广咨国际(836892)广东省工程咨询龙头，提供专业化全过程一条龙服务

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程 证券研究报告 广咨国际（836892）公司研究报告 2024 年 03 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 12 日收盘价（元） 10.94 52 周股价波动（元） 7.85-16.99 总股本/流通 A 股（百万股） 129/115 总市值/流通市值（百万元） 1412/1218 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.84%8.16%39.16%70.16%101.16%2023/3 2023/6 2023/92023/12广咨国际海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 5.6 -1.4 -14.3 相对涨幅（%） -1.3 -11.0 -19.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@haitong.com 证书:S0850518020001 联系人:曹有成 Tel:(021)23185701 Email:cyc13555@haitong.com 联系人:郭好格 Tel:(010)58067828 Email:ghg14711@haitong.com 广东省工程咨询龙头，提供专业化全过程一条龙服务 [Table_Summary] 投资要点：  广东省工程咨询龙头，提供专业化全过程一条龙服务。公司成立于 1982 年，2001 年咨询公司与招标公司重组整合，2021 年在北交所上市，公司实控人为广东省国资委，目前广东省环保集团有限公司为第一大股东，持股占比达32.08%（2024/03/05）。公司是一家集工程咨询、工程造价、招标代理、项目管理和工程监理等服务为一体的咨询服务机构。分业务看，23H1 公司工程咨询、工程造价、招标代理服务、项目管理和工程监理、进口商品销售、进口代理服务营收分别占比 36.27%、33.79%、26.34%、2.50%、0.83%、0.02%。分地区看，广东和广东省外营收分别占比 94.33%、5.67%，公司绝大部分收入来自于广东省内，区域属性明显。  工程造价咨询行业规模持续增加，行业渗透率持续攀升。2022 年，包括工程造价咨询、招标代理、项目管理业务、工程咨询业务以及工程监理，中国工程造价咨询企业营收为 3189 亿元，同比增长 4.3%，2018-2022 年复合增长率为 16.66%。政府对于全过程工程咨询行业的支持力度不断加大。全过程工程咨询收入规模有了显著的提升，全过程工程咨询业务收入占工程造价咨询收入比重从 2018 年的 22.2%增长到了 2022 年的 32.8%。  传统咨询主业资质齐全，积极构建各类业务数字化运行管理平台。公司拥有工程咨询单位综合甲级资信、工程咨询单位专业甲级资信（8 个专业）、工程咨询单位 PPP 专项甲级资信、房屋建筑工程监理甲级资质等，可承接的业务范围较广。此外，公司积极构建各类业务数字化运行管理平台，探索运用大数据、云计算、BIM 技术、人工智能等现代信息技术为公司管理及业务发展赋能。2022 年，公司新 OA 系统和经营管理平台上线；电子招投标交易平台优化提升；全过程造价管理系统全面建成并试运行。  营收和归母净利润增幅稳健，新签订单稳定增长。2018-2022 年公司营收复合增速为 15.93%，归母净利润复合增速为 15.76%。2022 年全年累计新签7.1 亿元，同增 11.3%。其中，工程咨询类新签 2.60 亿元，同增 17.03%；招标代理类新签 1.49 亿元，同增 16.58%；工程造价类新签 2.79 亿元，同增4.58%；工程项目管理和工程监理类新签 0.18 亿元，同增 41.78%。  毛利率下降，净利率上升，经营现金流净流入增加。2023 年三季度毛利率方面，公司毛利率同比下降 0.69 个百分点至 35.29%。净利率方面，公司 23 年三季度净利率同比增加 0.08 个百分点至 13.84%。ROE 同比上升 0.24 个百分点至 12.75%。经营现金流净流入 1.11 亿元，较上年同期净流入增加 0.5 亿元。  盈利预测与评级。公司为广东省工程咨询龙头，传统咨询主业资质齐全。我们预计公司 24-25 年 EPS 分别为 0.75、0.85 元，给予 24 年 16-18 倍市盈率，合理价值区间 12.00-13.50 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 445 504 544 598 669 (+/-)YoY(%) 12.8% 13.3% 8.0% 9.9% 11.9% 净利润（百万元） 69 79 88 97 110 (+/-)YoY(%) 12.6% 14.1% 12.6% 9.8% 13.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.53 0.61 0.69 0.75 0.85 毛利率(%) 36.4% 36.6% 36.7% 36.8% 36.8% 净资产收益率(%) 20.4% 20.4% 20.1% 19.4% 19.3% 资料来源：公司年报（2021、2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃广咨国际（836892）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002949.SZ 华阳国际 21.21 0.57 0.88 1.07 22.96 12.35 10.09 603017.SH 中衡设计 22.02 0.31 0.45 0.54 29.13 17.76 14.88 均值 0.44 0.67 0.81 26.05 15.06 12.49 注：收盘价为 2024 年 3 月 12 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 1、我们预计公司工程咨询业务将保持稳定增长，2023、2024、2025 年营收分别增长 8.00%、10.00%、12.00%，毛利率保持稳定； 2、我们预计公司工程造价业务将保持稳定增长，2023、2024、2025 年营收分别增长 8.00%、10.00%、12.00%，毛利率保持稳定； 3、我们预计公司招标代理服务业务将保持稳定增长，2023、2024、2025 年营收分别增长 8.00%、10.00%、12.00%，毛利率保持稳定； 4、我们预计公司项目管理和工程监理业务维持稳定增长，2023、2024