公司简评报告：募投项目逐步落地，营收增长初显修复

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 16.16 一年内最高/最低价（元） 27.54/10.21 市盈率（当前） -841.51 市净率（当前） 4.49 总股本（亿股） 2.00 总市值（亿元） 32.34 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  新产品放量助力营收增长，新基地落地优化业务布局  优化产品结构提升盈利能力，下游需求有望迎来改善  合作推进电镀铜技术落地，PCB 光刻胶需求有望释放 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：广信材料发布公告称收到龙南市应急管理局出具的《危险化学品建设项目试生产方案回执》，龙南市应急管理局已同意公司募投项目“年产 5 万吨电子感光材料及配套材料项目”之“9000t/a 外层油墨”的试生产方案，试生产期限为 2024 年 3 月 1 日至 2024 年 9 月 1 日。 ⚫ 募投项目逐步落地，盈利能力有望提高：试生产方案获批为公司后续PCB 阻焊油墨、PCB 线路油墨（湿膜光刻胶）等 PCB 光刻胶及更多品类产品快速投产提供基础，预计在项目整体达产后能够进一步丰富公司产品在 PCB、显示、半导体、光伏、消费电子、新能源汽车、功能膜材及金属包装等领域相关材料的产业布局。同时，该基地达产后还将形成自供树脂的能力，预计将有效降低公司主要产品的原材料成本，进一步提高公司长期盈利能力。 ⚫ 2023 年营收修复态势初显，下游需求有望持续释放：公司此前发布业绩预告，预计 2023 年实现收入 5.00-5.50 亿元，同比增长 0.43%-10.47%，恢复正增长；归母净利润 600-900 万元，同比扭亏。公司预告收入符合此前预期，净利润低于预期的主要原因是计提约 2800 万元商誉减值，同时另有约 1000 万元净利润因诉讼暂不予确认，如加回这两部分则对应归母净利润约为 4400-4700 万元。公司业绩的改善主要受益于光伏用胶、功能膜材等光伏领域产品以及金属包装涂料等新能源汽车领域产品。其中，公司的光伏绝缘胶产品已经在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长，预计 2024 年 BC 电池的放量将带动公司光伏产品快速增长；新能源汽车的快速增长趋势仍在延续，公司涂料业务也有望受益于这一趋势。 ⚫ 投资建议：公司产品销售有望迎来触底反弹，预计放量节点将出现在2024 年，因此我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别 5.36、7.77、10.29亿元，归母净利润分别为 0.07、0.90、1.53 亿元，EPS 分别为 0.04、0.46、0.79 元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 4.98 5.36 7.77 10.29 营收增速（%） -19.56 7.65 44.89 32.55 归母净利润（亿元） -0.32 0.07 0.90 1.53 归母净利润增速（%） 92.21 123.40 1098.02 70.21 EPS(元/股) -0.17 0.04 0.46 0.79 PE -98 417 35 20 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.516-Mar18-May30-Jul11-Oct23-Dec5-Mar广信材料沪深300 [Table_Title] 募投项目逐步落地，营收增长初显修复 [Table_ReportDate] 广信材料(300537)公司简评报告 | 2024.03.06 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 广信材料营业收入及增速（右轴） 图 2 广信材料归母净利润及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 广信材料毛利率、净利率 图 4 广信材料主营业务构成（2023H1） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 8.097.536.194.983.9526.52-6.90-17.82-19.56-6.41-30-20-1001020300.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0营业收入（亿元）同比（%）0.72-2.14-4.11-0.320.3531.18-396.79-91.6492.21374.80-500-400-300-200-1000100200300400500-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0归母净利润（亿元）同比（%）39.7832.6227.2225.6232.249.41-29.45-67.12-7.859.21-80-60-40-200204060毛利率（%）净利率（%）61.51%28.50%9.99%PCB光刻胶涂料其他 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产649.9613.8865.21173.3经营活动现金流81.544.076.5143.2现金139.2181.0253.7376.5净利润-32.07.589.7152.7应收账款228.7247.5354.2469.1折旧摊销34.359.859.051.3预付账款8.06.27.310.0财务费用5.06.05.85.0存货99.196.1140.5178.1投资损失-0.1-3.9-3.1-3.9其他22.528.641.552.1营运资金变动84.1-18.8-77.1-66.4非流动资产593.6532.8485.6445.0其它-2.7-6.8-0.20.8长期投资0.00.00.00.0投资活动现金流-106.2-6.5-6.3-5.6固定资产210.8333.5317.2302.0资本支出-101.9-3.9-3.9-3.9无形资产203.3162.7130.2104.2长期投资90.70.00.00.0其他2.92.12.22.4其他-95.0-2.6-2.3-1.7资产总计1243.51146.71350.81618.3筹资活动现金流27.84.32.4-14.8流动负债518.5412