海外消费行业周报：升学压力缓解，素质教育需求抬头

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2024 年 3 月 9 日 看好 维持 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 董易 A0230519110003 dongyi@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230122050001 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 humt@swsresearch.com 升学压力缓解，素质教育需求抬头 ——海外消费周报（20240304-20240308） 海外策略：政策托底预期和市场，关注海外风险扰动 ⚫ 我们在上周的周报中已提示，从 ERP 的角度来看，当前恒指已经从 1 月底的极度悲观情况中有明显修复，已经较为接近 6%~8%的历史上多数时间波动区间水平，标志着由情绪的超跌反弹所带来的市场β修复或已过半。政府工作报告开篇指出“社会预期偏弱”。针对这个问题，出现了“增强资本市场内在稳定性”“涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切”“注重从企业和群众期盼中找准工作着眼点、政策发力点”等新表述。叠加 2 月CPI 同比增速自去年 10 月来首次回正，市场整体情绪可能难以再次快速滑落，有利于托住市场后续震荡的下限。而从风险角度来看，鉴于今年多个国家和地区将进行选举，来自海外的风险值得重点关注。关注央国企和高股息主题在海外风险扰动下的避险属性。 海外教育：升学压力缓解，素质培训需求抬头 ⚫ “两会”报告凸显教育重要地位，升学压力逐步缓解催生素质素养培训行业景气提升。上周两会政府工作任务将教育放在二号位，凸显科教兴国的重要性。“任务”强调义务制教育优质均衡发展。自生源均衡分配政策（如“公民同步招生”，“高中招生名额分配”等）以及教师资源均衡发展（如教育集团化办学）等政策的推进，教育资源分布愈发均衡。叠加“双减”强力推进中小学阶段的减负，升学压力得到缓解。素质素养能力提升的需求逐渐兴起，带动素质素养培训行业景气提升。我们维持教培行业供给优化而需求不减，存量机构最为受益的观 点 。 行 业 监 管 逐 步 清 晰 ， 各 存 续 公 司 扩 张 动 力 十 足 ， 业 绩 高 增 值 得 期 待 。 我 们 首 推 新 东 方（EDU.N/09901.HK）。预计公司 24 财年素养培高增长，带动收入快速增长。因为供需结构优化，费用更为可控，经营利润率预期稳步提升。我们同时关注好未来（TAL.N）。公司线下门店扩张提速，素养业务高增可期。学习机业务销量持续高增，临近盈亏平衡。各业务条线发展顺利，今年或将迎来业绩拐点。同时关注区域公司思考乐教育（01769.HK），卓越教育（03978.HK）以及线上教培公司高途（GOTU.N）。 ⚫ “任务”同时强调“大力提高职业教育质量”，职业教育改革仍为重中之重。我们认为职教改革将全面配合我国经济转型及产业升级，为劳动力市场培养合适的技能型人才。随着高职扩招 ，中职高考等政策的落地，我国职业教育市场迎来扩容。随着职业技能等级证书学历证书互通衔接政策的建立，技能人才的社会认可度逐步提升，带动职业技能培训需求。我们建议关注职业技能培训优质公司中国东方教育（00667.HK)，公考线上培训公司粉笔（02469.HK）。 海外社服：海底捞引入加盟模式，利于进一步适度扩张 ⚫ 海底捞：公司于 3 月 4 日公告引入加盟特许经营模式，将对加盟商采用多项标准甄选，包括对于海底捞品牌及价值观的认同、具有长期与海底捞一同发展的意愿及规划、具备多店发展的财务基础、有地方物业资源，具备企业管理经验等。加盟餐厅将获得 提供的人员培训、供应链系统、食安管控、品牌营销服务、绩效考核等中后台服务，与自营餐厅实行统一的营运及质量标准。我们认为加盟模式将利于公司进一步适度扩张。 ⚫ 建议关注：携程集团（09961.HK），同程旅行（00780.HK），美高梅中国（02282.HK）。 海外医药：创新药首入政府工作报告，海外新型口服减肥药临床数据积极 ⚫ 市场回顾：本周恒生医疗保健指数下跌 3.38%，跑输恒生指数 1.95 个百分点，位列恒生一级行业倒数第二位。年初至今，恒生医疗保健指数累计跌幅为 18.96%。 ⚫ 重点事件：1）创新药首次进入政府工作报告：3 月 5 日，李强总理在两会上作政府工作报告时表示，要加快创新药等产业发展，积极打造生物制造等新增长引擎。2）康方生物、复宏汉霖发布 2023 年度业绩预告：a）康方生物：2023 年，公司预计利润不低于 18.5 亿元，首次实现年度盈利；b）复宏汉霖：公司预计利润不低于 5亿元，首次实现年度盈利。3）药明康德和药明生物针对《生物安全法案》发布澄清公告：3 月 6 日，美国参议院委员会投票通过向参议院报告一项修订后的《生物安全法案》草案，将药明康德定义为“予以关注的生物技术公司”之一。3 月 7 日，药明康德发布澄清公告，针对该草案，公司强调在过去没有、现在和未来都不会对美国或任何其他国家构成国家安全风险。公司既没有人类基因组学业务，现有各类业务也不会收集人类基因组数据。公司将继续与咨询顾问协力，与参与草案以及正在进行的美国众议院相应立法过程的相关方进行交流。同日，药明生物发布澄清公告，重申其并不是药明康德的子公司，公司独立经营其业务。4）诺和诺德公布两款新型减重候选药物积极数据：3 月 7 日，诺和诺德公布了口服 GLP-1 和胰淀素长效共激动剂 Amycretin 和口服CB1R 反向激动剂 Monlunabant 的一期积极数据。根据数据结果，接受 Amycretin 治疗的患者在 12 周后体重减轻 13.1%；接受 Monlunabant 治疗的患者在第 28 天体重平均减轻 3.5kg（3.3%）。 简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com ⚫ 建议关注：创新药出海和国内商业化进展（荣昌生物（09995.HK）、康方生物（09926.HK）、信达生物（01801.HK）、百济神州（06160.HK）、康诺亚（02162.HK）等）。 风险提示 K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；民办高校市场化定价不及预期；非学历职业培训业务发展不及预期；消费需求不及预期；餐饮公司开店速度不及预期；行业竞争加剧；核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,201