量化择时和拥挤度预警周报：A股市场或将继续维持震荡格局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程周报 2024 年 01 月 22 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《20-80PB 盈利固收+组合 YTD 收益0.63%——绝对收益产品及策略周报（20240108-20240112）》2024.01.17 《量化基金周报 20240117——指增超额依然稳健》2024.01.17 《上周年化下行波动率因子表现突出——量化选基周报（2024.01.08-2024.01.12）》2024.01.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@haitong.com 证书:S0850512080006 分析师:袁林青 Tel:(021)23185659 Email:ylq9619@haitong.com 证书:S0850516050003 联系人:曹君豪 Tel:(021)23185657 Email:cjh13945@haitong.com A 股市场或将继续维持震荡格局——量化择时和拥挤度预警周报（20240122） [Table_Summary] 投资要点：  上周（2023.01.15-2023.01.19）市场回顾。上周 A 股市场有所分化，上证 50 指数上涨 0.28%，沪深 300 指数下跌 0.44%，中证 500 指数下跌 3.61%，创业板指下跌2.6%。当前全市场 PE（TTM）为 15.7 倍，处于 2005 年以来的 21.5%分位点。日历效应上，2005 年以来，各大宽基指数在 1 月下半月均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 1 月 8 日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过Wind 二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 18，处于 2021 年以来的 5%分位点。上周，A 股市场震荡加剧；海外，美联储在三月会议上不降息的概率有所升高。我们认为，目前美联储降息进程不确定性较高，全球权益类资产将受到一定的影响；下周 A 股市场或将继续维持震荡格局。但以目前的估值水平来看，A 股市场具备中长期的投资价值。  A 股市场或将继续维持震荡格局。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-5.94%，低于前一周（-5.50%），市场处于下跌市，Wind 全 A 指数处于 20 日均线之下。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-1.03，低于前一周（-0.80），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平 1.03倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.79，低于前一周（0.80），投资者对上证 50ETF 短期走势乐观程度略有上升。上证综指和 Wind全 A 五日平均换手率分别为 0.63%和 0.97%，处于 2005 年以来的 36.45%和 39.67%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.44%、-0.19%。从资金流向上看，北上资金上周流出 234.94 亿元，2024 年以来累计流出 341.59 亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡上行，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.72%、1.17%、2.26%。根据智通财经，据 CME FedWatch 工具的数据，周五的联邦基金期货交易水平显示，美联储在三月会议上不降息的可能性为 52.6%。为一个多月以来最高。此外，交易员对于 12 月份可能进行多达七次降息的预期也有所回调。2. 根据 Wind，中美金融工作组举行第三次会议。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。上周，A 股市场震荡加剧；海外，美联储在三月会议上不降息的概率有所升高。我们认为，目前美联储降息进程不确定性较高，全球权益类资产将受到一定的影响；下周 A 股市场或将继续维持震荡格局。但以目前的估值水平来看，A股市场具备中长期的投资价值。  因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度回落至 21Q1 水平。小市值因子拥挤度 0.45，低估值因子拥挤度-0.57，高盈利因子拥挤度-0.98，高盈利增长因子拥挤度-0.98。  行业拥挤度：传媒、机械、电力设备及新能源、计算机和消费者服务的行业拥挤度相对较高。汽车及国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大。  风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 金融工程研究 金融工程周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. A 股市场或将继续维持震荡格局 ........................................................................................ 4 2. 因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度回落至 21Q1 水平 ................................................ 6 3. 行业拥挤度：传媒、机械、电力设备及新能源、计算机和消费者服务的行业拥挤度相对较高 ........................................................................................................................................... 7 4. 风险提示 ............................................................................................................................... 9 金融工程研究 金融工程周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2005-2022 年 1 月下半月指数涨跌幅（%） .............................................................. 5 图 2 2021 年以来 Wind 全 A 指数及其翻转信号走势........................................................ 5 图 3 2021 年以来 Wind 全 A 指数及市场均线强弱指数百分位走势 .............................