工业企业利润数据点评：制造业强势复苏

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 工业企业利润数据点评 \行业名 制造业强势复苏 事件： 1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润转为正增长。随着宏观组合政策落地显效，市场需求持续恢复，工业生产较快增长，规模以上工业企业效益继续改善。 投资要点： 工业企业利润总额累计增速实现正增长。从营收端看，规模以上工业企业实现营业收入19.4万亿元，同比增长4.5%，高于上年全年营收增速3.4个百分点。量价方面，2024年1-2月工业增加值累计同比增速为7%，增速较2023年1-12月加快2.4个百分点；价格指数有复苏态势，PPI累计同比增速为-2.6%,跌幅较去年全年收窄0.4个百分点。 从行业大类来看，三大门类除采矿业外利润累计增速均实现两位数增长，同时制造业利润总额累计同比自2022年首次实现正增长。2024年1-2月，采矿业实现利润总额1881亿元，累计同比下降21.1%，降幅较2023年增加1.4个百分点；制造业实现利润总额6134.5亿元，累计同比增加17.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1125.1亿元，累计增长63.1%，增速较2023年全年加快8.4个百分点。 制造业各分项在1-2月利润增速均实现正增长，同时消费品制造业和资源品制造业对总额出现拉动。具体分项内，资源品制造业2024年1-2月利润累计同比增长7.5%，拉动利润总额增长0.8个百分点；较2023年拖累利润总额下降2.7个百分点大幅提升。2024年1-2月装备制造业利润同比大幅增长29%，增速比上年全年加快近25个百分点，拉动工业企业利润总额增长6.7个百分点，是贡献最大的板块。同期，消费品制造业利润总额同比增速为12.5%，带动工业企业利润增速上升3.6个百分点，较上月的拖累利润总额下降0.2个百分点大幅回升。 2月末，工业企业资产负债率为57.1%，环比持平。分行业类别来看，2024年2月，采矿业和电气水资产负债率下降0.1个百分点，制造业则与去年12月持平。 ➢ 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2024 年 3 月 27 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《警惕降息预期的“假摔”——3 月 FOMC 会议点评》—2024.03.21 2、《海外库存周期走到哪了》—2024.02.28 3、《美国库存周期位置探讨》—2023.10.19 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 工业企业利润实现较快增长 .............................................. 1 2 制造业利润增速重新转正 ................................................ 2 3 企业杠杆保持平稳 ...................................................... 6 4 风险提示 ............................................................. 6 图表目录 图表 1：工业企业利润总额同比增速变化情况（%） ...................................................... 1 图表 2：工业企业营业收入毛利率与利润率走势对比（%） ........................................... 2 图表 3：采矿业、制造业以及电气水企业利润总额累计增速走势（%） ......................... 2 图表 4：采矿业、制造业以及电气水对工业企业利润累计增速的拉动（%） .................. 3 图表 5：装备、消费品以及资源品制造业对工业企业利润累计增速的拉动（%） .......... 4 图表 6：制造业企业利润结构占比走势 ............................................................................ 4 图表 7：2024 年 1-2 月规模以上工业企业主要财务指标（分行业） .............................. 5 图表 8：工业企业以及不同大类行业资产负债率走势（%） ........................................... 6 图表 9：不同企业类型工业企业资产负债率走势（%） ................................................... 6 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 工业企业利润实现较快增长 1—2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 9140.6 亿元，同比增长 10.2%，利润转为正增长。随着宏观组合政策落地显效，市场需求持续恢复，工业生产较快增长，规模以上工业企业效益继续改善。 工业企业利润总额累计增速实现正增长。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，规模以上工业企业实现营业收入 19.4 万亿元，同比增长 4.5%，高于上年全年营收增速 3.4 个百分点。量价方面，2024 年 1-2 月工业增加值累计同比增速为 7%，增速较 2023 年 1-12 月加快2.4 个百分点；价格指数有复苏态势，PPI 累计同比增速为-2.6%,跌幅较去年全年收窄 0.4 个百分点。成本端，营业成本累计增速略有增加，规模以上工业企业共计发生营业成本 16.5 万亿元，同比增长 4.6%。2024 年 1-2