传媒行业跟踪报告：重视出版行业整体估值提升机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 03 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.89%-3.30%6.30%15.89%25.48%35.08%2023/32023/62023/92023/12传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《AI 方向持续推荐，关注逻辑有新增+业绩估值有性价比的相关公司》2024.03.09 《AI 方向持续推荐，关注逻辑有新增+业绩估值有性价比的相关公司》2024.03.09 《持续看好国内外视频生成模型发展下，IP 及影视产业链投资机会》2024.03.04 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 分析师:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 证书:S0850523030003 重视出版行业整体估值提升机会 [Table_Summary] 投资要点：  出版央国企经营稳健，股息率高，央企加强市值管理考核大背景下，出版公司投资价值凸显。国内出版公司以国企为主，行业经营稳健，教材教辅等细分品类具有刚需属性。国内出版发行公司主营稳健，现金类储备丰富，股息率较高，截至 3 月 13 日收盘价，以最近 12 个月的分红派息计算，传媒国企出版公司的平均股息率为 2.61%，中南传媒、中文传媒、凤凰传媒等公司股息率均在 4%以上，高股息率为相关公司提供了较高的安全边际，投资价值凸显。在 1 月 24日国新办的新闻发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示：进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。我们认为出版类国企存量现金储备丰富，业务经营稳健，现金流较好，未来在政策引导下，有望在分红、派息、回购等方面持续加强，以更好回馈投资者，彰显自身投资价值。  国资委提出推动专业化整合，政策引导下，出版国企有望通过资源整合，实现战略转型。2023 年 1 月 17 日，国资委秘书长、新闻发言人彭华岗提出，推动专业化整合，有利于有效解决中央企业之间的同质化竞争、重复建设等问题，打造主责主业更加聚焦、业务结构更加清晰、核心能力更加突出的优势企业。今后一个时期，国资委将以“进、退、整、合”为着力点，加强重点示范项目协调推动，不断加大专业化整合力度。国有出版企业现金储备丰富，政策推动下，资源整合明显加速，2023 年山东出版、南方传媒、中文传媒等出版企业通过收购母公司集团旗下的出版社，丰富上市公司出版、发行资源，做大做强图书主业，我们认为在政策引导下，出版国企有望通过资源整合，逐渐发展壮大和实现战略转型。  教育服务、生成式 AI 等新业态有望成为出版公司第二增长曲线。国有出版公司由于大多主营涉及教辅、教材的出版和发行，因此和学校、学生等群体联系紧密，转型教育服务水到渠成，随着“双减”政策的推出，中小学生的阅读习惯都发生了一定变化，部分出版发行国企深入学校，开展课后服务业务。其中南方传媒旗下的教育社和新华发行集团 2023 年上半年课后服务学生达 46 万多人次，课后服务营收合计超过 1.3 亿元。时代出版自主研发的课后服务平台已通过教育部备案，进入国家教育 APP 白名单，课后服务平台实现区域进驻的整体模式，持续拓展市场空间。截至 2023 年上半年，已覆盖安徽省 10 个地市，覆盖学生人数达 300 万人，服务内容从课后服务向研学实践、大阅读、图书馆馆配、基地运营等综合性教育服务延伸。我们认为出版类公司未来有望借助自身的教育资源优势，促进教育产业链不断延长，推动业务转型升级。  2023 年随着生成式 AI 技术的发展，传媒国企也在积极加强 AI 技术的应用，实现新业务拓展。在 AI 教育方向，凤凰传媒新增 K12 理化生仿真实验、课后服务和中职服务等产品，新增阅卷功能，集成 AI 学科个性化报告服务，产品线逐渐形成矩阵式发展。  投资建议。建议关注：1）在教育服务、研学等新业务方向进展积极的公司：南方传媒、皖新传媒、时代出版；2）高分红、高股息的出版国企：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒；3）经营稳健，低估值出版公司：中原传媒、山东出版、浙版传媒、新华文轩、长江传媒等。  风险提示。纸张成本上涨风险，AI 应用、教育服务等业务转型不及预期，图书内容监管趋严。 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 出版国企公司主要财务指标概览 股票代码 公司简称 总市值(亿元) 准货币资金（亿元） PB（倍） 股息率（%） PE（TTM，倍） 600373.SH 中文传媒 106.9 44.0 1.05 3.64 10 601801.SH 皖新传媒 97.1 15.7 1.09 4.00 11 601921.SH 浙版传媒 63.0 29.9 1.17 1.92 17 601811.SH 新华文轩 220.7 183.3 1.25 4.60 11 600551.SH 时代出版 147.0 105.4 1.24 2.50 17 603230.SH 内蒙新华 145.6 82.2 1.37 3.64 11 601098.SH 中南传媒 34.7 9.7 1.40 0.67 34 000719.SZ 中原传媒 230.2 104.1 1.49 4.68 13 601019.SH 山东出版 286.3 34.2 1.50 4.44 10 603999.SH 读者传媒 200.9 121.6 1.57 3.87 14 601949.SH 中国出版 49.9 10.4 1.60 2.65 14 603230.SH 内蒙新华 233.3 88.0 1.69 3.49 13 601900.SH 南方传媒 33.1 10.9 1.74 0.78 36 300788.SZ 中信出版 151.9 40.0 1.74 1.30 20 601858.SH 中国科传 51.2 24.2 1.98 1.04 17 资料来源：wind，海通证券研究所 注：估值和股息率指标以 3 月 14 日收盘价计算，盈利预测来自 wind 一致预期，准货币资金为公司货币资金+交易性金融资产金额，截至 2023Q3