农产品专题报告（豆类）：面积终值报告会暴雷吗？跌了还能买吗？

2019 06-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品专题报告（豆类） 面积终值报告会暴雷吗？跌了还能买吗？ 策略摘要 6 月 28 日中午 12 点(北京时间 29 日凌晨 0 点)USDA 将公布作物面积终值报告。USDA 6 月供需报告中已经下调了美玉米的种植面积，市场更关注同样播种延迟的大豆，是否会被下调种植面积?那么，面积终值报告会暴雷吗？可能对市场有何影响？ 美豆存减产可能，但仍累于较高结转库存。未来 15 天美豆播种或加快，面积或持平略降。7 月低温天气或损害美豆单产。但即便按照美豆最大减产幅度计算，即美豆面积-10%，单产-9%，美豆仍受累于高结转库存，期末库存消费比降低至 15.1%，仍处于历史较高水平。美豆可能有一波天气炒作，但上涨空间不宜高估。 豆粕下跌了还能买吗？短期区间运行，7、8 月下跌可能是多单布仓良机。用不同进口来源对应计算连豆粕价格，大致落在【2900-3050】和【3550-3700】。短期内豆粕价格大概率在 2800-3050 元/吨区间运行。等待面积终值和贸易谈判更多的指引。我们判断，终值影响可能有限，7 月市场有一波天气炒作；贸易谈判可能边打边谈，不会有质的飞跃。预计豆粕震荡上行概率较高，区间的下沿或许是布仓良机。 风险：美豆面积超预期，不降反增，利空美豆；中美谈判取得超预期成果，连豆粕重回跌势。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|专题报告 2 / 10 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、美豆存减产可能，但仍累于较高结转库存 .............................................................................................. 3 （一）美豆面积可能持平或下调 ............................................................................................................ 3 （二）美豆单产或因低温而下降 ............................................................................................................ 5 二、豆粕下跌了还能买吗？ ........................................................................................................................... 7 三、风险提示 ................................................................................................................................................. 9 免责声明 ...................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1: 美豆供需平衡表仅下调旧作出口，相应上调新作期初期末库存，其他项目未变 ............................. 4 图 2: 美玉米供需平衡表下调了新作的面积和单产预估，反映了播种落后的影响..................................... 4 图 3: 美玉米播种窗口较常年增加一周，但进度仍偏慢；美豆播种窗口预计 6 月 24 日关闭，当前进度偏慢 5 图 4: 美豆主产区未来 15 天降水略低于正常值，气温高于正常值 ............................................................ 5 图 5: 美豆播种延迟导致出芽率同比明显偏低，或影响后续生长，美豆单产可能在 47-49 之间 ............... 6 图 6: 不同情境下，美豆库消比为【15.1%，19.8%】 ................................................................................ 7 图 7: 美豆库消比与美豆收盘价呈负相关关系 ........................................................................................... 7 图 8: 2018 年大豆进口 75%来自巴西 ......................................................................................................... 8 图 9: 用不同进口来源对应计算连