3月FOMC会议点评：警惕降息预期的“假摔”

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 警惕降息预期的“假摔”： 3 月 FOMC 会议点评 事件： 3月21日，美联储公布3月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。 投资要点： 利率决议维持不变，增量信息有限：美联储连续第五次会议维持现有利率不变，符合市场预期，利率决议的文本内容与1月基本类似，仅对就业市场的表述更积极，增量信息相对有限； 鲍威尔讲话继续强调年内开启降息是合适的，但首次降息需要谨慎对待，尤其是关注通胀和就业数据的走势：（1）强调在今年某个时刻降息是合适的，但首次降息具有重要影响，会谨慎对待；（2）重申美联储抗通胀的任务，1-2月数据并未提振信心；（3）缩表速度有望放缓；（4）就业市场仍强劲，但失业率可能边际上升； 经济预测对经济更乐观，点阵图维持年内降息75BP指引，但存在分歧，且降息终点水平抬升：（1）与12月相比，3月美联储SEP大幅上调2024年经济增速（1.4%→2.1%），2025-2026年经济增速同样略有上调，失业率和通胀预测的调整幅度相对较小；（2）点阵图维持2024年降息75BP指引不变，不少委员认可更少的降息幅度，而2025-2026年的利率指引略有提升，意味着本轮降息周期幅度和节奏上或低于此前市场预期； 市场解读偏鸽，美股大幅走强：（1）降息预期上，市场仍然预期美联储最早或6月开启降息，全年降息幅度75BP，幅度上与美联储指引相一致；（2）大类资产上，美股和黄金走强，美债利率和美元指数走弱，表明市场对3月会议的解读总体偏鸽； 往后看，美国二次通胀风险仍在，警惕降息预期的“假摔”，降息节奏不排除继续后移的可能性：（1）往后看，年内美联储降息仍是大概率事件，但二次通胀风险仍在，市场对6月开启降息或仍较为乐观，不排除继续推后的可能性；（2）大宗商品价格反扑、租金为核心的核心服务韧性叠加美股和房地产的财富效应，对美国CPI带来支撑，通胀下行速率放缓甚至有可能再度上扬；（3）对于大类资产而言，需警惕降息预期的假摔，降息并非一蹴而就，流动性宽松交易或阶段性面临挑战。年初以来美股、大宗商品不同程度受益于宽松交易，但若后续通胀下行低于预期，则前期过于乐观的流动性预期可能阶段性受阻。 风险提示：一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2024 年 3 月 21 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《去通胀的“最后一英里”——美国 2 月 CPI数据点评》—2024.03.13 2、《降息仍需等待：1 月 FOMC 会议点评》 —2024.02.01 3、《降息空间打开——12 月 FOMC 议息会议点评》—2023.12.14 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 利率决议维持不变，鲍威尔讲话重申年内或降息 ................................................................................................................. 3 2 经济预测：对经济更乐观，维持年内降息 75BP 指引 ........................................................................................................ 4 3 市场解读偏鸽，美股大幅走强 ...................................................................................................................................................... 5 4 美国二次通胀风险仍在，警惕降息预期的“假摔” ................................................................................................................. 6 5 风险提示 ................................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表 1：3 月和 1 月议息会议利率决议文本对比 ..................................................................................................... 3 图表 2：美联储官员经济预测中位数 ........................................................................................................................ 4 图表 3：FOMC 会议点阵图（2024.03） ................................................................................................................. 5 图表 4：FOMC 会议点阵图（2023.12） ................................................................................................................