海外观察：2024年2月美国就业数据，美国2月就业总体偏弱

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年3月10日 [Table_NewTitle] 美国2月就业总体偏弱 ——海外观察：2024年2月美国就业数据 [Table_Authors] 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：美国2月新增非农就业27.5万人，前值从35.5万下修至22.9万人，预期20万人；失业率3.9%，前值3.7%，预期3.7%。时薪环比增长0.1%，前值0.5%，预期0.2%。 ➢ 核心观点：美国就业总体偏弱。虽然2月非农超预期，但前两个月非农就业人数共向下修正16.7万人。失业率意外攀升至3.9%，为过去两年以来最高，对于经济周期更敏感的少数族裔失业走高，说明美国就业边际正在变差。教育、医疗、政府等非周期性行业仍是主要支撑，制造业和批发业就业人数减少，也说明美国就业并没有表面看上去那么强。薪资增速较低，但高于通胀增速，实际薪资上升，仍将继续支撑美国消费。2月美国核心通胀可能不会很高。由于2月美国就业总体偏弱、薪资增速放缓，市场上调了对美联储降息预期的计价。美债收益率和美元指数下跌，美股主要指数高开低走。利率期货显示，市场计价6月降息。 ➢ 美国就业总体偏弱，非农前值大幅下修。虽然2月非农就业人数达到27.5万，高于预期的20万人，但12月和1月的数据都被大幅下修。12月非农新增就业人数从33.3万人下修至29万人；1月从35.3万人大幅下修至22.9万人，前两个月非农就业人数共向下修正16.7万人。2月高于预期的非农就业也有可能会被向下修正。 ➢ 失业率意外走高。家庭与企业调查再次出现分歧，失业率攀升至3.9%，为过去两年以来最高。失业率上升的群体主要是少数族裔。美国黑人的失业率上升0.3pct至5.6%，而白人的失业率维持在3.4%不变。少数族裔群体就业对于经济周期更敏感，少数族裔失业上升，说明美国就业边际正在变差。 ➢ 教育、医疗、政府等非周期性行业仍是主要支撑。教育和保健服务新增就业人数最多，达到8.5万人，休闲酒店业新增5.8万人，政府部门新增5.2万人，这三个行业构成了70%的新增就业岗位，美国就业的行业间分化依然严重。制造业和批发业就业人数减少。医疗、教育、政府等非周期性行业的支撑，也说明美国就业并没有表面看上去那么强。 ➢ 薪资增速低于预期。非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为0.1%，低于预期和前值；同比上涨4.3%，符合预期，仍高于美联储2%的通胀目标。时薪增速走低，意味着2月美国核心通胀增幅可能较小。由于时薪同比增速高于通胀增速，实际薪资还在上涨，美国消费可能仍将维持韧性。 ➢ 市场下调降息预期。由于2月美国就业总体偏弱、薪资增速放缓，市场上调了对美联储降息预期的计价。美债收益率和美元指数下跌，美股主要指数高开低走。利率期货显示，市场计价6月降息。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；国际定价的大宗商品再通胀风险。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图1 新增非农就业人数和失业率，千人，% 图2 美国劳动力供需，百万人 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 图3 从事非全职工作的原因比例，% 图4 分行业就业人数，千人 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 图5 时薪环比增速，% 图6 美国劳动参与率，% 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 3.43.53.63.73.83.94.0020040060080010002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01新增非农就业人数失业率（右轴）1351401451501551601651701752019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12劳动力供给劳动力需求0%20%40%60%80%100%2019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12出于经济原因从事弹性工作自愿从事弹性工作-20020406080100采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业政府0.00.10.20.30.40.50.60.70.82022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01时薪环比增速60616162626363642019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12劳动参与率证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来 6 个月内沪深 300 指数上升幅度达到或超过 20% 看平 未来 6 个月内沪深 300 指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来 6 个月内沪深 300 指数下跌幅度达到或超过 20% 行业指数评级 超配 未来 6 个月内行业指数相对强于沪深 300 指数达到或超过 10% 标配 未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数在-10%—10%之间 低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于沪深 300 指数达到或超过 10% 公司股票评级 买入 未来 6 个月内股价相对强于沪深 300 指数达到或超过 15% 增持 未来 6 个月内股价相对强于沪深 300 指数在 5%—15%之间 中性 未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数在-5%—5%之间 减持 未来 6 个月内股价相对弱于沪深 300 指数 5%—15%之间 卖出 未来 6 个月内股价相对弱于沪深 300 指数达到或超过 15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地