有色金属行业铜月度数据跟踪(1.1-2.29):供应扰动+宏观利好,铜价反弹创新高

1 证 券 研 究 报 告 First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_F ir st | Tabl e_S um m ar y 铜月度数据跟踪(1.1-2.29) 供应扰动+宏观利好,铜价反弹创新高 投资要点: ➢ 原料端:进口有所减少。1)铜矿进出口:2月铜矿进口数量为220.1万吨(智利71.4+秘鲁61.2+蒙古10.6),同比-7.5万吨/-3.3%,环比-25.6万吨/-10.4%;1-2月累计进口数量为465.8万吨(智利150.3+秘鲁129.2+哈萨克斯坦23.2),同比+2.4万吨/+0.5%。2)废铜:1)进出口:2月,我国废铜进口量为15.3万吨,同比-2.1万吨/-12.2%,环比-3.4万吨/-18.2%;1-2月累计进口数量为33.9万吨,同比+3.5万吨/+11.6%;2)利润:平均精废价差为5,531元/吨,环比增加97元/吨,涨幅1.8%。 ➢ 供给端:2月阴极铜产量及进口均环比下降。1)产量:2月产量为93.7万吨,同比+1.7%,环比-8.3%,当月开工率为76.0%,较上个月下降11.3pct;1-2月我国累计阴极铜产量为195.8万吨,同比增加9.8%。2)进出口:2月阴极铜进口数量为25.2万吨(刚果8.7+智利5.9+哈萨克斯坦3.0),同比+2.4万吨/+10.7%,环比-10.6万吨/-29.7%;1-2月累计进口数量为61.1万吨,同比+10.5万吨/+20.6%;3)利润:2月现货TC加速回落,带动铜冶炼利润下降,本月铜粗炼加工费为28.5美元/吨,环比-28.4%;硫酸价格为232.5元/吨,环比-3.2%。 ➢ 加工端:1-2月铜材产量同比提升,出口下降。1)产量:1-2月我国铜材产量287万吨,同比+2.8%;2)进出口:受春节假期叠加海外弱需求影响,2月铜材出口量6.6万吨,同比-2.3万吨/-25.7%,环比-1.1万吨/-13.8%;1-2月累计出口量为14.3万吨,同比-10.9%。 ➢ 终端需求:2024年1-2月,表观需求量为254.7万吨,同比+14.0%。终端需求:家电表现超预期,24年1-2月空调产量3,764万台,同比+18.8%,冰箱1,374万台,同比+12.8%;24年1-2月房屋竣工面积累计同比-20.2%;新能源汽车累计产量125.1万辆,同比+28.1%;光伏累计产量6,993.0万千瓦时,累计同比+8.6%。 ➢ 宏观分析:美联储降息确定性强,铜价或将迎来新涨势。美国CPI增长持续下降,2月核心CPI同比增长3.8%,通胀数据进一步回落,同时美联储主席鲍威尔多次称利率将在今年下降,据CME Group,市场交易6月降息25个基点的概率为66.7%,美元指数震荡下行,利好铜价。我们认为,随着我国经济在国家政策提振下持续改善,美国降息落地在即,宏观市场为铜价上涨增添动力。 ➢ 投资建议:截至24年3月21日,铜价已突破7.3万元/吨,创22年6月以来新高。供给端,受矿端短缺影响,现货铜矿TC跌至12.2美元/吨,为十年以来最低位水平,冶炼厂现货单吨电解铜均亏损至上千元,受加工费低迷影响,冶炼企业大多计划提前检修,根据SMM,4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121万吨,5月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为184万吨,6月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为156万吨。需求端,本周国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,对消费端有一定利好刺激。我们认为,短期,低加工费水平下冶炼端减产或使电铜短期供给压力凸显,利好铜价;中期,美联储降息确定性强,叠加矿端短缺难以缓解,支撑铜价中枢上移;长期看,新能源需求强劲将带动供需缺口拉大,当前铜价长期看或仅是新起点。个股:推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、北方铜业,关注五矿资源、江西铜业等标的。 ➢ 风险提示:国内消费不及预期,美元指数上涨超预期 有色金属 2024 年 3 月 22 日 Tabl e_F ir st | Tabl e_ Rat in g 强于大市(维持评级) Tab le_ Fir st | Tab le_ Ch ar t 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_F ir st | Tabl e_A ut hor 分析师 王保庆 执业证书编号:S0210522090001 邮箱:WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_F ir st | Tabl e_ Cont act er Tabl e_F ir st | Tabl e_ Rel at eR epor t 相关报告 【华福有色】铜月度数据跟踪(12.1-12.31):23 年原料供给宽松,低库存+降息预期支撑铜价高位运行 【华福有色】铜月度数据跟踪(11.1-11.30):矿端扰动加剧,供需偏紧提振铜价 【华福有色】铜月度数据跟踪(10.1-10.31):宏观压制减轻,铜价或将反弹 【华福有色】铜月度数据跟踪(9.1-9.31):铜价承压运行,关注后市政策发力情况 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属(申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 原料端:2 月铜矿及废铜进口均减少 ................................... 4 1.1 2 月铜矿进口减少,减量主要来自墨西哥 ............................ 4 1.2 2 月废铜进口量减少 ............................................ 4 2 供给端:现货 TC 延续回落,冶炼企业或将进入集中检修期 .................. 5 2.1 受春节影响,阴极铜产量环比下降 ................................. 5 2.2 2 月阴极铜进口增长,增量主要来自刚果 ............................ 5 2.3 TC/RC 延续回落趋势,冶炼利润下降 ............................... 6 3 加工端:铜材产量提升,出口量下降 .................................. 7 3.1 1-2 月铜材累计产量提升 2.8% ...

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化石能源
2024-03-25
华福证券
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