交通运输行业跟踪报告：民航春运表现优异，客流创历史新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 03 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.99%-22.97%-15.95%-8.93%-1.91%5.10%2023/32023/62023/92023/12航空公司海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《1 月行业供需环比大幅改善，春运旺季民航客流创历史新高》2024.02.21 《12 月行业供需环比改善，国际线稳定恢复，部分航司地区线已超 19 年同期》2024.01.17 《11 月行业淡季显现，国内环比收缩但仍超 19 年同期，国际、地区线稳定恢复》2023.12.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈宇 Tel:(021)23185610 Email:cy13115@haitong.com 证书:S0850520060002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 民航春运表现优异，客流创历史新高 [Table_Summary] 投资要点：  春运期间，民航运输持续呈现高位运行态势，旅客运输需求充分释放，旅客运输量创历史新高。据交通运输部统计，春运 40 天民航累计客运量 8344.9 万人次，日均旅客量达 208.6 万人次，较 19 年农历同期上升 14.5%，较 23 年农历同期上升 51.1%。民航春运客流整体两头低中间高，春节假期客流创历史新高。春节假期（2 月 10 日—2 月 17 日），民航日均运输旅客 224.9 万人次，较 19 年假期日均客流增 19.6%。春运前 20 天，民航累计客运量 4207.8 万人次（日均客运量 210.4 万人次），同比上升 70.74%，较 19 年春运同期上升 18.7%。节后民航客运量有所回落，但整体相对平稳。春运后 20 天民航累计客运量 4137.1 万人次，日均客运量 206.9 万人次，较 19 年春运同期上涨 10.48%。春运后 8 天客流回落相对明显，日均客流190.9 万人次，较 19 年同期增 4.6%。我们分析节前客流较高，主因节前学生放假、探亲、旅游错峰出行，旅客量稳步增长；节中探亲流、旅游流相互叠加，客流迅速增长；节后整体市场客流逐渐回落，元宵节前后迎来出行小高峰；元宵节后旅游需求回归平稳，以商务出行为主，客流有一定下滑。  公路、铁路依旧成为主流客运选择；民航出行呈现恢复趋势。假期 40 天，全国铁路、公路、水路、民航全社会跨区域人员流动量累计达 84.22 亿人次，较 2019 年农历同期上升 11.56%，较 2023 年农历同期上升 13.23%；在铁路、公路、水路、民航四种客运方式中，公路、铁路依旧成为主流客运方式，截止到春运结束，客运量分别占总客运量的 92.92%/5.74%，相较 2019 年农历同期各上升 11.76/21.55 个百分点；水路、民航所占权重较低，但民航呈现一定恢复趋势，客运量分别占总客运量的 0.99%/0.34%，相较 2019 年农历同期各 +14.49/-49.98 个百分点。我们测算国内总客运量已超 2019 年农历同期一成，创历史新高。  春运超预期表现筑牢需求恢复基础，国际出行加速修复，关注大周期投资机会。24 年春运假期民航出行数据创历史新高，表现亮眼，我们认为国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24 年国际航空出行需求将进一步回暖；此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24 年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖，淡季不淡数据表现提振市场信心。考虑今年春运为疫情来第一个正常的春运假期，叠加国际航班加速修复消化冗余运力，我们预计 24 年春运量价修复水平或有望好于 23 年暑运，24 年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，推荐吉祥航空、春秋航空、海航控股、中国国航。  风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 春运全国铁路、公路、水路、民航总体客运量 资料来源：交通运输部，海通证券研究所 注：横轴为春节（正月初一）前后天数，春节当日为 0；春运时间的计算以春节当天为基准，节前 15 天，节后 25 天 图 2 春运民航客运量 资料来源：交通运输部，海通证券研究所 图 3 历年春运全国铁路、公路、水路、民航总体客运量 资料来源：交通运输部，海通证券研究所 注：2024 年因公路统计口径变化，总客运量数据呈现急剧上升的态势，但24 年的同比已根据口径调整得出 图 4 历年春运民航客运量 资料来源：交通运输部，海通证券研究所 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 陈宇 交通运输行业 虞楠 交通运输行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司： 海航控股,永泰运,上海机场,美兰空港,时代电气,中国国航,春秋航空,吉祥航空 投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明 本报告仅供海