煤炭开采行业简评报告：淡季煤价触底在即，重视当前配置机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  煤价有望触底，看好当前再次配置时机  不惧淡季调整，静待需求风起  供需双弱价格短期承压，预计下行空间有限 核心观点 ⚫ 动力煤供需双弱跌势趋缓，推荐当前配置机会。供给方面，主产区多数煤矿保持正常生产，长协保供资源占比较高，个别煤矿完成当月生产任务停产检修，供应仍旧偏弱。4 月大秦线的检修预计将对供给有所削弱。需求方面，近期虽有冷空气扰动，但全国大部分地区气温回暖，用电需求减弱，加之部分火电机组开始例行检修，电厂用煤需求正式步入淡季，预计电厂日耗继续保持低位。截至 3 月 29日，全国电厂煤炭日耗 209.7万吨，环比减少 7.2万吨，降幅 3.32%；非电方面，受本轮油价的上涨影响，化工煤需求较为平稳。截至 3 月29日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价 676元/吨，周环比下降 2.03%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 698 元/吨，周环比上升 3.10%；内蒙东胜 Q5200原煤坑口价 610 元/吨，周环比上升 1.16%。港口方面维持弱稳，截至 3 月 29 日，北方港口库存合计 2229 万吨，周环比增加 137万吨，涨幅 6.55%；长江口库存合计 496 万吨，周环比减少 20 万吨，跌幅 3.88%；广州港库存合计 295.3 万吨，周环比增加 2.9 万吨，涨幅0.99%。进口方面，随着国内市场企稳，进口动力煤市场倒挂情况有所好转。综合来看，动力煤由于淡季电煤需求释放有限，供需双弱之下，港口价格下跌基本进入磨底阶段。 ⚫ 炼焦煤供需双弱，静待需求风气。供应方面，当前主产区开工率没有明显增长，再加之产地安监严格，炼焦煤矿井为重点检查对象，我们预计焦煤国内供给将短期难有明显改善；需求方面，焦炭连续走弱以及钢材价格下跌，焦企当前第七轮降价落地，市场情绪低迷，钢焦市场的压力逐级传导至炼焦煤。二季度有望在地产政策刺激以及基建落地驱动下带动钢材需求的改善，钢厂有望恢复较好的盈利水平，驱动煤焦钢产业产业链价格的整体回升。截至3月29日，山西吕梁产主焦煤市场价 1780 元/吨，周环比持平；山西古交产肥煤1780元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2055元/吨，周环比持平，预计短期内炼焦煤市场仍将偏弱运行。进口方面，受焦炭市场走弱影响，蒙煤贸易口岸成交积极性不高，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价 1570 元/吨，周环比上升 0.64%；策克口岸 1/3 焦煤场地价 970元/吨，周环比持平。 ⚫ 行业重点新闻：内蒙古自治区能源局表示，内蒙古紧紧围绕国家重要能源和战略资源基地的战略定位，全力推进 2024 年能源工作稳中有进、稳中向好高质量发展。2024 年，确保全区在产煤矿总产能稳定在 12 亿吨以上，煤炭产量达到 12.2 亿吨左右，保障煤炭稳定供应。 ⚫ 投资建议： 兖矿能源、陕西煤业、中国神华、平煤股份、淮北矿业 ⚫ 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等 -0.4-0.200.20.43-Apr14-Jun25-Aug5-Nov16-Jan28-Mar煤炭开采沪深300 [Table_Title] 淡季煤价触底在即，重视当前配置机会 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2024.04.03 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 0.52%，跑输沪深 300 指数 本周（2024 年 3 月 25 日-3 月 29 日）申万煤炭一级指数下跌 0.52%，沪深 300 指数下跌 0.21%，煤炭细分板块中动力煤指数跑赢沪深 300 指数 1.36%，其余板块跑输沪深300 指数。主要煤炭上市公司涨跌不一，涨幅前五：新集能源（6.22%）、淮河能源（5.65%）、电投能源（5.13%）、开滦股份（3.36%）、中国神华（3.03%）；跌幅前五：潞安环能（-8.81%）、美锦能源（-8.13%）、宝泰隆（-5.28%）、郑州煤电（-5.15%）、云煤能源（-4.13%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块仅动力煤(申万)跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 -0.21%-0.52%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%石油石化有色金属家用电器公用事业纺织服饰银行环保交通运输基础化工农林牧渔沪深300建筑装饰钢铁建筑材料煤炭食品饮料国防军工综合轻工制造美容护理机械设备电力设备房地产商贸零售汽车医药生物非银金融社会服务通信电子计算机传媒-0.21%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%动力煤(申万)沪深300煤炭焦煤(申万)焦炭Ⅲ(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股涨跌不一，涨幅最高的新集能源 6.22% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.18 倍，PB 为 1.48 倍 截至 2024 年 3 月 29 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 10.18 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.48 倍，位列 A 股全行业倒数第十一位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 10.18 倍 资料来源：Wind，首创证券 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%新集能源淮河能源电投能源开滦股份中国神华上海能源恒源煤电中煤能源昊华能源盘江股份*ST未来ST大洲云维股份晋控煤业平煤股份山煤国际物产环能兖矿能源安泰集团陕西煤业靖远煤电淮北矿业冀中能源永泰能源兰花科创山西焦化山西焦煤大有能源金能科技辽宁能源安源煤业华阳股份陕西黑猫云煤能源郑州煤电宝泰隆美锦能源潞安环能10.1805101520253035404550国防军工计算机电子综合社会服务农林牧渔美容护理食品饮料机械设备医药生物传媒商贸零售汽车轻工制造通信公用事业有色金属基础化工纺织服饰环保电力设备非银金融钢铁建筑材料家用电器交通运输房地产石油石化煤炭建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.48 倍 资料来源：Wind，首创证券 1.480.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0食品饮料美容护理计算机国防军工社会服务农林牧渔电子医药生物家用电器传媒通信电力设备有色金属机械设备汽车轻工制造基础化工纺织服饰公用事业商贸零售煤炭石油石化环保交