策略周报：关注积极的信号

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20231211 》2023.12.11 《海通研究 12 月精选组合周报（12 月08 日）》2023.12.11 《海通研究 12 月精选组合周报（12 月01 日）》2023.12.07 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 联系人:刘颖 Tel:(021)23185665 Email:ly14721@haitong.com 关注积极的信号 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①宏观经济数据出现积极变化，两会后政策加快出台落地，市场对积极因素的关注度显著提升。②政策发力下积极信号仍在累积，借鉴历史本轮反弹行情或未结束，但短期市场上涨节奏或有放缓。③短期反弹中行业结构较为均衡，短期关注行业补涨机会，中期重视白马股及国资改革。  关注积极的信号。2 月 5 日低点以来，市场风险偏好经历持续修复，市场情绪出现了趋势性的回暖，随着近期经济数据的公布，市场对于积极信号的关注度正在提升。基本面看，年初经济数据亮点颇多，宏观经济已现积极变化。在稳增长政策发力背景下，宏观经济诸多方面均有边际改善，不少数据好于市场预期：一是工业增加值和制造业投资走势相对较强，或显示当前经济修复的内生动力已在积累中；二是消费增速回升，服务消费表现亮眼；三是出口超预期走强。政策面看，近期一系列政策密集出台对市场信心提振明显。宏观层面，近期政策已经在逐渐落地，其中大规模设备更新、消费品以旧换新成为政策亮点。与此同时，资本市场层面改革政策频出，促进市场健康发展。资金面看，近期外资及活跃资金已在逐渐回流中，成为本轮行情的重要增量。此外，本轮行情中杠杆资金也明显回流。  当前仍处在底部第一波向上反弹行情中。2 月 5 日低点以来，市场风险偏好修复较为显著，市场对于积极信号的关注度也已明显提升。宏观层面为实现5%的增长目标，预计今年稳增长政策仍将进一步发力，加强宏观政策的逆周期和跨周期调节。随着后续进入业绩披露窗口，市场焦点或重回基本面验证，应密切跟踪基本面边际变化情况。本轮行情目前持续约 1.5 个月，上证综指自低点最大涨幅为 17%，沪深 300 为 16%，万得全 A 为 25%。对比时长往往持续 2-3 个月左右、指数涨幅 25%-30%左右的历史行情来看，本轮行情或尚未结束。但本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，短期市场上涨节奏或有放缓。  短期关注行业补涨轮涨机会，中期维度关注白马。底部第一波反弹期间，驱动市场上涨的动力往往是情绪修复，因此结构上往往出现各行业普涨、轮涨。历史上该时期的行业涨跌离散度均明显较低，因此短期应关注前期滞涨行业的补涨机会。从更长时间的维度看，24 年政策或进一步加码，宏微观基本面有望逐步改善，在此过程中白马股的弹性或更大。本轮反弹至今白马股的估值有所修复，但仍处于历史低位，后续仍有较大空间。从白马股内部来看，当前在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，白马稳定或更稳健。若着眼中长期维度，在强调发展新质生产力的政策背景下，白马成长是未来的长期主线。未来应当重视受益于两会政策催化的硬科技制造及医药，硬科技制造重点关注电子、数字基建和数据要素、AI应用，医药重点关注 24 年业绩有望占优的创新药/血制品/高值耗材。此外，今年政府工作报告提出“增强资本市场内在稳定性”，证监会出台的多项政策着力提升上市公司质量和投资价值，从而增强资本市场内在稳定性。并购重组是提升上市公司质量和投资价值的重要方式，而产业并购正在成为上市公司并购重组主流和监管重点支持方向，后续或可逐步关注上市公司治理改善带来的投资机会。  风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略周报 2024 年 3 月 23 日 策略研究 策略周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 关注积极的信号 ........................................................................................................... 5 策略研究 策略周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 工业增加值同比明显改善 ..................................................................................... 5 图 2 制造业投资对投资形成支撑 ................................................................................. 5 图 3 餐饮消费恢复至 19 年前水平 ............................................................................... 6 图 4 高新技术产品出口回升 ......................................................................................... 6 图 5 2 月以来北上资金大幅回流 A 股 ........................................................................... 7 图 6 2 月以来回流北上资金主要以外资托管为主 .......................................................... 7 图 7 本轮行情中融资余额回升 ..................................................................................... 7 图 8 目前市场仍预计美联储大概率 6 月降息 ..............................................