宏观和大类资产配置周报：两会之后各部委加快落实工作

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 3 月 17 日 相关研究报告 《住户贷款下降，关注降息效果》20240317 《美联储去通胀的“甜蜜期”已过》20240317 《2 月金融数据点评》20240316 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 两会之后各部委加快落实工作 2 月新增社融偏弱。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：2 月新增社融 1.52 万亿元，新增信贷 1.45 万亿元，M2 同比 8.7%。  要闻：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；国家发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见；国家金融监管总局党委召开扩大会议，要求有力有序防范化解金融风险，促进金融与房地产良性循环；财政部公布《我国支持科技创新主要税费优惠政策指引》。 资产表现回顾  A 股上涨，大宗下跌。本周沪深 300 指数上涨 0.71%，沪深 300 股指期货上涨 0.77%；焦煤期货本周下跌 8.3%，铁矿石主力合约本周下跌 9.45%；股份制银行理财预期收益率收于 1.5%，余额宝 7 天年化收益率下跌 3BP至 1.85%；十年国债收益率上行 4BP 至 2.32%，活跃十年国债期货本周下跌 0.22%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。两会结束后，国务院和各部委加快政府工作报告部署的落实步伐，从表述来看：国务院部署的工作重点包括发展新质生产力和稳妥有序化解重点领域风险，从印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》看，2024 年我们重点关注家电和汽车的销售情况；财政部部长蓝佛安署名文章指出，要科学谋划新一轮财税体制改革；国家金融监管总局要求促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，配合防范化解地方债务风险；央行强调加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降，以及防范化解重点领域风险、支持地方政府化债、满足房地产企业合理融资需求等；证监会强调，要把防风险作为首要任务，增强资本市场内在稳定性，全力维护市场平稳运行。考虑到经济数据空窗期即将结束，从 3 月中旬到 4 月中下旬政治局会议召开之前，是观察本年度经济复苏趋势延续性的重要时间窗口，如果经济数据表现相对较好，则地方政府化债和防范重点领域风险可能在上半年对经济数据产生一定的外溢性影响，如果经济数据表现偏弱，则稳增长的宏观政策组合拳有望加码。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.3.17） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注两会对 2024 年经济增长目标和赤字率安排 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 3 月 17 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 人民币风险资产表现分化 ............................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：延续反弹............................................................................................................................. 10 大宗商品：节后投资复工偏慢 ...................................................................................................... 12 货币类：货币基金利率中枢或维持在 2%上方 ............................................................................. 13 外汇：美元指数弱势反弹，人民币对美元相对走稳.................................................................... 13 港股：关注美国财报期金融行业基本面变化情况 ....................................................................... 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： .................................................................................................................................... 16 2024 年 3 月 17 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录