能科科技(603859)公司研究报告：携手华为赋能新型工业化，自研产品放量驱动公司长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 能科科技（603859）公司研究报告 2024 年 03 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 22 日收盘价（元） 43.77 52 周股价波动（元） 26.17-52.23 总股本/流通 A 股（百万股） 167/167 总市值/流通市值（百万元） 7291/7291 《智能制造持续景气》2022.04.10 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.59%-33.59%-23.59%-13.59%-3.59%2023/32023/62023/9 2023/12能科科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 26.7 26.6 22.4 相对涨幅（%） 25.0 16.5 16.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 携手华为赋能新型工业化，自研产品放量驱动公司长期发展 [Table_Summary] 投资要点：  领先的工业软件厂商，助力企业数字化转型。公司业务主要聚焦央企重工、高科技电子与 5G、汽车及轨道交通、装备制造等四个行业，全面拓展新能源、基础设施等行业，提供云产品与服务、软件系统与服务、数字孪生产线与服务等类型的数字化转型解决方案。以自主可控的中台产品为云原生基础平台，以企业数字化转型和升级为核心，开发基于大模型的垂直行业生成式 AI 典型应用场景，优化产品全生命周期各个环节。云产品与服务主要依托乐仓®生产力中台、乐造®企业应用、乐数数据资产平台、乐研研发效能平台等自研产品，通过基于大模型的生成式 AI 场景应用，以微服务组件和敏捷迭代开发为实现思路，基于各应用系统数据，结合企业客户业务应用场景，支持企业客户的应用流程和系统实现数字化重构。  与华为深度合作，赋能新型工业化。根据公司微信公众号，2024 年 3 月，在“华为中国合作伙伴大会 2024”上，公司与华为正式发布制造业数字化转型数字主线联合解决方案，为制造业数字化的高质量发展提供可靠支撑。该方案基于华为的工业数字模型驱动引擎 iDME，聚合能科科技的低代码开发、智能工作台、流程引擎等能力优势，高效聚合产品全生命周期和全价值网络数据为系统化的数据主线，为各领域提供高效数据查询、追溯、交互服务的数字化能力，赋能客户数字化全域解决方案开发和数据服务。满足企业新一代的工业软件解决方案的开发和落地需求，最大限度的发挥挖掘数据价值，赋能制造业的提质增效。在 2024 年，能科科技将聚焦央企重工、半导体电子、车辆装备行业客户，聚焦 9 大区域、孵化 3 大行业场景化解决方案：包括基于CraftArts 的数字化解决方案、基于 CodeArts 的制造业软件主线、基于ModelArts 的制造业 AI 应用等，与华为携手共进，掀开行业新篇章。  公司智能电气业务发展势头良好，有望受益于设备更新换代政策。根据公司官网，公司智能电气业务以上海能传电气有限公司为主体，面向央企重工、油气炼化、冶金有色、海工港船等下游领域。比如面向天然气长输管线压缩机变频调速系统解决方案：压缩机组是天然气长输管道工程的核心设备，电驱压缩机组具有运行稳定、故障少、操作维护简单、运行维护费用低、效率高、节能降耗、清洁环保等优点。西气东输、陕京线、中贵、中缅、川气东送及正在建设的西三线、中俄东线等项目均采用了大量的变频调速电驱压缩机组。根据人民网消息，国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，实施包括设备更新的四大行动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1141 1235 1602 2052 2630 (+/-)YoY(%) 19.8% 8.3% 29.7% 28.1% 28.2% 净利润(百万元) 159 198 263 323 414 (+/-)YoY(%) 32.7% 24.3% 32.5% 23.1% 28.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.96 1.19 1.58 1.94 2.48 毛利率(%) 39.9% 44.0% 45.1% 45.6% 47.1% 净资产收益率(%) 6.8% 8.0% 9.6% 10.5% 11.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃能科科技（603859）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈利预测与投资建议。我们认为公司与华为的合作逐步加深，携手华为深度赋能新型工业化。中长期看，公司自研产品放量将驱动公司长期向好发展。电气业务发展顺利，有望受益于设备更新换代政策。假设自研产品拓展顺利，给予公司云计算产品及服务 23-25 年收入增速分别为 100%、50%和 55%；工业电气产品有望受益于设备更新，给予 23-25 年收入增速分别为 100%、50%和 55%；随着自研产品的拓展，系统集成、软件外包与服务收入逐渐下降，给予 23-25年收入增速分别为-2%、-8%和-12%；生产线业务和其他业务收入增速保持稳定。  我们预计，公司 2023-2025 年营业收入分别为 16.02/20.52/26.30 亿元，归母净利润分别为 2.63/3.23/4.14 亿元，EPS分别为 1.58/1.94/2.48 元，给予 2024 年动态 PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为 58.21-67.91 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。  风险提示。智能制造业务增速不及预期；人力成本上升的风险；行业政策风险。 表 1 可比公司估值表 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值（亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 赛意信息 300687 19.40 79.56 0.67 0.87 1.12 29 22 17 鼎捷软件 300378 20.08 54.08 0.56 0.71 0.90 36 28 22 汉得信息 300170 7.99 78.62 0.13 0.17 0.21 63 48 39 平均 - - - 42 33 26 能科科技