金融行业周报：成交显著回暖；保险公司加强差异化监管

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 03 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -30.83%-23.53%-16.24%-8.94%-1.64%5.65%2023/32023/62023/92023/12综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《政策方向明确，行业供给侧改革有望推动集中度提升》2024.03.19 《强监管防风险，推动资本市场高质量发展》2024.03.17 《估值低位，配臵价值凸显》2024.03.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 成交显著回暖；保险公司加强差异化监管 [Table_Summary] 投资要点：2024 年 3 月日均股基交易额提升明显，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 3 月 18 日-3 月 22 日），证券行业跑赢沪深 300 指数，多元金融行业、保险行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 0.59%，多元金融行业下跌 1.92%，保险行业下跌 3.59%，非银金融整体下跌 1.47%，沪深 300 指数下跌 0.70%。  证券：2024 年 3 月交易量提升，2 月公募基金规模数据出炉。1）2024 年 3 月交易量同比、环比皆上升。截止至 2024 年 3 月 22 日，3 月日均股基交易额为11286 亿元，同比提升 14.32%，环比 2 月提升 4.25%。截至 3 月 21 日，两融余额 15489 亿元，同比下降 2.29%，较年初提升 5.74%。2）2 月公募基金规模数据出炉，净值上涨推动权益基金规模提升。截至 2024 年 2 月末，行业公募基金规模为 29.3 万亿，环比 1 月末提升 7.09%，同比增长 8.77%；非货规模为16.5 万亿，环比 1 月末提升 7.02%，同比提升 6.43%；权益类基金的规模为 6.71万亿，环比 1 月末提升 12.09%，同比减少 11.59%。我们认为，2 月权益基金规模提升的主要原因是单位净值的上涨。3）证监会出台四项指导意见，推进建设中国特色资本市场。四项意见加强发行上市环节的全面监管，压实各方责任，严把拟上市企业申报质量关，突出中介机构“看门人”职责，强化交易所主体地位，健全全链条问责制；针对现有上市公司，打击财务造假，严格减持监管，加大现金分红力度，推动加强市值管理；校正证券公司、基金公司等机构定位，夯实合规风控基础，促进功能发挥，强化监管执法，防范化解风险；明确证监会要直面自身问题，突出政治过硬、能力过硬、作风过硬的要求，持续加强作风建设和反腐惩恶。4）2024 年 3 月 22 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.2x 2024E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）人身险公司监管评级办法实施，差异化监管护航行业稳健发展。3 月 18 日金监总局发布并实施《人身保险公司监管评级办法》，进一步加强人身保险公司机构监管和分类监管，落实“高风险高强度监管”的监管导向，在日常动态监测和风险预警的基础上，每年对公司的整体风险状况进行一次监管评级。我们认为，《办法》进一步完善了对人身险公司风险评估与监督管理的制度体系，有助于推动行业差异化经营，引导保险公司形成与其风险水平相适应的发展模式。2）上市险企披露 2024 年 2 月保费收入。寿险公司 2 月单月保费收入同比+3.1%，增速较 1 月显著改善；产险公司 2 月单月保费合计同比基本持平，其中人保车险单月保费同比-1.3%，非车险同比-1.7%。人保寿险 2 月单月长险首年、期交首年保费分别同比-40.4%、-21.6%，降幅分别扩大 13.4pct、22.0pct，趸交业务降幅则高达 56.1%。我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，仍然看好险企负债端改善大趋势。从短期趋势上看，由于 2023 年 4 月起新单保费基数开始提高，我们判断接下来新单保费增速或将放缓，主要关注险企新单结构的优化情况。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 3 月 22 日保险板块估值 0.32-0.62 倍 2024E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：2023 年三季度末信托资产规模为 22.64 万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3 信托行业经营收入 651 亿元，同比-3.31%；利润总额 406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年 2 月全国期货交易市场成交量为 3.3 亿手，成交额为 30.5 万亿元，同比分别-38.7%、-25.6%。2024 年 1 月全国期货公司净利润 0.54 亿元，同比-93%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2024 年 3 月 18 日-3 月 22 日），证券行业跑赢沪深 300 指数，多元金融行业、保险行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 0.59%，多元金融行业下跌1.92%，保险行业下跌 3.59%，非银金融整体下跌 1.47%，沪深 300 指数下跌 0.70%。 图1 最近 5 个交易日（2024.3.18-2024.3.22）非银金融子行业表现 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2024年3月以来2024年初以来 资料来源：wind，海通证券研究所 2024 年以来（截至 3 月 22 日），保险行业表现相对好于多元金融行业和证券行业。