煤炭开采行业简评报告：供需双弱价格短期承压，预计下行空间有限

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  供需双弱，煤价有望阶段企稳  煤价保持震荡，价值发现仍在继续  “寒潮”来袭，煤价有望企稳反弹 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤淡季需求继续偏弱，价格稳定中高位水平。供给方面，重要会议期间各地安全检查趋严，主产区煤矿供给边际趋弱，预计短期内继续走弱。需求方面，进入 3 月份，全国大部分地区气温回升，开工率稳步提升中，当前电厂日耗较假期有所回升，但仍处在较低水平，预计随着开工率的提升日耗将继续抬升。受短期价格回调影响，发运继续倒挂，本周北方港口库存继续维持去化，截至 3 月 8 日，北方港口库存合计 2092 万吨，周环比减少 18 万吨，跌幅 0.85%；终端需求耗煤探涨空间受限，预估整体保持平稳。进口方面，海关总署 3 月 7日公布的数据显示，中国 2024 年 1-2 月份累计进口煤炭 7451.5 万吨，较去年同期的 6063.1 万吨增加 1388.4 万吨，增长 22.9%。进口煤价方面，纽卡斯尔动力煤现货价格近期明显出现上涨，截至 3 月 1日达到 126.01 美元/吨，较 2 月 2 日上涨达到 8.55%。国内产地煤价方面，截至 3 月 8 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 748 元/吨，周环比下降 0.27%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 838 元/吨，周环比上升 5.81%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 680 元/吨，周环比上升0.74%。我们认为短期需求走弱不影响煤价中枢，预计下行空间有限。 ⚫ 炼焦煤供需双弱价格继续承压，焦炭第四轮提降落地。供给方面，当前受主产区安全检查的持续影响，节后的复产节奏慢，供给仍未恢复高点水平，供应端预计继续保持弱势。需求方面，当前政策刺激仍未看到明确预期，下游继续保持低开工，当前焦炭第四轮提降落地，亏损加剧，炼焦煤需求短期承压。供需双弱之下，炼焦煤价格持续下行，截至 3 月 8 日，京唐港主焦煤库提价为 2240 元/吨，周环比下降7.82%。山西古交产肥煤 2130 元/吨，周环比下降 6.58%；河北邯郸主焦煤 2255 元/吨，周环比下降 1.74%。当前下跌情绪基本反应了基本面变化，继续下跌空间有限。库存方面，截至 3 月 8 日，炼焦煤焦企总库存为 932.37 万吨，周环比下降 38.22 万吨，跌幅 3.94%；进口方面，受国内焦煤价格持续下行的影响，蒙煤价格同步承压下行，截至 3 月 8 日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价 1680 元/吨，周环比下降 1.75%；策克口岸 1/3 焦煤场地价 970 元/吨，周环比下降2.02%。 ⚫ 行业重点事件：近日，山西省应急管理厅印发《2024 年度安全生产监督检查计划》，主要任务是按照职责分工和相关监督检查事项规定，对列入本计划的生产经营单位进行监督检查，发现事故隐患或者违法行为，依法采取现场处理、行政强制、行政处罚等措施，确保发现的事故隐患整改解决。根据监管工作实际，确定 50 座煤矿为省应急厅本年度重点监督检查的矿井。 ⚫ 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤 ⚫ 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 -0.4-0.200.20.410-Mar21-May1-Aug12-Oct23-Dec4-Mar煤炭开采沪深300 [Table_Title] 供需双弱价格短期承压，预计下行空间有限 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2024.03.11 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑赢沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块上涨 2.81%，跑赢沪深 300 指数 本周（2024 年 3 月 4 日-3 月 8 日）煤炭指数上涨 2.81%，沪深 300 指数上涨 0.20%，主要煤炭上市公司涨少多跌少，涨幅前五：晋控煤业（15.08%）、盘江股份（7.41%）、新集能源（7.15%）、陕西煤业（6.58%）、潞安环能（5.39%）；跌幅前五：美锦能源（-9.54%）、安泰集团（-6.00%）、云煤能源（-5.03%）、宝泰隆（-4.44%）、ST 大洲（-4.24%）。 图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块仅焦炭Ⅲ(申万)跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 2.81%0.20%-6%-4%-2%0%2%4%6%石油石化有色金属公用事业煤炭纺织服饰通信机械设备钢铁家用电器电力设备电子银行建筑装饰沪深300国防军工交通运输轻工制造环保农林牧渔汽车综合基础化工建筑材料食品饮料计算机社会服务美容护理医药生物非银金融传媒商贸零售房地产-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)沪深300焦炭Ⅲ(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股多数实现上涨，涨幅最高的为晋控煤业 15.08% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.86 倍，PB 为 1.62 倍 截至 2024 年 3 月 8 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 10.86 倍，位列 A 股全行业倒数第四位；市净率 PB 为 1.62 倍，位列 A 股全行业倒数第十三位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 9.73 倍 资料来源：Wind，首创证券 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%晋控煤业盘江股份新集能源陕西煤业潞安环能兰花科创开滦股份恒源煤电冀中能源电投能源兖矿能源中国神华华阳股份中煤能源山西焦煤靖远煤电山西焦化山煤国际平煤股份昊华能源*ST未来上海能源物产环能辽宁能源大有能源淮河能源安源煤业永泰能源郑州煤电陕西黑猫云维股份金能科技淮北矿业ST大洲宝泰隆云煤能源安泰集团美锦能源10.8605101520253035404550计算机国防军工电子综合社会服务农林牧渔美容护理机械设备医药生物食品饮料传媒汽车通信轻工制造公用事业商贸零售基础化工纺织服饰电力设备有色金属钢铁非银金融环保建筑材料家用电器交通运输石油石化煤炭房地产建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.62 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤行情：产地价格下跌，港口现货价涨跌不一，电厂日耗增加 产地价格：截至 3 月 8 日，大同南郊 Q5500