美国2月非农数据点评：美国就业数据喜忧参半

1 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 Table First|Table Summary 美国 2 月非农数据点评—— 美国就业数据喜忧参半 事件： 3月8日，美国劳工局（BLS）公布了2月非农数据。2月新增非农就业人数为27.5万人，高于市场预期的20万人，前值由35.3万人下修至22.9万人。 投资要点：  从分项数据来看，商品生产就业人数新增1.9万人。其中，建筑业就业人数新增2.3万人为最大贡献项，连续11个月新增就业为正，采矿业新增就业与前值持平，制造业下降0.4万人。  服务业新增就业人数为20.4万人，为2023年6月以来最大增加值。其中对利率不敏感的教育和保健服务业（+8.5万人）依然贡献了最大增长，休闲和酒店业（+5.8万人）为2023年6月以来最大新增值，运输仓储业（+2.0万人），零售业（+1.9万），专业和商业服务（+0.9万）等行业均为正增长。  同时，美国12月失业率为3.9%，高于预期和前值3.7%，为2022年1月来新高。1月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）较上月有所回升，但整体仍然呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口继续改善，供需错位现象持续缓解。  从平均时薪来看，2月美国私营部门平均小时工资为34.57美元，略高于前值34.52美元，2月平均时薪环比上升0.14%，为2022年12月以来新低，其中，商品生产部门平均时薪环比增速为0.11%，低于前值的0.43%。服务业部门平均时薪环比增速为0.15%，低于前值0.56%。  总体来看，2月美国就业数据喜忧参半，一方面非农新增就业持续强劲，另一方面失业率升至2022年1月以来的最高位。非农数据公布后，芝商所Fed Watch工具显示美联储6月降息的概率从此前的56.8%上升至57.4%。除了本次公布偏高的失业率外，2月密歇根消费者信心指数、ISM制造业PMI等经济指标都不及预期，较前值都有所下降，显示美国经济增长势头正在减弱。此前鲍威尔在参议院银行委员会听证会表示充分意识到过晚降息的风险，距离对降息有信心不是很远，预计将出现由商业地产引发的（中小）银行倒闭。我们认为在劳动力市场供需错位现象持续缓解、高利率环境可能给经济带来潜在风险的情况下，美联储可能会在6月开始预防式降息，后续仍需关注2月的通胀数据。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 宏观事件点评 2024 年 3 月 11 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1.《2024 美联储票委派系解析》2024.03.04 2.《美国就业市场韧性较强，降息或晚于市场预期》2024.02.06 3.《全球主要资本市场“国家队”行为与效果梳理》2024.02.04 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美国就业数据喜忧参半 ...................................................... 1 2 风险提示 .................................................................. 2 图表目录 图表 1：美国就业增长依旧强劲（万人） ......................................................................................... 1 图表 2：劳动力短缺率整体呈下降趋势 ............................................................................................. 2 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美国就业数据喜忧参半 3 月 8 日，美国劳工局（BLS）公布了 2 月非农数据。2 月新增非农就业人数为 27.5万人，高于过去 12 个月平均每月 23 万人的增幅，同时也高于市场预期的 20 万人，前值由 35.3 万人下修至 22.9 万人，12 月数据从 33.3 万人下修至 29 万人。经过这些修正后，12 月和 1 月新增就业人数合计较修正前增减少 16.7 万人。数据公布后，美元指数 DXY 短线下挫，10 年期国债收益率大幅上涨，黄金再创新高。 从分项数据来看，商品生产就业人数新增 1.9 万人。其中，建筑业就业人数新增 2.3万人为最大贡献项，连续 11 个月新增就业为正，采矿业新增就业与前值持平，制造业下降 0.4 万人。 服务业新增就业人数为 20.4 万人，为 2023 年 6 月以来最大增加值。其中对利率不敏感的教育和保健服务业（+8.5 万人）依然贡献了最大增长，休闲和酒店业（+5.8 万人）为 2023 年 6 月以来最大新增值，运输仓储业（+2.0 万人），零售业（+1.9 万），专业和商业服务（+0.9 万）等行业均为正增长。 图表 1：美国就业增长依旧强劲（万人） 来源：Wind，华福证券研究所 同时，美国 12 月失业率为 3.9%，高于预期和前值 3.7%，为 2022 年 1 月来新高。1 月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）较上月有所回升，但整体仍然呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口继续改善，供需错位现象持续缓解。 2024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/06新增非农就业人数合计27.522.929.018.216.524.621.018.424.0 私人部门22.317.721.415.29.819.615.014.818.5 商品生产1.92.43.33.6-1.02.73.30.74.2 制造业-0.40.81.22.5-3.11.30.2-0.60.9 建筑业2.31.91.81.52.21.33.11.13.3 采矿业0.0-0.30.3-0.4-0.10.10.00.20.