中国联通(0762.HK)业绩符合预期，派息将保持高增，“买入”

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 通信行业 Telecommunications Sector [Table_Info2] 中国联通 China Unicom (00762 HK) [Table_Title] Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852)2509 2113 公司报告： 中国联通 (00762 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk 20 March 2024 [Table_Summary] 业绩符合预期，派息将保持高增，“买入”  我们维持公司“买入”的投资评级，目标价为 7.66 港元。我们预计公司 2024-2026财年每股盈利分别为人民币 0.694 元/人民币 0.761 元/人民币 0.827 元。由于派息率的持续提高和数据服务板块的潜在增长机会，我们维持公司“买入”的投资评级，并将目标价设定为 7.66 港元。  盈利稳步增长，派息强劲。中国联通（“公司”）2023 年服务收入和股东净利润分别为人民币 3,352 亿元（同比增长 5.0%）和人民币 187 亿元（同比增长11.8%），符合市场预期。我们认为，得益于稳定的 ARPU 以及折旧压力的缓解，我们认为未来几年公司净利润仍将保持稳定增长，预计 2024 年净利润仍将保持双位数增长。2023 年派息率同比上升 4.6 个百分点至 54.4%，我们预计 2024 年派息率约为 60%，2025 年和 2026 年派息率将进一步上升。  电信运营商天然具有数据源优势。电信运营商拥有端到端的数据产业链优势，可实现全流程的安全可控，并可提供数据采集、传输、存储、处理、分析及各种数据服务。预计到 2024 年，公司在算力方面的投资将达到人民币 100 亿元，以及人民币 100 亿元的额外弹性预算。由于运营商在算力上的持续投入、拥有的海量实名数据、网络安全可控优势以及国企背景，我们认为电信运营商将从数据要素市场的发展中显著受益。  公司将深入布局数据服务市场，有望受益于数据服务市场庞大的可拓展空间。2023 年公司数据服务业务收入达到人民币 53 亿元，同比快速增长 32%。公司是国内首家实施数据集中、集约运营的电信运营商，在数据估值和数据要素化方面积累了大量的市场经验。基于公司在数据服务领域的长期布局和大量优质数据资源的优势，我们认为，在数据要素市场建设逐步完善后，公司不仅有望实现自身大量优质数据的变现，还将依托丰富的经验，打造大量面向垂直领域的数据产品和数据服务。因此，公司将受益于数据要素广阔的市场空间。  催化剂：提高派息率；推广商业数据相关业务。  风险提示：工业互联网业务增长慢于预期；投资收益不匹配。 [Table_Rank] Rating: Buy Maintained 评级： 买入 (维持) [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$7.66 HK$8.00 Share price 股价: HK$5.690 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 2.5 24.2 2.0 Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 0.7 24.7 14.9 Avg. Share price(HK$) 平均股价（港元） 5.6 5.2 5.3 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) (△%) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2022A 354,944 16,745 0.547 16.5 9.0 11.227 0.4 0.274 5.6 5.0 2023A 372,597 18,726 0.612 11.8 8.3 11.566 0.4 0.337 6.6 5.4 2024F 396,145 21,242 0.694 13.4 7.3 11.926 0.4 0.421 8.3 6.0 2025F 415,370 23,275 0.761 9.6 6.7 12.268 0.4 0.500 9.8 6.3 2026F 431,257 25,301 0.827 8.7 6.2 12.598 0.4 0.585 11.5 6.7 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 30,598.1 Major shareholder 大股东 China Unicom Group 80.7% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 174,103.3 Free float (%) 自由流通比率 (%) 19.3 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 35,827.0 FY23 Net gearing (%) FY23 净负债/股东资金 (%) Net Cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 6.580 / 4.450 FY23 Est. NAV (HK$) FY23 每股估值（港元） 9.8 Source: the Company, Guotai Junan International. (25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.003-2306-2309-2312-2303-24% of returnHSI IndexChina Unicom Company Report 请见尾页免责声明 Page 2 of 7 [Table_RightMar1] 20 March 2024 [Table_RightMar2] China Unicom 中国联通 (00762 HK) [Table_PageHeader] China Unicom (00762 HK) 我