轻工制造及纺织服装行业周报：轻纺龙头业绩表现良好，低估值布局前景乐观

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 轻纺龙头业绩表现良好，低估值布局前景乐观 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2024 年 3 月 24 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 154 轻工行业总市值（亿元） 8,654 轻工行业流通市值（亿元） 3,420 纺服公司数（申万分类） 108 纺服行业总市值（亿元） 6,075 纺服行业流通市值（亿元） 2,324 行业-市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 16.26 0.44 0.55 0.70 0.89 36.95 29.56 23.23 18.27 1.27 买入 欧派家居 63.85 4.41 5.08 5.87 6.73 14.48 12.57 10.88 9.49 0.79 买入 顾家家居 36.73 2.20 2.52 2.93 3.41 16.70 14.58 12.54 10.77 0.95 买入 索菲亚 15.53 1.17 1.47 1.72 2.00 13.27 10.56 9.03 7.77 0.41 买入 志邦家居 15.45 1.23 1.44 1.68 1.96 12.56 10.73 9.20 7.88 0.62 买入 敏华控股 5.50 0.46 0.60 0.69 0.77 11.96 9.17 7.97 7.14 2.01 买入 备注 收盘价为 2024 年 3 月 22 日 投资要点  2024/3/18 至 2024/3/22，上证指数-0.22%，深证成指-0.49%，轻工制造指数+0.63%，在 28 个申万行业中排名第 10；纺织服装指数-1.16%，在 28 个申万行业中排名第21。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+2.57%），家居用品（-2.27%），包装印刷（+2.51%），文娱用品（+1.91%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-0.75%），服装家纺（-1.98%），纺织制造（-0.01%）。  百亚股份发布 2023 年报及利润分配预案。2023 年公司实现营收 21.44 亿元，同比+33%，归母净利润 2.38 亿元，同比+27.2%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.5 元（含税），合计拟派发现金红利 2.36 亿元（含税），占 2023 年归母净利润比为 99.13%，2023 年股息率 3.38%（股价取 2024 年 3 月 22 日收盘价）。2023 年公司“益生菌”系列成功放量反映产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升，长期战略清晰，看好公司从区域走向全国、高速成长。  思摩尔国际披露 2023 年业绩。2023 年公司实现营收 111.68 亿元，同比-8.0%；实现净利润（全面综合收益口径）15.66 亿元，同比-37.2%；Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比分别+11.9%、-23.5%、-10.3%、-3.5%，净利润同比分别-44.3%、-48.6%、-34.7%、-8.3%。公司美国及欧洲市场增长稳健，国内仍有较大拖累。在政策及监管不断趋严的背景下行业将加速出清，公司绑定海外大客户，同时有望凭借技术及产品优势率先享受行业扩容红利，长期成长可期。  家居：本周索菲亚披露 2023 年业绩，建议布局低估值内销家居龙头，持续看好出口链机会。  内销家居：本周索菲亚披露 2023 年业绩，实现营收 116.66 亿元，同比+3.95%，实现归母净利润 12.55 亿元，同比+17.93%。公司整家战略渗透助推各品牌客单价提升，整装渠道、米兰纳品牌保持高增趋势；同时降本增效成果显著，板材利用率、人效有效提升，制造费用率下降。看好 2024 年公司整家战略深化、品牌多元化发展下业绩持续增长。2023 年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望 2024 年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期 price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-032023-072023-112024-03轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  出口链：持续看好出口链机会。关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，持续受益于出口高景气及份额提升；同时关注功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。  纺织服装：本周特步国际、李宁、南山智尚披露 2023 年业绩，品牌端关注细分赛道成长性突出和低估值高股息稳健标的；制造端把握龙头崛起机会和短期库存周期的共振。  品牌服饰：本周特步国际公布 2023 年业绩，实现营收 143.46 亿元，同增 10.94%，归母净利润 10.3 亿元，同增 11.75%，整体符合预期。公司期末拟派息每股 8.0港仙，全年派息率 50%；长期看好国货崛起下公司主品牌的稳步增长，多品牌战略稳步推进，索康尼破圈顺利，有望打开第二增长曲线、拓展中高端市场。李宁发布 2023 年业绩，实现营收 275.98 亿元，同比+7.0%，归母净利润为 31.87亿元，同比-21.6%，业绩符合预期。公司期末拟派息每股 0.547 元，全年派息率 45%；库存周转与库龄结构保持在健康水平。品牌端建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。  纺织制造：本周南山智尚发布 2023 年年报，实现营收 16.00 亿元，同比-2.05%，实现归母净利润 2.03 亿元，同比+8.53