食品饮料行业周度更新：预期企稳，关注新变化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.06 预期企稳，关注新变化 ——食品饮料行业周度更新 訾猛(分析师) 徐洋(分析师) 021-38676442 021-38032032 zimeng@gtjas.com xuyang022481@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880520120008 本报告导读： 白酒彰显韧性、预期修复，关注业绩验证和批价变化；啤酒预期见底、底部布局价值凸显；大众品品类、渠道开拓之下，零食呈现高景气、餐饮供应链估值消化显著。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：1）白酒预期修复，关注后续批价变化，建议增持：①超跌低估值：五粮液、泸州老窖、今世缘、港股珍酒李渡；②动销稳健标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①高增长标的：三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮供应链：千味央厨、千禾味业、中炬高新、宝立食品、天味食品；③高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露。  白酒：双低特征明显，安全边际较高。近期 PMI 等高频宏观数据边际改善，且出口、服务业、制造业等数据相对稳健，市场对经济预期将逐步企稳。当下白酒板块处于低预期、低估值状态，财报期具备坚实业绩支撑，配置价值凸显，伴随经济预期修正，继续看好板块修复行情。  啤酒：底部价值凸显，预期见底、有望改善。啤酒板块仍处估值历史底部，对应 24 年平均 22XPE，估值风险充分释放、修复弹性较大，市场风格偏好共振，业绩确定性较强，我们认为 Q1 高基数预期已充分反映，龙头高分红、大单品景气可期。基于 1）产品结构持续升级，2）旺季备货、动销逐步加速，3）成本端继续集约和改善，同时随气温转暖、体育赛事大年等催化，我们预计越过高基数后的啤酒行业景气度有望逐季修复。  大众品：零食成长+餐供改善，中炬高新改革有望超预期。零食板块受益于渠道开拓和品类拓展逻辑，叠加春节催化，保持较高景气度，前期盐津铺子与三只松鼠业绩预告/年度规划可以侧面验证，同时零食行业集中度仍低，渠道势能持续、品类增量贡献成长。餐饮供应链板块成长逻辑仍强，估值显著消化，未来预期或逐步改善。个股上，中炬高新股权激励如期落地且考核目标超市场预期，未来内生动能逐步释放可期。  风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《白酒：把握预期拐点，“双低”构筑修复》2024.04.01 《业绩窗口期，关注验证和批价变化》2024.03.31 《情绪价值消费时代》2024.03.28 《预期回暖，持续验证》2024.03.24 《春糖平稳，双低特征呈现》2024.03.18 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 投资建议 ..................................................................................... 3 2. 白酒：预期修复，把握低估值 ...................................................... 3 3. 啤酒：预期见底，配置价值凸显 .................................................. 5 4. 大众品：零食成长+餐供改善，中炬高新改革有望超预期 ............. 6 5. 盈利预测与估值 ........................................................................... 7 6. 风险提示 ..................................................................................... 8 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 投资建议 投资建议：1）白酒预期修复，关注后续批价变化，建议增持：①超跌低估值：五粮液、泸州老窖、今世缘、港股珍酒李渡；②动销稳健标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①高增长标的：三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮供应链：千味央厨、千禾味业、中炬高新、宝立食品、天味食品；③高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露。 白酒：双低特征明显，安全边际较高。近期 PMI 等高频宏观数据边际改善，且出口、服务业、制造业等数据相对稳健，市场对经济预期将逐步企稳。当下白酒板块处于低预期、低估值状态，财报期具备坚实业绩支撑，配置价值凸显，伴随经济预期修正，继续看好板块修复行情。建议增持：1）动销稳健标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；2）超跌低估值标的：五粮液、泸州老窖、珍酒李渡、今世缘、老白干。 啤酒：底部价值凸显，预期见底、有望改善。啤酒板块仍处估值历史底部，对应 24 年平均 22XPE，估值风险充分释放、修复弹性较大，市场风格偏好共振，业绩确定性较强，我们认为 Q1 高基数预期已充分反映，龙头高分红，大单品景气可期。我们预计行业景气度或在 4 月后逐季修复，核心逻辑：1）结构升级，2）动销加速，3）成本集约；边际催化：1）基数效应，2）体育大年，3）暖春炎夏。建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒，港股华润啤酒。 大众品：零食成长+餐供改善，中炬高新改革有望超预期。零食板块受益于渠道开拓和品类拓展逻辑，叠加春节催化，保持较高景气度，前期盐津铺子与三只松鼠业绩预告/年度规划可以侧面验证，同时零食行业集中度仍低，渠道势能持续、品类增量贡献成长。餐饮供应链板块成长逻辑仍强，估值显著消化，未来预期或逐步改善。个股上，中炬高新股权激励如期落地且考核目标超市场预期，未来内生动能逐步释放可期。大众品建议增持：①高增长标的：三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮供应链：千味央厨、千禾味业、中炬高新、宝立食品；③高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露。 2. 白酒：预期修复，把握低估值 白酒：估值修复可期。站在当下，我们认为白酒板块经过近 3 年趋势性调整后，估值泡沫基本得到业绩消化。纵向来看，板块内部大批量标的已经处于预期及估值的“双低”位置。从概率角度看，综合