传媒行业2019年中期策略：咬定业绩青山，拨开5G云雾

传媒|证券研究报告—行业深度 2019 年 7 月 3 日 [Table_IndustryRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 吉比特 603444.SH 230.10 买入 游族网络 002174.SZ 17.60 买入 星辉娱乐 300043.SZ 5.03 买入 当代明诚 600136.SH 11.10 买入 完美世界 002624.SZ 27.10 买入 三七互娱 002555.SZ 14.11 买入 顺网科技 300113.SZ 16.39 买入 新媒股份 300770.SZ 89.62 未有评级 芒果超媒 300413.SZ 41.80 未有评级 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 7 月 1 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 游戏版号审批趋严，头部效应加剧 冬奥会、亚洲杯等大赛驱动体育产业商业化加快 5G 商用带动超高清视频和云游戏产业链崛起 相关研究报告 [Table_relatedreport]《传媒行业 2018 年报及 2019 年一季报综述》20190508 《传媒行业 2019 年年度策略》20190102 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]传媒 [Table_Analyser]方光照 (021)20328348 guangzhao.fang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519010001 [Table_Title]传媒行业 2019 年中期策略 咬定业绩青山，拨开 5G 云雾 Table_Summary] 2019 年上半年，申万一级传媒指数上涨 7.8%，在所有行业中涨幅靠后，且行业整体估值依旧位于 2012 年以来的底部区域，政策依然是影响板块业绩预期和估值的重要因素。延续年度策略报告观点，我们认为沿政策方向寻找业绩确定性机会仍然是下半年投资的一条主线，基于政策支持力度、业绩边际改善和确定性、当前估值水平，建议重点布局游戏、体育板块；另一方面，5G 全面商用越来越近，对文娱互联网产业的变革将逐步浮出水面，我们认为 5G 将为云游戏及超高清视频赋能，打开云游戏产业链及 OTT 行业增量空间，从布局未来的角度，建议积极 把握云游戏及 OTT 行业投资机会。 支撑评级的要点 游戏：供需两端决定依然拥有较大成长空间。需求端来看，下沉市场用户时长的增长及海外市场依然能带来增量需求，国内用户对精品游戏需求越来越大。供给端来看，版号收紧、监管对游戏内容审核的趋严，将加剧头部化。精品化趋势下，国内游戏市场“两超多强”的格局有望延续，海外市场竞争相对开放，二线游戏龙头游族网络、完美世界、三七互娱、吉比特等市场份额仍有提升空间，业绩增长确定性较强。体育：政策支持和大赛驱动下，商业化变现加快。体育产业“十三五”规划目标“到2020年体育产业总产值超3万亿元”进入收官阶段，2014年 46 号文提出的“到 2025 年体育产业总产值达到 5 万亿”进入下半场。2019-2023 年，男篮世界杯、冬奥会、亚运会、亚洲杯等国际大赛陆续在中国举办，场馆建设、体育营销、版权运营、赛事内容及衍生品等产业链将进入新一轮商业变现周期；而足球产业作为体育核心产业，在政策支持和国内资本的推动下，商业化变现加快。5G 为云游戏产业链及 OTT 行业赋能。网络技术是云游戏突破的关键，预计 5G 商用将大大加快云游戏产业进程。云游戏将对游戏设备、内容、变现模式等方面带来变革，降低设备门槛，普及 3A 级游戏大作，订阅付费模式或兴起，也为云游戏服务商打开发展空间。2019 年 3 月工信部、国家广电总局等联合下发《超高清视频产业行动发展规划（2019-2022 年）》，超高清视频产业在政策支持下有望加速，而 5G商用后将从技术角度助力超高清视频产业发展，“5G+超高清”为 OTT大屏生态带来新机遇，技术、内容领先的 OTT 龙头迎来增量空间。重点推荐 游戏板块推荐业绩成长确定性相对较强的 A 股龙头：游族网络、完美世界、三七互娱、吉比特；体育板块推荐稀缺性双龙头：当代明诚、星辉娱乐；5G 商用有望推动云游戏加速崛起，推荐产业链布局占据先发优势的顺网科技；“5G+超高清视频”驱动 OTT 行业迎来新机遇，建议关注新媒股份、芒果超媒。评级面临的主要风险 公司业绩不及预期、行业政策发生重大转变、限售股解禁。2019 年 7 月 3 日 传媒行业 2019 年中期策略 2 目录 复盘 2019 上半年：估值依然在 12 年以来底部，政策依然是重要变量 6咬定青山不放松：继续看好政策支持力度大，业绩确定性较强的游戏、体育板块 ............................................................................................ 10三、拨开云雾见天明：5G 为云游戏及 OTT 大屏生态赋能 ................. 24投资建议 ............................................................................................ 34风险提示： ........................................................................................ 35当代明诚 ................................................................................................................................. 37 星辉娱乐 ................................................................................................................................. 39 2019 年 7 月 3 日 传媒行业 2019 年中期策略 3 图表目录 图表 1.2019 年上半年各行业板块收益表现 ......................................................................... 6 图表 2. 各主要指数 2019 年上半年表现情况 ....................................................................... 6 图表 3.各行业板块最新动态市盈率情况 .............................................................................. 7 图表 4. 2008.6-2019.6 申万一级传媒行业指数走势及市盈率 ............................................ 7 图表