福瑞达(600223)2023年年报点评：23年净利润超预期，轻装上阵发力大健康

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|房地产|房地产Ⅱ 证券研究报告 福瑞达(600223)公司点评报告 2024 年 03 月 25 日 [Table_Title] 23 年净利润超预期，轻装上阵发力大健康 ——福瑞达(600223)2023 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 点评：  地产剥离完成，全年净利润略超预告上限 2023 年公司房地产业务成功剥离，全年实现营业收入 45.79 亿元，同比下降 64.65%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 567.44%，略超预告上限，实现扣非归母净利润 1.39 亿元，同比增长 137.40%。其中，化妆品及医药等业务实现归母净利润 2.31 亿元，同比增加 12.93%；房地产业务及资产剥离影响归母净利润 7397.09 万元。盈利能力方面，23 年公司毛利率为 46.49%，同比提升 21.84pct，净利率为 6.63%，同比提升 6.12pct。费用率方面，23 年公司期间费用率 41.06%，同比提升 24.46pct。其中，销售费用率为 31.59%，同比提升 21.45pct，管理费用率为 4.87%，同比提升2.17pct，财务费用率为 1.25%，同比下降 1.48pct，研发费用率为 3.62%，同比提升 2.45pct。  三大业务板块均实现稳步增长，入局重组胶原蛋白有望贡献增量 化妆品板块，2023 年公司实现收入 24.16 亿元，同比增长 22.71%，毛利率 62.13%，同比提升 1.16 个百分点，销售量同比增长 32.55%。其中颐莲聚焦“玻尿酸保湿修护”心智，在稳守喷雾市场占有率基础上，提升以面霜为代表的第二梯队产品销售占比，23 年实现营收 8.57 亿元，同比增长20.35%。瑷尔博士持续占位微生态科学护肤赛道，进一步完善品线，闪充、益生菌系列两大品线全面升级，摇醒系列、清肌控油系列扩充品类，新增防晒系列新品及渠道定制品，23 年实现营收 13.48 亿元，同比增长 27.33%。23 年公司推出医学美容品牌“珂谧 KeyC”，以重组人源化胶原蛋白为核心，专注轻医美围术期，有望打造第二增长曲线。医药板块，持续拓展医院、基层医疗机构、连锁药店等销售渠道，并通过线上渠道拓展医药新零售业务模式，扩大功能性食品布局，完成 18 款新品上市，23 年实现营收 5.20 亿元，同比增长 1.61%，毛利率 53.39%；原料及衍生产品、添加剂业务实现营业收入 3.51 亿元，同比增长 23.16%，毛利率 32.31%。公司继续推进国内外原料药注册的同时积极拓展原料应用场景，加快透明质酸在饮料、宠物食品、计生用品等快消产品的应用推广，以及依克多因、聚谷氨酸在农业的应用推广。口服美容产品销售起量，同比增长 3 倍。  投资建议与盈利预测 公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长。我们预计 2024-2026 EPS 分别为0.37/0.47/0.60，对应 PE 分别为 26/20/16 倍，维持“买入”评级。  风险提示 品牌市场竞争加剧风险；新品牌表现不达预期风险等 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 11.57 / 6.68 A 股流通股（百万股）： 1016.57 A 股总股本（百万股）： 1016.57 流通市值（百万元）： 9626.91 总市值（百万元）： 9626.91 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-福瑞达（600223）2023 年三季报点评：Q3 化妆品板块增速亮眼，管理团队调整聚焦主业》2023.10.31 《国元证券公司研究-福瑞达（600223）2023 年半年报点评：聚焦大健康板块，核心业务稳健增长》2023.08.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -36%-25%-13%-2%10%3/226/219/2012/203/20福瑞达沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12951.44 4578.75 4659.23 5362.27 6163.31 收入同比(%) 4.76 -64.65 1.76 15.09 14.94 归母净利润(百万元) 45.46 303.39 372.04 477.56 606.40 归母净利润同比(%) -87.44 567.44 22.63 28.36 26.98 ROE(%) 1.22 7.56 8.68 10.27 11.86 每股收益(元) 0.04 0.30 0.37 0.47 0.60 市盈率(P/E) 211.79 31.73 25.88 20.16 15.88 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 公司收入及增速 图 2：2019-2023 公司归母净利润及增速 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 公司期间费用率 图 4：2019-2023 公司毛利率和净利率 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 102.89136.15123.63129.5145.7916.64%32.33%-9.20%4.76%-64.65%-80%-60%-40%-20%0%20%40%02040608010012014016020192020202120222023营业收入(亿元）营收同比（右轴）3.456.393.620.453.03112.58%85.39%-43.34%-87.44%567.44%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0123456720192020202120222023归母净利润（亿元）归母净利润同比（右轴）6.98%6.23%10.14%10.14%31.59%3.10%2.41%3.07%2.70%4.87%0%5%10%15%20%25%30%35%20192020202120222023销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率21.07%20.33%25.69%24.65%46.49%3.83%4.69%3.19%0.50%6.63%0%5%10%1