2024年3月美国非农数据点评：就业仍然偏稳

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 04 月 06 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《PMI 回升：季节因素 + 外需支撑——2024 年 3 月全国 PMI 数据解读》2024.03.31 《春节效应下的利润改善——1-2 月工业企业利润数据点评》2024.03.27 《财政适度发力稳增长——2024 年 1-2月财政数据点评》2024.03.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 就业仍然偏稳 ——2024 年 3 月美国非农数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  美国非农就业仍稳定。3 月美国新增非农就业 30.3 万人，为 2023 年 5 月以来高点。连续 3 个月平均新增就业人数仍有 27.6 万人。失业率小幅回落。3 月失业率为 3.8%，较 2 月回落 0.1 个百分点，这一定程度上或与劳动力参与率回升有关。3 月劳动力参与率回升至 62.7%，为 2023 年 11 月以来高点。  谁在贡献新增就业？从行业分布来看，3 月贡献新增就业较多的行业仍是服务业和政府部门，其中，教育和保健服务、休闲和酒店业贡献较大。实际上，从 2022 年下半年开始，服务业和政府部门新增就业就一直表现强劲，二者合计贡献度一直稳定在 80%以上。而制造业部门则表现平平，反观建筑业表现较好，这很大程度上或与美国房地产新房销售持续修复有关。  就业与失业仍然存在结构性问题。截止 3 月，劳动力参与率回升至 62.7%，与疫情前（2020 年 2 月）有 0.6 个百分点的缺口。其中，黄金年龄劳动力参与率为 83.4%，较疫情前高出 0.4 个百分点；而 54 岁以上劳动力参与率为 38.6%，较疫情前仍有 1.7 个百分点的缺口。3 月永久性失业人数占总失业人数的比重上升至 54.4%，为 2021 年 12 月以来高点。  核心焦点依然在通胀。偏强的非农数据在一定程度上反映了美国经济短期依然具有韧性，美国货币政策的核心焦点依然在核心通胀走势。根据 CME观察显示，截至 4 月 5 日，市场仍预期美联储大概率降息的时点在 6 月，不过这一概率仅 5 成左右；预期 2024 年将有 3 次左右降息可能。 风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国新增非农就业人数（千人，连续 3 个月平均） ............................................ 3 图 2 美国官方失业率（%） ........................................................................................ 3 图 3 3 月美国各行业新增就业（万人） ...................................................................... 3 图 4 美国新屋销售和新开工表现积极（千套） .......................................................... 3 图 5 永久性失业明显上升（%） ................................................................................ 4 图 6 美国黄金年龄劳动力参与率早已恢复（%） ....................................................... 4 图 7 美国劳动力平均时薪环比（%） ......................................................................... 4 图 8 美国每个失业者对应 1.34 个职位缺口 ................................................................ 4 图 9 美国制造业 PMI 指数重回 50 以上 ...................................................................... 5 图 10 市场预期美联储加息概率分布 ........................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国非农就业仍稳定。3 月美国新增非农就业 30.3 万人，为 2023 年 5 月以来高点。其中，2 月数据被小幅下修至 27.0 万人，但 1 月数据被上修至 25.6 万人，整体表现依然不弱。连续 3 个月平均新增就业人数仍有 27.6 万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月 10 万人左右。 失业率小幅回落。3 月失业率为 3.8%，较 2 月回落 0.1 个百分点，这一定程度上或与劳动力参与率回升有关。3 月劳动力参与率回升至 62.7%，为 2023 年 11 月以来高点；就业率也回升到 60.3%。 图1 美国新增非农就业人数（千人，连续 3 个月平均） 15020025030035040045050055060022/0322/0923/0323/0924/03 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 美国官方失业率（%） 3456721/0224/02官方失业率 资料来源：Wind，海通证券研究所 谁在贡献新增就业？从行业分布来看，3 月贡献新增就业较多的行业仍是服务业和政府部门，分别贡献了 62.7%（19.0 万人）和 23.4%（7.1 万人）。其中，教育和保健服务、休闲和酒店业贡献较大，分别贡献了 8.8 万人和 4.9 万人。 实际上，从 2022 年下半年开始，服务业和政府部门新增就业就一直表现强劲，二者合计贡献度一直稳定在 80%以上。其中，从 2023 年 1 月开始，服务业月平均新增就业高达 17.1 万人，而政府部门月平均新增就业也有 6.0 万人。 而制造业部门则表