国内成核剂和合成水滑石龙头

呈和科技（688625 CH）：国内成核剂和合成水滑石龙头GCH Technology: Leading Domestic Nucleating Agents and Synthetic Hydrotalcites庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com2024年3月5日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research2目录1. 国内成核剂和合成水滑石龙头2. 公司为国内规模最大的成核剂领先企业3. 公司合成水滑石产能位居内资企业第一梯队4. NDO复合助剂产品配方设计和工艺控制能力先进5. 收购科澳化学和信达丰整合其抗氧剂业务6. 募投项目及盈利预测7. 风险提示For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com3For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com资料来源：公司官网，海通国际整理是国内成核剂和合成水滑石龙头。呈和科技股份有限公司2002年成立，2021年上交所主板上市。公司主要从事成核剂、合成水滑石和复合助剂的研发、生产和销售。公司主营产品处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游核心环节，可显著改善通用树脂产品的光学、力学性能并提升树脂产品稳定性，制成的高性能树脂产品可满足食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿、汽车部件、家电家居用品、新型建筑材料、农业设施等关系国计民生行业的安全和环保需求。经过20年的发展，呈和科技已经是成核剂领域国内生产规模最大、合成水滑石和复合助剂领域生产技术国际领先的厂商。公司合成水滑石产能位居内资企业第一梯队。在产品性能方面，公司的透明成核剂及增刚成核剂性能比肩国际先进品牌，增刚增韧成核剂有效解决了刚韧平衡这一行业难题。公司是国内成核剂和合成水滑石龙头图：呈和科技4For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com赵文林为公司实际控制人控股股东及实际控制人为赵文林，持股占公司总股本的34%。公司34.03%上海科汇投资管理有限公司30.63%广州众呈投资合伙企业（有限合伙）3.69%图：公司股权结构图（截至2023年三季报）广州创钰铭汇股权投资基金企业（有限合伙）1.92%赵文林实控人珠海创钰铭汇股权投资基金企业（有限合伙）1.52%赫涛1.4%华夏人寿保险股份有限公司1.24%资料来源：wind，海通国际整理5For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com公司2019-22年归母净利润年均复合增速为30%公司23Q1-Q3实现营业收入5.85亿元，同比增长18.64%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长16.94%；实现扣非净利润1.61亿元，同比增长23.17%。2022年公司实现营收6.95亿元，同比增长20.60%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长24.31%；实现扣非净利润1.71亿元，同比增加15.86%。2019-2022年公司收入年均复合增速为21%，归母净利润年均复合增速为30%。图：2019-2023Q3营业收入及增长率图：2019-2023Q3净利润及增长率051015202530350.02.04.06.08.0营收（亿元）同比(%，右轴)0102030405060700.00.51.01.52.02.5归母净利润（亿元）同比(%，右轴)资料来源：公司年报，wind，海通国际整理6For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com2022年成核剂占总毛利润的73%2023H1公司营业收入中，成核剂、合成水滑石、抗氧剂、复合助剂、贸易产品和其他业务收入分别为2.04、0.48、0.38、0.22、0.56和0.01亿元，占比分别为55%、13%、11%、6%、15%和0%。2022年毛利润中，成核剂、合成水滑石、抗氧剂、复合助剂和贸易产品毛利润分别为2.12、0.53、0.11和0.14亿元，占比分别为57%、18%、4%和5%。图：2023H1收入划分成核剂55%合成水滑石13%抗氧剂11%复合助剂6%贸易产品15%其他业务0%图：2022年毛利润划分成核剂73%合成水滑石18%复合助剂4%贸易产品5%资料来源：wind，海通国际整理7For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com公司产业链位于上游树脂生产行业和中游塑料改性行业公司产业链位于上游树脂生产行业和中游塑料改性行业。图：高性能树脂与改性塑料产业链资料来源：公司招股书，海通国际整理8For full disclosure of risks, valu