2023业绩点评：2023归母净利82.3亿元，经营韧性仍在

1 T blFi Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_Summary 顺丰控股（002352.SZ）2023 业绩点评 2023 归母净利 82.3 亿元，经营韧性仍在 副标题 ➢ 事件：顺丰控股公布2023年业绩情况，顺丰控股2023年全年实现营业收入2584亿元（同比-3.4%），实现归母净利润82.3亿元（同比+33.4%），实现扣非归母净利润71.3亿元（同比+33.7%）。单看2023年第四季度，公司实现营收694亿元（同比+1.5%），实现归母净利润19.7亿元（同比+15.8%），实现扣非归母净利润15.9亿元（同比+7.7%）。 ➢ 件量增速仍显韧性，国际供应链业务承压。2023年公司速运物流业务量达到119.0亿票，同比+7.5%，若不含丰网业务，速运物流板块业务量增速为16.2%。得益于直营网络稳定的服务保障能力，持续为客户提供高时效高品质服务，推动业务获得健康增长，速运物流业务票均收入16.06元/票，同比+2.1%。2023年，时效件实现营收1154.6亿元，同比+9.2%，经济件业务营收250.5亿元，同比-2.0%，受剥离丰网业务影响，经济件同比增速略有下滑。快运业务营收330.8亿元，同比+18.5%，国际及供应链业务受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响，营业收入599.8亿元，同比-31.7%。 ➢ 融通整合持续推进，盈利能力稳健。得益于公司2023年收入端业务结构更健康，成本端公司持续推进多网融通，扩大业务融通范围与场景，并聚焦营运端到端全环节降本增效，更加精准规划资源投入，灵活匹配业务模式不断调优成本结构， 2023年公司综合毛利额33.1亿元，毛利率12.8%（同比+0.3pp）。2023年公司归母净利润82.3亿元，归母净利率3.2%（同比+0.9pp），扣非归母净利润71.3亿元，扣非归母净利率2.8%（+0.8pp）。2023年资本开支175.2亿元，同比-9.4%，资本开支高峰已过，未来或将进一步收窄。受税费返还减少、支付给职工以及为职工支付的现金增加等综合影响，2023经营性现金流265.7亿，同比-18.8%。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司2023业绩业绩显示公司不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。年报更新后调整24-25年归母净利为95/110（前值115/140亿元），新增26年归母净利129亿元，维持公司24年综合24倍PE，对应目标价46.34元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：时效件件量增速放缓；人工成本上升风险；快递价格战激化 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营 业 收 入 （ 百 万元） 267,490 258,409 291,456 328,308 368,517 增长率 29% -3% 13% 13% 12% 净利润（百万元） 6,174 8,234 9,452 11,043 12,919 增长率 45% 33% 15% 17% 17% EPS（元/股） 1.26 1.68 1.93 2.26 2.64 市盈率（P/E） 28.9 21.6 18.9 16.1 13.8 市净率（P/B） 2.1 1.9 1.9 1.7 1.6 数据来源：公司公告、华福证券研究所 交通运输 2024 年 4 月 1 日 Table_First|Table_Rating 买入(维持评级) 当前价格： 36.40 元 目标价格： 46.34 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 4895/4868 总市值/流通市值（百万元） 178185/177189 每股净资产（元） 18.96 资产负债率（%） 53.37 一年内最高/最低（元） 57.71/34.08 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： czl3792@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 《顺丰控股（002352.SZ）：23Q3归母净利同比+6.6%，经营稳健》2023.11.12 《顺丰控股（002352.SZ）：归母+72.5%，同城业务扭亏》2023.08.28 《顺丰控股（002352.SZ）系列研究一：顺时而为，再造第一增长曲线》2023.3.27 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03顺丰控股沪深300华福证券华福证券 公司财报点评|顺丰控股 图表 1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 41,975 43,209 52,090 57,384 营业收入 258,409 291,456 328,308 368,517 应收票据及账款 25,360 26,497 27,142 29,314 营业成本 225,274 254,083 285,026 319,259 预付账款 3,247 3,663 4,109 4,602 税金及附加 502 619 670 727 存货 2,440 2,753 3,088 3,459 销售费用 2,992 3,497 3,940 4,422 合同资产 1,633 1,841 2,074 2,328 管理费用 17,633 19,236 21,668 24,322 其他流动资产 17,968 19,395 20,986 22,723 研发费用 2,285 2,332 2,626 2,948 流动资产合计 90,991 95,517 107,414 117,481 财务费用 1,866 1,817 2,040 2,147 长期股权投资 7,379 7,379 7,379 7,379 信用减值损失 34 -455 -414 -279 固定资产 53,930 57,600 62,912 66,450 资产减值损失 -186 -126 -148 -154 在建工程 4,033 4,669 4,247 2,