策略联合行业“更新换新”政策解读(一)：以旧换新打开消费品内需新空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.24 以旧换新打开消费品内需新空间 ---策略联合行业“更新换新”政策解读（一） 本报告导读：新一轮“更新换新”行动方案发布，多因素共振下将产生更强扩内需效果，看好以旧换新政策下汽车、家电行业终端消费需求提升。 摘要： [Table_Summary]  新一轮“更新换新”有望显著拉动投资需求，高能效智能化设备普及助力新质生产力发展。促投资促消费和深化供给侧结构性改革背景下，“更新换新”政策密集出台。本次“更新换新”行动方案涉及领域广，规划体量大，财税金融配套政策完善，有望拉动制造业设备采购需求，加速设备领域库存去化，并引领新一轮补库周期，能效标准提升将加速低碳化、智能化设备应用，推动新质生产力发展。看好本轮政策效果持续性，关注细分领域举措和财税金融等政策落地节奏。  本轮“更新换新”行动有望与制造业库存周期和设备折旧周期形成共振，产生更强政策效果。1-2 月工业生产数据好于预期，制造业工业增加值增速同环比改善，设备工器具购置需求同比大增 17%，显示设备采购需求领先整体经济企稳。当前我们已走出收入大幅回落、库存加速上行的被动累库阶段，但经济周期性减弱去库周期拉长。机械设备更新周期普遍在 10-15 年，上一轮（2009-2012）资本支出周期设备和家电汽车投资进入密集更新期，叠加制造业库存低位，本轮“更新换新”行动的推进有望显著拉动设备采购需求，改善供需格局。  汽车：政策实施将提振换车需求，终端销量提速值得期待。本轮政策持续周期超预期，且明确了资金来源，有助于稳定未来几年乘用车销量预期。乘用车更新需求潜力巨大，在政策驱动和智能化等因素拉动下有望加速释放，带动零售销量快速增长。10-15 年车龄汽车将逐步进入或者已进入换车周期，在以旧换新等政策引导、智能电动车迭代的推动下，更新需求有望加速释放。政策预期下短期整车优于零部件：整车推荐江淮汽车/长安汽车/长城汽车/比亚迪等；高景气度新能源化主线推荐无锡振华/拓普集团/双环传动等；智能化主线推荐德赛西威/华依科技/科博达等；商用车推荐潍柴动力/宇通客车等。  家电：全国性政策刺激撬动存量更新，补充对地产后周期需求。本次新一轮家电消费以旧换新活动有望以全国性范围进行推广，我们预计其执行效果将优于零散的地方性、自愿性补贴，有望更好地带动广大市场，尤其是农村及三四线城市消费者的换新意愿。上一轮全国范围的三大家电消费刺激政策出台集中在 2008-2013 年，当时主力销售的家电产品进入普遍性换新周期。我们认为，若具体补贴政策出台，将对于市场带来庞大的存量更新需求，这也将对房地产后周期链条以外的内需家电市场带来积极的补充与拉动作用。从受益角度重点推荐国内市场全渠道、全品类布局的平台型家电集团、厨大小电龙头以及一级能效要求下受益的零部件公司。推荐海信家电/美的集团/海尔智家/格力电器/海信视像/老板电器/新宝股份/小熊电器/盾安环境。  风险提示：宏观经济增长偏弱压制消费需求，相关配套政策不及预期。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号 S0880516080006 吴晓飞(分析师) 0755-23976003 wuxiaofei@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 蔡雯娟(分析师) 021-38031654 caiwenjuan024354@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 [Table_Report] 相关报告 长文本模型打破 AI 应用场景局限 2024.03.24 阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户 2024.03.22 成长行情将从新能源开始 2024.03.18 看好设备更新大主题 2024.03.17 新力绘新篇，两会指引新兴产业投资脉络 2024.03.10 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目录 1. 策略：大规模“更新换新”有望显著拉动投资需求，引领新一轮库存和设备采购周期 .............. 3 1.1. 新一轮“更新换新”行动有望拉动制造业投资需求，加速产业低碳化、智能化升级 .......... 3 1.2. 本轮“更新换新”行动有望与库存周期和设备更新周期形成共振 .......................... 5 1.3. 复盘：“更新换新”主题行情的持续性依赖于财税、金融等配套政策落地 ................... 8 1.3.1. 2022 年 9-10 月：设备更新专项再贷款和财政贴息政策 ............................ 8 1.3.2. 2023 年 2 月：加快重点领域产品设备更新改造的指导意见 ......................... 9 1.4. 投资建议：把握高能效主线，看好先进产品应用普及 ................................... 11 2. 汽车：政策实施将提振换车需求，终端销量提速值得期待 ..................................... 11 3. 家电：全国性政策刺激撬动存量更新，补充对地产后周期需求 ................................. 14 四、“更新换新”重点推荐个股列表 ............................................................ 15 五、风险提示 ............................................................................... 16 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 1. 策略：大规模“更新换新”有望显著拉动投资需求，引领新一轮库存和设备采购周期 1.1. 新一轮“更新换新”行动有望拉动制造业投资需求，加速产业低碳化、智能化升级 2024 年 3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。行动方案提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。本次行动方案涉及领域范围广，规划体量大，财税、金融等支持政策完善，