众安在线(6060.HK)2023年年报业绩点评：投资改善驱动盈利扭亏，各版块量质并举

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 众安在线（6060） 投资改善驱动盈利扭亏，各版块量质并举 ——众安在线 2023 年年报业绩点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 021-38676647 021-38674943 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读： 公司 23 年经调整归母净利润 2.94 亿元，实现扭亏为盈，主要由投资收益改善贡献；保费较快增长，承保盈利稳健；科技输出增长迅速，虚拟银行进一步减亏。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级，下调目标价 29.88 港元/股，对应 24 年 P/B 为 2.0倍：公司 23 年归母净利润 40.78 亿元人民币，其中剔除众安国际转为合营公司后确认一次性投资收益 37.84 亿元的经调整归母净利润为2.94 亿元，实现扭亏为盈，主要得益于三方面：1）承保盈利能力小幅提升，23 年集团承保利润 13.10 亿元人民币，同比+1.7%；承保综合成本率 95.2%，同比提升 1.0pt，主要为消费金融承保盈利下降影响；2）投资端显著改善，23 年投资收益 49.61 亿元人民币，剔除一次性影响的投资收益为 11.77 亿元，同比扭亏；集团总投资收益率 1.9%，同比+2.9pt；净投资收益率 2.2%，同比-1.0pt；3）汇兑损益有所改善。考虑到虚拟银行和科技板块均尚未实现盈利，下调 2024-2026 年 EPS为 0.91 (1.07,-15.4%)/1.07 (1.27,-15.6%)/1.20 元人民币。考虑到虚拟银行和科技板块盈利进度低于预期，下调目标价至 29.88 港元/股。  保费实现快速增长，承保盈利保持稳健：23 年保费收入 295.01 亿元人民币，同比 24.7%，其中数字生活和健康是保费的主要驱动力。1）健康生态保费同比 9.2%，主要由付费用户数同比提升 23.6%带来，新保保费贡献 52%，同比+10pt；承保综合成本率 87.2%，同比-1.4pt。2）数字生活生态保费同比 41.6%，主要由电商退运险和航旅业务贡献，同比分别 25.3%和 89.0%；承保综合成本率同比持平，为 99.5%。3）消费金融生态保费同比+22.5%，受外部环境影响 23 年消费金融综合赔付率同比+19.9pt 至 68.4%，但全年依然实现承保盈利，承保综合成本率 96.4%，同比+6.5pt。4）汽车金融生态保费同比+24.7%，其中家用车车险保费占比高达 94.5%，新能源车保费同比+196.1%；费用率大幅压缩带来承保综合成本率-2.0pt 至 97.4%。  科技输出迅速扩张，虚拟银行进一步减亏：1）23 年科技输出收入 8.29亿元人民币，同比 40.0%，其中新签约保险产业链客户 101 家，助力客户数字化转型；新签银行及券商客户数 12 家，提供通用软件解决方案。2）众安银行净收入 3.66 亿港元，同比 42.9%，净亏损率收窄85.6pt 至 109.1%，受益于加息周期净息差提升 10bp 至 1.94%。  催化剂：资本市场回暖。  风险提示：长端利率下行；美元升值下汇兑风险提升。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 11.92 2024.03.27 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 11.50-26.55 当前股本（百万股） 1,470 当前市值（百万港元） 17,520 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《利润扭亏，四大板块齐发力推动保费快速增长》2023.08.29 《投资及汇兑损失拖累利润，预计 23 年困境反转》2023.03.22 《 持 两 大竞 争优 势， 引业 绩加 速 回暖 》2023.01.09 《 业 务 增长 动能 强劲 ，投 资拖 累 利润 》2022.08.26 《21 年首次承保盈利，费用改善超预期》 2022.03.24 海外公司（中国香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 保险服务收入 22,189 22,189 27,535 27,535 33,123 33,123 40,071 40,071 48,745 48,745 (+/-)% NA 24% 20% 21% 22% 毛利润 -1,683 4,010 1,308 1,308 1,549 1,549 1,733 1,733 净利润 -1,112 4,078 4,078 1,330 1,330 1,575 1,575 1,762 1,762 (+/-)% NA -467% -67% 18% 12% PE -14.2 3.9 3.9 11.9 11.9 10.0 10.0 9.0 9.0 PB 1.0 0.8 0.7 0.7 0.6 -53%-41%-28%-16%-4%9%2023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/252周内股价走势图众安在线恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 金融 众安在线（6060） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1: 众安在线 2023 年年报关键指标 （单位：亿元人民币） 2021 2022H 2022 2023H 2023 保费收入 204.80 105.15 236.51 144.67 295.01 YOY 22.6% 6.8% 16.1% 37.6% 24.7% 其中： 健康生态 76.86 43.30 89.80 50.17 98.06 YOY 16.4% 10.3% 16.8% 15.9% 9.2% 贡献度 9.2% 2.8% 6.1% 13.0% 8.2% 数字生活生态 72.92 38.19 88.74 58.40 125.63 YOY 15.8% 14.2% 21.7% 52.9% 41.6% 贡献度 8.7% 2.5% 6.0% 15.2% 10.5% 消费金融生态 44.47 18.33 45.30 27.90 55.51 YOY 105.7% -16.4% 1.9% 52.2% 22.5% 贡献度 5.3% 1.2% 3.1% 7