AI助力跨境B2B电商，全链路布局前景广阔

公司研究公司深度研究证券研究报告跨境电商2024 年 03 月 04 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明焦点科技（002315.SZ）AI 助力跨境 B2B 电商，全链路布局前景广阔投资要点：领军B2B跨境电商行业发展，构造国际贸易服务生态链。中国制造网作为我国权威外贸服务综合平台，为我国中小企业供应商和海外采购商提供国际贸易商机匹配服务，帮助海外采购商获得更多中国制造产品的信息资源。截至2023年年报，公司中国制造网付费会员数达24586位。公司努力推动配套服务发展，形成了以领动建站、孚盟CRM、企业培训为主的“X 业务”和以交易、收款、物流等服务为主的国际贸易服务生态链。外贸走高，B2B跨境电商市场空间巨大。2022年我国货物贸易进出口总值42.07万亿元人民币，比2021年增长7.7%，其中，2022年人民币计价出口总值23.97万亿元，同比增长10.5%，外贸行业逐渐走出新冠疫情阴霾，预期迎来强劲反弹。其中，跨境电商进出口总额2.11万亿元，增长9.8%，外贸市场的占有率仅为5.02%，外贸行业线上数字化发展空间广阔，以B2B模式为主导的跨境电商市场预期发展劲头良好。AI强势布局，提高客户效率，推动ARPU值增长。公司注重科学技术发展，2022年主要研发中项目20余项。公司接入Chat GPT探索相应应用，中国制造网2023年5月15日正式发布外贸AI智能助手麦可，7月麦可再次升级，协助国内供应商实现自动化撰写品牌营销文案并实时按客户需求优化，生成品牌营销策划方案以及多语种客户诉求提炼，精准定位客户需求，大幅节约客户的使用成本，提高客户效率收益，推动平台客户ARPU值增长。盈利预测与投资建议：基于公司“积累的先发优势、链路生态业务、数字化发展”等优势，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.43 /20.34/24.19亿元，归母净利润分别为4.63/5.84/7.49亿元，现价对应PE为24/19/15倍。我们给予24年30xPE，对应目标价43.97元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济波动的风险；AI 麦可效果不及预期；交易相关的风险；竞争加剧的风险。买入（首次评级）当前价格：35.66 元目标价格：43.97 元基本数据总股本/流通股本(百万股)315.91/201.09流通 A 股市值(百万元)7,170.95每股净资产(元)7.81资产负债率(%)36.27一年内最高/最低价(元)47.61/18.10一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,4631,5191,7432,0342,419增长率（%）1%4%15%17%19%净利润（百万元）300379463584749增长率（%）23%26%22%26%28%EPS（元/股）0.951.201.471.852.37市盈率（P/E）37.529.724.319.315.0市净率（P/B）5.04.64.43.62.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司深度研究 | 焦点科技投资要件关键变量1、中国制造网业务：公司深耕 B2B 业务多年，积累大量优质客户与品牌影响，疫情结束后，业务量将受进出口反弹实现增长，公司不断优化自身生态链路，持续进行数字化发展，发布 AI 麦可，提高效率，降低成本，提高订单转换率，预计 2024-2026年中国制造网业务营收增速分别为 14.8%/17.2%/19.5%，毛利率分别为 82%/83%/84%。同时 AI 业务受益 AI 麦可的不断迭代未来有望持续增长。2、新一站保险业务：保险业务方面公司淘汰了部分利润率低、业务质量不稳定的短期保险业务，以科技驱动保险业务，通过数字化、智能化的运营，实现精准产品推荐，持续探索外贸行业财险市场，预计 2024-2026 年保险业务实现营收增速分别为2%/2%/2%，毛利率维持稳定。3、跨境业务：Doba 使用精细化运营方针，使用直播带货、创新运营方式等手段，加速交易达成，InQbrands Inc 重点推进“定向销售”服务，提高服务质量，预计 2024-2026年营收增速为 28%/25%/25%。由于公司 2023 年对于成本端的管理逐渐完善，盈利能力增强，预测此后的毛利率会维持在 50%的水平。4、期间费用：受益公司降本增效及销售人员单位人效提升，导致销售费用率下降，预计 24-26 年销售费用率为 36.2%/35.7%/35.2%；数字化建设提高效率，预计管理费用率逐步下降，24-26 年管理费用率预计为 9.3%/8.8%/8.3%；重点 AI 项目已经推出，后续不断优化迭代，预计 24-26 年研发费用率为 9.0%/8.5%/8.2%。我们区别于市场的观点1、市场担心中国制造网客户量增长的问题，我们认为中国制造网通过不断拓展、优化自身生态链路，整合外部资源，通过提供更加便捷的服务，将吸引到更多的客户，带动客户量增加，市场的担心无虞。2、市场担心人工智能产品对平台的服务效果提升有限，我们认为 AI 为供应商提供数字化员工，可以大大提升平台的服务效率，并且 AI 产品处在不断迭代的过程，公司也正在探索 Chat GPT 在平台上的应用，将带动平台业务量增长。股价上涨的催化因素发布 AI 麦可进阶版、数字人等 AI 新产品；跨境电商行业的利好发展；持续数字化对平台服务、管理效率的超预期提升。估值和目标价格预计公司 2024-2026 年营收分别为 17.43 /20.34 /24.19 亿元，归母净利润分别为4.63/5.84/7.49 亿元，现价对应 PE 为 24/19/15 倍。我们选取跨境电商相关标的华凯易佰、吉宏股份、赛维时代和若羽臣作为对比；中国制造网业务类似 SaaS 付费模式，我们选取广联达、税友股份作为对标，24 年 PE 均值在 22.24x。综合来看公司在 SaaS收费模式下兼具跨境电商属性，考虑到公司在 AI 产品迭代下业务实现快速增长，且受益 openAI 的大规模落地及应用，我们给予公司 24 年 30xPE，对应目标价 43.97元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。投资风险宏观经济波动风险，AI 麦可效果不及预期，交易相关的风险，竞争加剧的风险。华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司深度研究 | 焦点科技正文目录1 焦点科技——领衔跨境电商发展，整合全面生态链布局.......................................41.1 深耕电商服务多年，积累优势稳步........................................................................ 41.2 B2B 跨境电商为基本盘，广泛发展配套业务....................................