宏观专题：美国大选的政策影响与资产映射

宏观研究宏观专题证券研究报告2024 年 04 月 05 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明美国大选的政策影响与资产映射团队成员分析师： 燕翔(S0210523050003)yx30128@hfzq.com.cn联系人： 石琳(S0210123100047)sl30332@hfzq.com.cn相关报告1、PMI 数据点评：制造业景气大幅回升——2024.03.312、行业比较专刊：上游资源品走势分化，中游行业有亮点——2024.03.313、关注海外二次通胀和上游周期品机会——2024.03.30投资要点：2024“超级大选年”中，美国总统大选将为全球金融市场带来较大不确定性：美国总统本人与背后的党派对于美国的内政和外交拥有深远的影响，并将通过美国将影响力传达到世界。当下，两党在较多议题上分歧较大，后续随着大选持续推进，或对美国经济和全球资本市场持续带来影响。美国大选年对货币政策的影响偏中性，财政政策则相对收缩：（1）货币政策方面，政治周期对美联储影响整体偏中性，后续美联储降息操作仍然取决于美国经济和通胀的具体走势。从 1956 年至 2020 年的选举年联邦基金利率净变动来看，并没有出现在选举年集中大幅调息的动作。最大幅度的调息来自 2008 年金融危机期间。同时，大选年份的调息动作并没有明显的党派偏好。美联储将尽可能独立于政治周期完成经济调控目标；（2）财政政策方面，美国财政赤字在选举年相对紧缩，2024 年大概率也不例外。近年来美国财政赤字率高企，减少赤字成为每一任总统的目标，总统连任成功往往处在一个赤字收缩区间。在选举年，总统需要表明自己的经济成就时，会通过减少部分开支的方式降低赤字。同时，总统在选举年扩张赤字的法案在分立的国会容易被驳回。美国大选对各类资产的影响相对不突出：（1）大类资产表现上：美股在大部分选举年均能取得较好收益，且领先其他大类资产，但相对其他年份差异并不突出；（2）美股分行业来看：从行业指数看，普通年份与选举年份差异较小，在大部分板块中，选举对于行业投资收益影响较小；（3）日历效应来看：选举并没有表现出特别明显的日历效应，月度来看，标普500 分行业指数其月度收益率受大选影响相对小；（4）从国会选举结果对美股影响来看：市场在国会选举前后六个月并没有表现出特别大的波动。从民调数据来看，两位候选人选民满意度均为过半，民调支持率相同，当前两位候选人当选概率接近，建议后续密切关注候选人表态和民调变化情况：（1）满意度方面：根据民调网站数据，截至 3 月末，民众对特朗普的满意度为 42.6%，不满意度为 52.5%；对拜登的满意度为 39.1%，不满意度高达 55.3%；（2）支持率方面:将两人放在同一个维度下对比，截至 3月 25 日的民调，两位候选人的支持率均为 45%。但是由于离大选还有近七个月，当前民调参考性或相对有限，后续需持续观察。拜登和特朗普的政策主张区别较大：（1）大政方针：拜登政府强调绿色产业，特朗普政府继续上一任期“贸易脱钩”；（2）经济政策层面：特朗普政府强调以企业为本，拜登政府则注重维护中产阶级福利；（3）对华政策层面：两党对中立场或偏鹰，但侧重点有所不同，建议持续关注候选人相关议题表态。风险提示一是美国大选出现突发状况。二是地缘政治风险超预期。三是历史经验不代表未来。华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明宏观专题正文目录1 2024 美国大选进展........................................................................................................32 大选年的经济和资产表现........................................................................................... 42.1 大选年的经济政策.....................................................................................................42.2 大选年的资产表现.....................................................................................................63 美国大选后续展望........................................................................................................84 风险提示......................................................................................................................12图表目录图表 1： 2024 年主要大选统计..................................................................................... 3图表 2： 美国 2024 总统竞选主要流程及时间............................................................4图表 3： 联邦基金利率在大选年内净变动..................................................................5图表 4： 1956 年以来赤字占 GDP 的环比净变动情况.............................................. 5图表 5： 不同年份大类资产收益.................................................................................. 6图表 6： 标普 500 指数分行业在不同年份的表现......................................................7图表 7： 标普 500 分行业指数在选举成功月前后变化情况......................................7图表 8： 政府构成对于标普 500 的影响...................................................................... 8图表 9： 特朗普满意度调查.......................................................................................... 8图表 10： 拜登满意度调查......................................................