综合金融服务行业周报：成交活跃利好券商各项业务；长债利率下行、保险投资承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 03 月 03 日 成交活跃利好券商各项业务；长债利率下行、保险投资承压 [Table_Summary] 投资要点：2024 年 2 月日均股基交易额提升明显，两融余额有所下滑。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。重点关注：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 2 月 26 日-3 月 1 日），多元金融行业、证券行业跑赢沪深 300 指数，保险行业跑输沪深 300 指数。多元金融行业上涨 2.42%，证券行业上涨 1.89%，保险行业下跌 3.16%，非银金融整体上涨 0.39%，沪深 300 指数上涨 1.38%。  证券：2024 年 2 月交易量提升，证监会召开资本市场法治建设座谈会。1）2024年 2 月交易量同比、环比皆上升。2 月日均股基交易额为 10539 亿元，同比提升7.78%，环比 1 月提升 25.67%。两融余额 14844 亿元，同比下降 6.16%，较年初下降 7.31%。2 月份 IPO 发行 16 家，募集资金 112.9 亿元。2）证监会召开资本市场法治建设座谈会，加大行政、民事和刑事立体追责力度。会上认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，从制度上保障资本市场良法善治，要进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能。3）证监会就证券执法工作举行新闻发布会。主要涉及进一步加大对欺诈发行、财务造假等违法行为打击力度；构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场、内幕交易行为进行精准识别、严厉打击。此外回应市场传言，明确目前没有 IPO倒查 10 年的安排。4）2024 年 3 月 1 日券商行业平均估值 1.3x 2024E P/B，重点关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企披露 2024 年 1 月保费收入。上市寿险公司 1 月单月保费收入同比-4.6%，产险公司1 月单月保费合计同比+3.8%，其中人保车险单月保费同比+2.9%，非车险同比+2.6%。寿险保费同比下滑，我们预计主要由于：①银保渠道在“报行合一”政策后趸交业务受到较大影响，②2023 年 1 月新单增速较低，导致 2024 年 1 月对应续期保费增速承压。2）金监总局披露保险行业 2023 年经营数据，全年财务投资收益率仅 2.23%。2023 年末，保险公司总资产 29.96 万亿元，较年初增长10.4%。其中，产险公司总资产 2.8 万亿元，较年初增长 3.3%；人身险公司总资产 25.9 万亿元，较年初增长 10.9%。2023 年全年，保险公司原保险保费收入 5.1万亿元，同比增长 9.1%。赔款与给付支出 1.9 万亿元，同比增长 21.9%。新增保单件数 754 亿件，同比增长 36.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 3 月 1 日保险板块估值0.34-0.65 倍 2024E P/EV，仍处于历史低位，建议继续关注行业相关投资机会。  多元金融：1）信托：2023 年三季度末信托资产规模为 22.64 万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3 信托行业经营收入 651 亿元，同比-3.31%；利润总额 406 亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年 1 月全国期货交易市场成交量为 5.5 亿手,成交额为 44 万亿元，同比分别+38.74%、+46.57%，2023 年 12 月全国期货公司净利润 11.1 亿元，同比-25.14%。  行业排序及重点公司：行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究·综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2024 年 2 月 26 日-3 月 1 日），多元金融行业、证券行业跑赢沪深300 指数，保险行业跑输沪深 300 指数。多元金融行业上涨 2.42%，证券行业上涨 1.89%，保险行业下跌 3.16%，非银金融整体上涨 0.39%，沪深 300 指数上涨 1.38%。 图1 最近 5 个交易日（2024.2.26-2024.3.1）非银金融子行业表现 资料来源：wind，HTI 2024 年以来（截至 3 月 1 日），保险行业表现较好。保险行业上涨 6.49%，多元金融行业上涨 4.43%，证券行业上涨 2.03%，非银金融上涨 3.2%，沪深 300 指数上涨 3.11%。 图2 2024 年以来保险行业表现较好 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-03多元金融券商保险非银金融沪深300 资料来源：wind，HTI 注：数据截止至 2024 年 3 月 1 日 公司层面，最近 5 个交易日中，保险行业中，新华保险、中国人保股价表现相对较好，中国人寿表现相对较差；证券行业中，方正证券、西部证券表现较好，中信证券表现相对较差；多元金融行业中，焦点科技、华西股份表现较好，*ST 民控表现相对较差。 2. 非银行金融子行业观点 2.1 证券：2024 年 2 月交易量同比、环比皆提升，证监会召开资本市场法治建设座谈会 2024 年 2 月交易量同比、环比皆上升。2 月日均股基交易额为 10539 亿元，同比提升 7.78%，环比 1 月提升 25.67%。两融余额 14844 亿元，同比下降 6.16%，较年初下降7.31%。2 月份 IPO 发行 16 家，募集资金 112.9 亿元。 行业研究·综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图3 2022-2024 年各月日均股基交易额（亿元） 资料来源：wind，HTI 注：数据