国内领先的财税SaaS龙头，B端业务与数据要素双轮驱动

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 税友股份（603171）公司研究报告 2024 年 03 月 10 日 国内领先的财税 SaaS 龙头，B 端业务与数据要素双轮驱动 [Table_Summary] 投资要点：  国内领先财税 SaaS 龙头，业绩稳健增长。税友软件集团股份有限公司成立于1999 年，是国内领先的税务数字政务系统建设服务商及领先的财税人资 SaaS云平台服务提供商。公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，公司目前已形成 To G 数字政务业务、To B SaaS订阅及咨询顾问服务两大主营业务板块。面向数字政务服务领域，公司以“税友”为品牌，以税务、人社、财政等政府部门为主要服务对象，提供政务产品数字化开发、数据服务及运维服务。面向企业数字化服务领域，公司以“亿企赢”为品牌，围绕中小企业、财税代理、创新业务等三大客群的财税、人力资源、财经管理等数字化需求，利用大数据、云计算、人工智能等技术，结合对财税业务的深刻理解，依托 SaaS 云平台打造智能化效率工具和数据增值服务，服务企业实现业财税融合及决策支持。面向财税从业人员，公司以培训赋能和知识服务，助力新时代财税人员从业务处理型职员升级转型为管理型人才。2023 年三季度，公司继续顺应金税四期发票电子化改革趋势，抓住企业财税业务变革和数字化转型两大机遇，实现营收、净利双增。2023 年前三季度，公司实现营业收入 11.95 亿元，同比增长 10.8%；归母净利润 1.03 亿元，同比增长 13.0%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增长 39.1%。2023 年第三季度，公司实现营业收入 4.37 亿元，同比增长 11.4%；归母净利润 0.16亿元，同比增长 21.33%；扣非归母净利润实现 0.15 亿元，同比增长 124.23%。  代账新规发布，财税 SaaS 需求有望进一步扩大。2023 年 11 月 24 日，财政部官方公众号发布《代理记账基础工作规范（试行）》和《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》，鼓励地方基于代理记账服务，探索打造涵盖财税咨询、商事登记、金融服务等业务在内的全流程一体化中小微企业管理服务平台，引导代理记账机构充分运用大数据、人工智能、区块链等技术手段，选用或打造数字化业务管理系统。税友股份以“让代账生意更好做”为价值主张，为财税代理机构提供“亿企代账”SaaS 平台，赋能代账机构实现数字化转型及效能提升，间接为数百万中小微企业提供财税数字化服务。在产品服务层面，公司积极推进财税代理客群获客纳新，持续提升代账行业数字化渗透率，顺应发票全面电子化推广趋势，公司推出数电票全链条产品和解决方案，快速有效的帮助用户适应数电票开收管用存问题。针对被代理企业在财经管理、税务合规方面的高阶需求，公司推出财税合规赋能产品及服务，帮助被代理企业实现合规健康发展；在生态引流服务等增值服务方面，公司加快生态构建，同代账机构合力为被代理企业提供更多的助力。截至 2023H1，公司财税代理客群活跃用户 650 万户，其中付费用户 430 万户，较年初增长 13.2%。我们认为，代账新规的发布或将进一步扩大财税 SaaS 的需求，公司业务有望快速增长。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1605 1698 1959 2393 2906 (+/-)YoY(%) 4.1% 5.8% 15.4% 22.2% 21.5% 净利润(百万元) 231 144 181 352 502 (+/-)YoY(%) -23.6% -37.6% 25.9% 94.3% 42.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.57 0.35 0.44 0.86 1.23 毛利率(%) 59.3% 58.6% 56.2% 59.6% 62.0% 净资产收益率(%) 9.5% 5.9% 6.8% 11.7% 14.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·税友股份（603171）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  积极布局人工智能，财税大模型有望赋能业务发展。在人工智能技术积累方面，公司基于自然语义处理（NLP）、知识图谱、深度学习、情感计算等技术构建数智化运营体系，目前已逐步覆盖精准营销、自动商务计费、集约化标准化交付及智能应答等自动运营等场景。同时，公司着力打造财税垂直领域人工智能模型，模型参数已涵盖近 800万企业、超 1000 万关系知识图谱，积累财税专业知识和服务案例库超过亿条，已成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。凭借技术攻关，公司目前已成功实现财税政策法规的显性和隐性知识自动构建，并结合大语言模型的 AIGC 能力开发了财税合规服务解决方案生成技术，并应用于智能化财税风险监测、优惠识别及方案建议等场景。公司拥有超过 3000 名技术人员，参与了 16 项行业技术标准制定，是浙江省软件行业协会理事单位、高新技术企业、国家高技术产业化示范基地，凭借“税务大数据计算与服务关键技术及其应用”项目荣获了国家科学技术进步奖（二等奖），自研大数据工作平 Datar支持 PB 级的数据容量和千亿级各种类型的业务数据存储计算和统一治理。同时，公司联合中国科学技术大学、上海财经大学等单位组建了税务大数据联盟，成为“中国人工智能产业发展联盟（AIIA）”理事单位；联合上海市计算技术研究所、上海立信会计金融学院等单位共同组建“上海市人工智能与财务转型发展研究院”，开展企业财税业务及互联网等新型经济模式下的财务业务管理研究，大量成果被应用于产品与服务的研发中，加速推动中国数字经济的应用。2023H1 内公司正式发布“智能管税产品”，打造财税管理“人工智能驾驶座舱”，大幅提升服务效率与质量，在营收、业务量持续增长的情况下，有效降低运营服务成本。我们认为，公司积极布局人工智能，有望为公司未来业务发展带来新动能。  数据要素政策频出，公司有望深度参与。国家数据局等 17 部门近日联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026 年）》，支持金融机构融合利用税务数据，加强主体识别，提升实体经济金融服务水平。数据要素的价值开发是公司未来实现商业模式升级的重点发展方向之一，目前公司数据要素应用布局主要分为政务端和企业端两个方向。对于政务端，一方面公司基于积累的智慧数据治理能力以及相关数据资产管理、数据服务平台等通用产品平台，构建了对行业内服务税源分析、服务科学决策，对外服务区域经济和产业结构深度分析、趋势预测、精准施策的大数据应用体系。另一方面公司入围人社部数据治理服务项目，在辅助人社部门提升数字化水平上逐步发挥专业能力价值。同时，公司加速对接融合各地政务服务平台，赋能数字城市建设。对于企业端，公司凭借应用数据沉淀，已布局多项数据价值开发产品及服务。目