增持计算机和电子。  IPO 发行规模边际下降，定增规模边际上升，产业资本净减持规模下降。1）本期（4.1-4.5）IPO 发行规模边际下降、定增规模边际上升，其中 IPO 共 1 家，融资规模 7 亿元；2 家公司定向增发，融资规模 15亿元。2）本期限售股解禁规模边际下降至 170 亿元。产业资本延续净减持 10 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 2023A 年报业绩披露跟踪（2024 年 4 月第 1期） 2024.04.07 资金行为的分歧上升 2024.04.03 新房二手房成交改善，资源材料涨价信号频现 2024.04.02 2023A 年报业绩披露跟踪（2024 年 3 月第 1期） 2024.03.29 二手房销售延续回暖，基建施工边际改善 2024.03.28 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目录 1. 宏观流动性——十年期美债利率边际上升 ........................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币汇率升值，十年期美债利率边际上升 ........................................................ 4 1.2. 国内流动性：1 年期国债利率边际下降，10 年期国债利率边际上升，SHIBOR3M 边际下降.......... 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际回升 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回升，A 股收益中位数为-2.20% ................................ 8 2.2. 行业成交额：电子、机械、计算机、基础化工、有色金属居前 ................................................. 9 2.3. 行业换手率：农林牧渔换手率分位数抬升最高 .......................................................................... 9 2.4. 交易拥挤度：上证指数、中证 500 指数拥挤度均上升，沪深 300 指数拥挤度回落 ................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资净流出，公募减仓 ................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额减少，基金减仓 ............................................................................11 3.2. 私募基金：4 月对冲基金信心指数下降 ................................................................................... 14 3.3. 两融资金：融资净买入 22 亿元，两融交易额占 A 股成交额比重边际上升 ............................... 14 3.4. 北上资金：资金净流出，消费板块净流出最大 ........................................................................ 17 3.5. ETF：资金净流出，宽基/综合净流出最多 ................................