消费行业3月投资策略：关注消费股的分红潜力

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 Mar 2024 中国必需消费 China Staples 消费行业 3 月投资策略：关注消费股的分红潜力 Pay attention to the dividend potential of consumer stocks [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安井食品 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊利股份 Outperform 中炬高新 Outperform 洋河股份 Outperform 汤臣倍健 Outperform 古井贡酒 Neutral 金龙鱼 Outperform 双汇发展 Outperform 洽洽食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 千禾味业 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 百润股份 Outperform 重庆啤酒 Outperform 绝味食品 Outperform 安琪酵母 Outperform 盐津铺子 Outperform 舍得酒业 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 2 月投资策略：股息率是目前重要估值方法（Dividend Yield is Currently Playing the Key Role in Valuation） (5 Feb 2024) HTI 消费品 1 月需求月报：餐饮品牌同店同比或有承压（Restaurant Brands may Face Pressure Compared to the Same Store Last Year） (1 Feb 2024) 消费行业 1 月投资策略：近期下跌资金面影响大于基本面（The Recent Decline in Funding has had a Greater Impact than Fundamentals） (3 Jan 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：24 年 2 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长，2 个负增长。实现双位数增长的行业有餐饮、速冻食品和次高端及以上白酒；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；啤酒和大众及以下白酒负增长。与上月相比，2 个行业增速加快，6 个行业增速下滑。惯性因素和基数原因共同导致 2 月消费行业继续弱势增长，预计难以在短期内转变。 成本：农产品价格环比回落，啤酒、调味品期货跌幅明显。24 年 2月啤酒、调味品期货成本录得跌幅 5.4%/3.4%，速冻食品、方便面现货上涨 1.2%/1.0%。具体来看，玻璃大跌 11.8%，纸浆期货回升3.5%，其他包材价格波动不大。直接原材料部分，现货端，豆粕、玉米、大豆、大麦和生鲜乳价格收跌 4.0%/2.6%/2.0%/1.7%/1.1%，期货端，大豆、小麦跌超 3%，白糖、大麦和大米跌超 2%，但棕榈油、蔬菜和小麦价格有所回升。 资金：近半年外资首次迎来单月净流入，食饮陆股通占比接近 23年 8 月水平。截至 2 月底，陆股通资金当月净流入 607.4 亿元（上月净流出 145.1 亿元），其中沪股通净流入 451.6 亿元，深股通净流出 155.9 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.31%，较上月提升0.16pct。港股通资金当月净流入 223.22 亿元（上月净流入 206.16亿元），必需消费板块市值占比为 3.47%，较上月上升 0.18pct。 估值：三大股指对应行业估值齐升，A 股涨幅居首。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）的 35%分位（24.8x），子行业分位较低的是乳品（0%，19.0x）、啤酒（1%，26.6x）和保健品（3%，19.6x）。H 股必需性消费行业处于19% 分 位 （ 18.1x ） ， 子 行 业 分 位 较 低 的 是 包 装 食 品 （ 0% ，11.3x）、超市及便利店（0%，8.3x）。美股日常消费品行业处于96%分位（22.6x）；子行业分位较低的是烟草（13%，13.4x）和啤酒（29%，15.8x）。 建议：消费股的高股息逻辑和分红潜力未被重视。尽管从去年 12月初开始，我们对消费行业的投资建议持续以高股息为核心。但是在近期路演中，仍能感受到投资机构对高股息消费股关注度不高，更没有关注到消费股 24 年开始提高分红的潜力。我们认为这种潜力一方面来自多数消费股 23 年业绩的增长，以及未来继续保持增长的潜力；另一方面来自分红率的逐步提升，背后原因是证券监管机构、地方政府、大股东和高管等多方的潜在诉求。3 月我们建议继续关注四条主线：（1）高股息或高回购：双汇发展、伊利股份、重庆啤酒、康师傅、蒙牛乳业、中国飞鹤；（2）成本或费率下行：主要是粮油制品、乳制品、软饮料、啤酒，如康师傅、金龙鱼、伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒；（3）预期资金回流：主要是各子行业龙头，如贵州茅台、五粮液、蒙牛乳业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒（4）预期经济复苏：消费特征偏可选的白酒最受益，如泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 708090100110Mar-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24HAI China StaplesMSCI China 3 Mar 2024 2 [Table_header1] 中国必需消费 1 2024 年 2 月消费行业基本面分析 1.1 消费行业收入预测 据海通国际预测，24 年 2 月重点跟踪的